بانک ملی کانادا می‌گوید دلار کانادا اخیراً ضعیف‌ترین عملکرد را در میان ارزهای ذخیره داشته است؛ به‌طوری‌که USD/CAD دوباره به حوالی ۱.۳۹ بازگشته، سطحی که آخرین‌بار در پایان ماه مارس و در جریان فروش گسترده سهام پس از بسته‌شدن تنگه هرمز دیده شد. این بانک این حرکت را به رشد واقعی نسبیِ نرم‌تر و منفی بودن اسپرد دوساله کانادا–آمریکا نسبت می‌دهد؛ عاملی که حتی با وجود رسیدن اشتغال تمام‌وقت به بالاترین سطح تاریخی، همچنان بر ارز فشار وارد می‌کند.

کالاها نیز بر نوسانات قیمت اثر می‌گذارند. نفت همچنان برای کانادا مهم است، اما بانک استدلال می‌کند که در چیدمان فعلی، طلا «محرک حاشیه‌ای» بوده است؛ شمش در مسیر نزولی قرار دارد و اکنون بیش از ۱۷٪ پایین‌تر از رکورد اخیر خود معامله می‌شود؛ پویایی‌ای که آن را با ضعف دلار کانادا مرتبط می‌داند. در ادامه، این بانک USD/CAD را تا پایان سال ۱.۳۵ پیش‌بینی می‌کند و می‌گوید هر بهبود پایدار در دلار کانادا وابسته به آن است که اتاوا در تابستان امسال به یک توافق تجاری با آمریکا دست یابد؛ در حالی‌که ریسک‌های ژئوپولیتیکی و دسترسی شرکت‌های کانادایی به بازار آمریکا همچنان منابع عدم‌قطعیت هستند.

واگرایی اقتصادی و بازدهی، به ضعف «لونی» دامن می‌زند

انتظار داریم دلار کانادا در هفته‌های آینده همچنان تحت فشار بماند و در جایگاه ضعیف‌ترین ارز ذخیره باقی بماند؛ در حالی‌که USD/CAD نزدیک ۱.۳۹ نوسان می‌کند. تصویر اقتصاد کلان نیز از این موضوع حمایت می‌کند؛ رشد تولید ناخالص داخلی کانادا در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ که هفته گذشته منتشر شد، رقم کم‌رمق ۰.۵٪ را نشان می‌دهد؛ در مقابل رشد قدرتمند ۲.۸٪ در ایالات متحده. این واگرایی یکی از دلایل اصلی است که انتظار داریم روند ادامه پیدا کند.

اختلاف نرخ بهره بین کانادا و آمریکا یک مانع مهم برای لونی است. از صبح امروز، بازده اوراق دوساله آمریکا ۶۵ واحد پایه بالاتر از معادل کانادایی آن قرار دارد و همین، دلار آمریکا را برای سرمایه‌گذارانی که به‌دنبال بازده هستند جذاب‌تر می‌کند. از منظر تاریخی، چنین اسپرد منفیِ بزرگی—مشابه دوره ۲۰۱۷ تا ۲۰۱۹—به‌طور پیوسته فشار نزولی بر دلار کانادا وارد کرده است.

کالاها، طلا و ابهام تجاری بر چشم‌انداز اثر می‌گذارند

در شرایط فعلی بازار، طلا نیز نسبت به نفت به محرک مهم‌تری برای ارز تبدیل شده است. شمش بیش از ۱۷٪ نسبت به رکورد اخیر خود افت کرده، اکنون حوالی ۲,۴۵۰ دلار به‌ازای هر اونس معامله می‌شود و برای یافتن حمایت تقلا می‌کند. معتقدیم هر ضعف بیشتر در طلا، مستقیماً به افزایش نرخ USD/CAD ترجمه خواهد شد.

با توجه به این پس‌زمینه، فکر می‌کنیم معامله‌گران مشتقات باید موقعیت‌گیری برای تداوم ضعف دلار کانادا را مدنظر قرار دهند. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CAD با سررسید اواخر تابستان، می‌تواند راهبردی معقول برای بهره‌برداری از احتمال حرکت صعودی باشد، به‌ویژه با توجه به ابهام درباره توافق تجاری جدید با آمریکا. یک رالی پایدار برای لونی به احتمال زیاد نیازمند یک گشایش معنادار در آن مذاکرات تجاری است؛ چیزی که آن را قریب‌الوقوع نمی‌بینیم.