دلار/ین (USD/JPY) در معاملات آسیایی روز چهارشنبه بالای ۱۶۳.۰۰ تثبیت شد و پس از رشد روز قبل، در نزدیکی اوجی که آخرین‌بار در سال ۱۹۸۶ دیده شده بود، وارد فاز تجمیع شد. با این حال، معاملات تحت‌تأثیر گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال مداخله مقام‌های ژاپنی برای حمایت از ین محدودتر بود؛ هرچند پس‌زمینه کلی بازار همچنان به نفع تقویت دلار باقی ماند.

تمرکز بازار همچنان بر شکاف سیاستی میان بانک مرکزی ژاپن و فدرال رزرو بود. بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی کوتاه‌مدت خود را در ژوئن به ۱.۰۰٪ افزایش داد؛ بالاترین سطح از سال ۱۹۹۵. در مقابل، انتظار می‌رود فدرال رزرو در نشست ماه ژوئیه هفته آینده نرخ معیار را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد؛ موضوعی که فاصله ۲۵۰ تا ۲۷۵ واحد پایه‌ای را ایجاد می‌کند و از معاملات «کری‌ترید» حمایت می‌کند. تنش ژئوپلیتیکی ناشی از تبادل مواضع آمریکا و ایران و بسته شدن تنگه هرمز نیز بازارهای انرژی را متلاطم کرده است؛ ژاپن برای بیش از ۹۰٪ واردات نفت خام خود به این مسیر متکی است و این امر فشار مضاعفی بر ین وارد می‌کند. با توجه به نبود داده مهم آمریکا در روز چهارشنبه، مسیر دلار می‌تواند به اظهارات اعضای FOMC و تحولات بیشتر خاورمیانه گره بخورد.

ریسک‌های مداخله در میانه رکوردهای تاریخی

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه در شرایطی که USD/JPY بالای سطح کلیدی ۱۶۳.۰۰ در حال تجمیع است و نزدیک به سقف‌های چهار دهه اخیر نوسان می‌کند، با احتیاط بیشتری عمل کنند. هرچند روند بنیادین همچنان صعودی است، اما تهدید قریب‌الوقوع مداخله ناگهانی دولت ژاپن برای حمایت از ین، ریسک نزولی بسیار بزرگی ایجاد می‌کند. داده‌های تاریخی از مداخله رکوردی ۹.۸ تریلیون ینی ژاپن در میانه سال ۲۰۲۴ نشان می‌دهد که دولت تا چه اندازه می‌تواند سریعاً بازار را وادار به یک افت تند چندین ینی کند.

با وجود ریسک مداخله، معتقدیم بنیان کری‌ترید به دلیل تداوم شکاف نرخ بهره همچنان بسیار جذاب است. با توجه به اینکه انتظار می‌رود فدرال رزرو هفته آینده نرخ معیار را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ حفظ کند و نرخ بانک مرکزی ژاپن نیز ۱.۰۰٪ باشد، شکاف بازدهی قابل‌توجهی تا سقف ۲۷۵ واحد پایه باقی می‌ماند. این فاصله گسترده به احتمال زیاد در هفته‌های پیش‌رو همچنان معامله‌گران را وسوسه می‌کند تا از ین ارزان برای تأمین مالی دارایی‌های پربازده‌تر استفاده کنند.

راهبردهای مشتقه و هوشیاری نسبت به بازار انرژی

برای مدیریت این محیط پرریسک، توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه از اتخاذ موقعیت‌های ساده خرید در بازار نقدی (لانگ اسپات) پرهیز کرده و به جای آن از ساختارهای اختیار معامله استفاده کنند. خرید اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-Money) روی USD/JPY می‌تواند راهی نسبتاً کم‌هزینه برای بهره‌برداری از یک افت ناگهانی ناشی از مداخله باشد. همچنین، استفاده از اسپرد صعودی خرید (Bull Call Spread) با موانع ناک‌اوت (Knock-out) می‌تواند به ثبت سودهای تدریجی در مسیر صعود کمک کند، در حالی که در صورت ورود مقام‌های ژاپنی به بازار، میزان سرمایه در معرض ریسک را محدود می‌کند.

علاوه بر این، باید تنش‌های ژئوپلیتیکی رو به افزایش در خاورمیانه و احتمال بسته شدن تنگه هرمز را از نزدیک رصد کرد. از آنجا که ژاپن بیش از ۹۰٪ نفت خام خود را از طریق این آبراه وارد می‌کند، هرگونه اختلال در عرضه می‌تواند فشار سنگینی بر ین وارد کرده و تورم ناشی از انرژی را تشدید کند. معامله‌گران می‌توانند این ریسک‌های انرژی را با پوشش ریسک موقعیت‌های ارزی خود از طریق خرید اختیار خرید (Call) نفت خام به کار بگیرند تا اثر ضعف احتمالی ین تا حدی جبران شود.