USD/JPY چهارشنبه را حوالی 160.50 به پایان رساند؛ بالاترین قیمت پایانی از جولای 2024. این موضوع باعث شد ین ژاپن ضعیف‌ترین کلوز خود در نزدیک به دو سال اخیر را ثبت کند؛ آن هم در شرایطی که بازارها به‌طور کامل افزایش نرخ از سوی بانک مرکزی ژاپن در سه‌شنبه آینده را قیمت‌گذاری کرده‌اند. افزایش مورد انتظار به اندازه یک‌چهارم واحد درصد، نرخ سیاستی را به 1% می‌رساند؛ سطحی که آخرین بار در میانه دهه 1990 دیده شده بود، اما ارز واکنشی نشان نداد. داده‌های تورمی آمریکا نیز توازن را بر هم زد: CPI سرفصل 4.2% سالانه منتشر شد و CPI هسته 0.2% ماهانه افزایش یافت؛ این جفت‌ارز پس از ثبت کف نشست آسیایی کمی بالاتر از 160.00، برای حدود یک ساعت افت کرد و سپس تا پایان معاملات دوباره به سقف‌های جدید برگشت.

آخرین CPI ملی ژاپن 1.4% سالانه است که پایین‌تر از هدف 2% بانک مرکزی ژاپن قرار دارد، در حالی که پیش‌بینی تورم سال مالی نزدیک 2.8% است؛ CPI ماه می پنج‌شنبه ساعت 23:30 به وقت گرینویچ و پس از تصمیم سیاستی منتشر می‌شود. داده‌های آمریکا نیز پس از 172 هزار شغل در گزارش NFP، انتظارات بازدهی را بالا نگه داشته‌اند و ابزار CME FedWatch احتمال «عدم تغییر نرخ» در چهارشنبه آینده را حدود 98% نشان می‌دهد؛ با حدود 70% احتمال برای دست‌کم یک افزایش نرخ تا دسامبر و بیش از یک‌چهارم برای دو افزایش. اکنون توجه‌ها به PPI آمریکا در پنج‌شنبه ساعت 12:30 به وقت گرینویچ با اجماع 6.4% سالانه و نظرسنجی دانشگاه میشیگان در جمعه ساعت 14:00 به وقت گرینویچ معطوف است؛ جایی که انتظارات تورمی یک‌ساله نزدیک 4.8% بوده است.

تفاوت نرخ بهره و تداوم ضعف ین

به نظر ما ین ژاپن به این دلیل تحت فشار است که انگیزه نگهداری دلار آمریکا همچنان بسیار قوی است، حتی با وجود انتظار برای افزایش نرخ از سوی بانک مرکزی ژاپن (BoJ). مسئله اصلی «اختلاف نرخ بهره/بازدهی» است؛ تا صبح امروز، بازده اوراق خزانه‌داری 10ساله آمریکا 4.75% است، در حالی که اوراق دولتی 10ساله ژاپن تنها حدود 1.1% بازدهی دارد. این شکاف بزرگ، استقراض به ین و سرمایه‌گذاری به دلار را سودآور می‌کند و همین معامله (carry trade) همچنان ین را تحت فشار نگه می‌دارد.

افزایش نرخ مورد انتظار از سوی BoJ بیشتر شبیه یک اقدام دفاعی در برابر تضعیف ارز است تا واکنشی به تورم داخلی. تازه‌ترین داده‌های تجاری ژاپن برای آوریل 2026 کسری ¥1.8 تریلیون را نشان داد که عمدتاً ناشی از جهش هزینه واردات انرژیِ قیمت‌گذاری‌شده به دلار بوده است. این امر نشان می‌دهد بانک مرکزی تا حدی به‌واسطه اثرات منفی نرخ ارز بر اقتصاد مجبور به اقدام شده است.

ریسک‌های بازار، سابقه مداخله و استراتژی‌های معاملاتی

در همین حال، اقتصاد آمریکا نیز آرامشی به بازار نمی‌دهد و همین موضوع تقاضا برای دلار را بالا نگه می‌دارد. آخرین آمار اداره آمار کار آمریکا نشان داد این کشور در ماه می 2026 تعداد 215,000 شغل اضافه کرده و رشد دستمزد را در سطح 4.1% سالانه محکم نگه داشته است. این داده‌های قوی، این دیدگاه را تقویت می‌کند که فدرال رزرو دلیلی برای کاهش سریع نرخ بهره ندارد و مزیت بازدهی دلار پابرجا می‌ماند.

اکنون در محدوده‌ای معامله می‌کنیم که وزارت دارایی ژاپن (MoF) در گذشته در آن مداخله کرده است. به یاد داریم مقام‌ها در اواخر 2024 رکورد ¥9.2 تریلیون را برای حمایت از ین هزینه کردند؛ زمانی که این جفت‌ارز در همین سطوح معامله می‌شد. بنابراین ریسک یک حرکت ناگهانی و تندِ نزولی در USD/JPY که ناشی از اقدام رسمی باشد، اکنون بسیار بالا است.

برای معامله‌گران مشتقات، این فضا استراتژی‌های «لانگ ولتیلیتی» را جذاب می‌کند. خرید اختیار خرید (Call) بلندمدت روی USD/JPY به ما امکان می‌دهد از روند صعودی زیرساختار بازار بهره ببریم و در عین حال، حداکثر زیان را در صورت مداخله MoF محدود کنیم. با توجه به احتمال بالای یک حرکت شارپ، پرمیوم آپشن‌ها در حال افزایش است، اما داشتن آپشن از ماهیت غیرقابل‌پیش‌بینی بازار محافظت می‌کند.

تمرکز فوری بر شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا در فردا و تصمیم BoJ در سه‌شنبه آینده است. یک عدد تورمی بالا در آمریکا می‌تواند به‌راحتی جفت‌ارز را به سمت 161.00 سوق دهد و حتی پیش از جلسه BoJ، مداخله را تحریک کند. در چند نشست معاملاتی آینده باید برای نوسانات تند و دوطرفه آماده و متناسب با آن موقعیت‌گیری کنیم.