دلار آمریکا پس از نشست FOMC بخش عمده رشد خود را حفظ کرد؛ چراکه فدرال رزرو نرخ بهره فدرال فاندز را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و از تداوم سیاست انقباضی بیشتر خبر داد. پیش‌بینی‌های فدرال رزرو به کاهش تدریجی تورم اشاره دارد؛ به‌طوری‌که نرخ سالانه CPI هسته‌ای تنها در سال ۲۰۲۹ به هدف ۲٪ می‌رسد، در حالی‌که نرخ بلندمدت بالاتر علامت‌گذاری شده است؛ با این حال، بازارها از پیش به سمت نتیجه‌ای انقباضی‌تر متمایل شده بودند.
میانه نمودار دات‌پلات برای سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ عدد ۴.۱۲۵٪ را نشان می‌دهد که به معنی یک افزایش دیگر و سپس نبود کاهش تا ۲۰۲۸ است؛ سالی که ۲۵ واحد پایه افت می‌کند و در ادامه نیز در ۲۰۲۹ یک کاهش ۲۵ واحد پایه دیگر تا ۳.۶۲۵٪ ثبت می‌شود. بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا پیش‌تر حرکت کرده بود؛ به‌گونه‌ای که رشد بازدهی‌ها در ۱۰ سپتامبر بزرگ‌تر از رشد پس از نشست بود و منحنی OIS برای بیش از دو افزایش مورد اشاره در میانه دات‌پلات ۲۰۲۶ قیمت‌گذاری شده بود. در سایر نقاط، انتظارات برای سیاست پولی انقباضی‌تر شامل دو اقدام دیگر ECB تا ۳.۰۰٪ و دو افزایش اضافی BoE است، در حالی‌که انتظار می‌رود BoJ سرعت انقباض را بیشتر کند؛ در میان ارزهای G10 تنها SNB تا پایان سال برای افزایش نرخ قیمت‌گذاری نشده است. اسپردهای سوآپ دوساله در سررسیدهای کوتاه‌مدت نشان می‌دهد تقاضای اضافی برای دلار محدود است، به‌جز در USD/JPY.
سقف رشد محدود برای دلار آمریکا
به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم از تعقیب رالی پس از FOMC دلار آمریکا خودداری کنند، زیرا ظرفیت رشد بیشتر بسیار محدود است. اگرچه افزایش اخیر ۲۵ واحد پایه‌ای فدرال رزرو و لحن انقباضی ابتدا از دلار حمایت کرد، اما این انقباض پولی از قبل در بازار سوآپ‌ها به‌طور قابل‌توجهی قیمت‌گذاری شده بود. در واقع، قراردادهای آتی Secured Overnight Financing Rate (SOFR) هم‌اکنون نرخ نهایی این چرخه را حدود ۴.۲۵٪ منعکس می‌کنند؛ بنابراین فضای بسیار کمی برای غافلگیری‌های صعودی باقی می‌ماند.
در عوض باید به سایر ارزهای اصلی نگاه کرد که بانک‌های مرکزی آن‌ها در حال همگام‌سازی با افزایش نرخ‌های خود هستند. برای مثال، انتظار داریم بانک مرکزی اروپا با دو افزایش دیگر نرخ، نرخ سپرده را به ۳.۰۰٪ برساند، در حالی‌که بانک انگلستان نیز آماده انقباض بیشتر است. تنگ‌تر شدن این شکاف نرخ بهره به این معناست که یورو و پوند احتمالاً در هفته‌های آتی در برابر دلار از حمایت قدرتمندی برخوردار خواهند شد.
فرصت‌ها در معاملات اسپرد بازدهی
برای بهره‌برداری از این شرایط، توصیه می‌کنیم به‌جای خرید گسترده دلار آمریکا، بر جفت‌ارزهایی تمرکز شود که اسپرد بازدهی آن‌ها در حال کاهش است. اسپرد بازدهی دوساله آمریکا-آلمان هم‌اکنون به حدود ۱۶۵ واحد پایه فشرده شده و از بیش از ۲۰۰ واحد پایه در ابتدای سال کاهش یافته است؛ موضوعی که از منظر تاریخی، قدرت‌گیری USD را محدود می‌کند. معامله اختیار خرید یورو (Euro call options) یا ایجاد موقعیت خرید EUR/USD در اصلاح‌های کوتاه‌مدت، راهبردی بسیار قابل‌اتکا به نظر می‌رسد.
استثنای روشن برای چشم‌انداز خنثی ما نسبت به دلار، USD/JPY است؛ جایی که اختلاف نرخ بهره همچنان به‌اندازه‌ای بزرگ است که از رشد بیشتر دلار حمایت کند. حتی اگر بانک ژاپن نرخ کلیدی خود را امسال به سمت ۰.۷۵٪ افزایش دهد، بازدهی ۱۰ساله اوراق خزانه‌داری آمریکا همچنان حدود ۳۰۰ واحد پایه پریمیوم نسبت به معادل‌های ژاپنی دارد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند با استفاده از اختیار خرید USD/JPY از روند صعودی تدریجی بهره ببرند و همزمان در برابر مداخله‌های ناگهانی بانک مرکزی پوشش ریسک ایجاد کنند.
