USD/JPY روز جمعه پس از افت نزدیک به 0.90% در جلسه قبل، با انتشار گمانه‌زنی‌هایی درباره مداخله ژاپن و در پی سقوط ین به پایین‌ترین سطح 40 ساله در اوایل هفته، بازگشت. این جفت‌ارز حوالی 161.25 معامله می‌شد و پیش‌تر تا 160.49 نیز پایین آمد؛ ضعیف‌ترین سطح از 18 ژوئن. وزیر دارایی ژاپن گفت مقام‌ها آماده واکنش به نوسانات بیش از حد هستند و به‌طور نزدیک با آمریکا هماهنگ می‌کنند؛ موضوعی که بازارها را برای اقدامات احتمالی بعدی در حالت مراقبت نگه داشته است.

دلار پس از آنکه داده‌های ضعیف‌تر اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) باعث فروش شد و انتظارات برای افزایش قریب‌الوقوع نرخ بهره فدرال رزرو را تعدیل کرد، به ثبات رسید. شاخص دلار نزدیک 100.80 بود؛ پس از آنکه تا 100.56 افت کرده بود. ابزار CME FedWatch احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را 53% نشان داد (در برابر 63% قبلی) و شانس دسامبر را 76.8% برآورد کرد. تورم همچنان بالاتر از هدف 2% فد است و هدف 2% بانک مرکزی ژاپن نیز از زمان چرخش سیاستی 2013 به سمت شرایط فوق‌انبساطی—از جمله QQE، نرخ‌های منفی و کنترل بازدهی 10ساله—راهنمای سیاست‌گذاری بوده است؛ پیش از افزایش نرخ در مارس 2024. با این حال، اختلاف نرخ‌ها و معاملات کری (Carry Trades) همچنان از سوگیری صعودی USD/JPY حمایت کرده‌اند.

احتیاط درباره مداخله ژاپن و سطوح قابل‌پیگیری

با توجه به بازگشت USD/JPY به حوالی 161.25، باید نسبت به احتمال مداخله مستقیم بیشتر از سوی مقام‌های ژاپنی بسیار محتاط باقی بمانیم. این بازگشت پس از یک افت تند رخ داده که احتمالاً ناشی از اقدام رسمی برای حمایت از ین بوده است. در بهار 2024 شاهد بودیم که مقام‌ها بیش از 60 میلیارد دلار برای دفاع از ارز هزینه کردند؛ بنابراین تهدیدهای آنها برای مقابله با حرکات افراطی، قابل اتکا است.

ریسک فوری در هفته‌های پیش رو، افت ناگهانی و شدید این جفت‌ارز است که موقعیت‌های خرید مستقیم (Long) را خطرناک می‌کند. هر حرکت به سمت محدوده 163 تا 165 احتمالاً دور جدیدی از فروش از سوی مقام‌های ژاپنی را تحریک خواهد کرد. بنابراین، باید این سطوح بالاتر را فرصت‌هایی برای شناسایی سود یا پوشش ریسک (Hedge) دانست، نه نقطه‌ای برای آغاز شرط‌بندی‌های صعودی تهاجمی جدید.

پویایی دلار آمریکا، معاملات کری و استراتژی‌های اختیار معامله

در سمت آمریکا، افت دلار با وجود گزارش ضعیف‌تر اشتغال، موقتی به نظر می‌رسد. با باقی ماندن تورم هسته آمریکا در محدوده 2.8% و تداوم چسبندگی آن، بعید است فدرال رزرو به کاهش تهاجمی نرخ‌ها چرخش کند. بازار صرفاً زمان‌بندی کاهش نرخ‌ها را به عقب می‌اندازد، نه اینکه آن را منتفی کند؛ و همین، کف حمایتی برای دلار ایجاد می‌کند.

داستان بنیادی تغییر نکرده و به همین دلیل این جفت‌ارز مدام دوباره به سمت بالا برمی‌گردد. شکاف بزرگ میان نرخ سیاستی 5.5% فد و نرخ نزدیک به صفر بانک مرکزی ژاپن، محرک اصلی باقی مانده است. این اختلاف نرخ بهره—که در بیش از دو دهه اخیر در گسترده‌ترین سطح قرار دارد—باعث می‌شود استقراض ین و خرید دلار (معامله کری) آن‌قدر سودآور باشد که نتوان آن را نادیده گرفت.

برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه، این محیط برای استفاده از اختیار معامله به‌منظور مدیریت فشارهای متضاد، ایده‌آل است. به نظر ما خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY یک راهبرد محتاطانه است. این روش امکان بهره‌برداری از رشد بیشتر ناشی از شکاف نرخ بهره را فراهم می‌کند، در حالی که اگر مداخله رخ دهد، ریسک به پرمیوم پرداختی محدود می‌شود.

نوسان ضمنی احتمالاً به دلیل تهدید دائمی اقدام رسمی بالا می‌ماند. این موضوع فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-Money Put) را به یک راهبرد جذاب برای ایجاد درآمد تبدیل می‌کند، اما ریسک قابل‌توجهی دارد. این رویکرد فقط برای معامله‌گرانی توصیه می‌شود که با احتمال افت‌های تند و غیرمنتظره رو به پایین، راحت هستند.