دلار/ین (USD/JPY) روز دوشنبه تا حوالی ۱۶۳.۷۰ عقب نشست و با افت ۰.۰۹٪ همراه شد؛ زیرا با بهبود ریسک‌پذیری و پس از آن‌که واشنگتن و تهران توقف حملات را تأیید کردند، دلار آمریکا تضعیف شد. این لحن نرم‌تر در شاخص دلار (DXY) نیز دیده شد که در محدوده منفی ماند، در حالی که سهام آمریکا رشد کرد. اکنون توجه بازار به تصمیم‌های سیاستی فدرال رزرو در روز چهارشنبه و بانک مرکزی ژاپن در روز جمعه معطوف است؛ انتظار می‌رود هر دو نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارند و تمرکز بازار بر پیام‌رسانی سیاستی است، پس از آن‌که رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، گفت «راهنمایی آینده‌نگر» با شرایط فعلی سازگار نیست.

داده‌های آمریکا حمایت محدودی از دلار ارائه کرد: سفارشات کالاهای بادوام در ژوئن ۰.۳٪ افزایش یافت (در برابر انتظار رشد ۱.۶٪)، در حالی که سفارشات بدون احتساب بخش حمل‌ونقل ۰.۶٪ بالا رفت که با محوریت رایانه و محصولات الکترونیکی بود. در ژاپن، نظرسنجی رویترز نشان داد اکثریت قاطع اقتصاددانان همچنان انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن تا پایان سال نرخ بهره را افزایش دهد؛ موضوعی که روایت «انقباض تدریجی» را حفظ می‌کند. جدا از این، بازارها پیش از جمعه در انتظار انتشار CPI توکیو، خرده‌فروشی و تولید صنعتی هستند، در حالی که برخی پیش‌بینی‌ها نرخ هدف BoJ را در ۱.۰۰٪ نگه می‌دارند؛ USD/JPY از اواخر هفته گذشته درست زیر ۱۶۴.۰۰ تثبیت شده است.

نوسان بازار آپشن در آستانه تصمیم‌های فدرال رزرو و BoJ

در شرایطی که USD/JPY پیرامون ۱۶۳.۷۰ نوسان می‌کند، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم در آستانه تصمیم‌های فدرال رزرو و BoJ در این هفته، برای افزایش نوسان در بازار اختیار معامله آماده باشند. از منظر تاریخی، هفته‌هایی که هر دو بانک مرکزی تصمیم‌گیری دارند می‌تواند نوسان ضمنی کوتاه‌مدت آپشن‌های USD/JPY را ۲٪ تا ۳٪ بالا ببرد و «استرادل» یا «استرنگل» را بسیار جذاب کند. بهتر است پیش از اعلام سیاست‌ها در چهارشنبه و جمعه از این ناهمخوانی‌های قیمتی بهره‌برداری شود.

راهبردهای حفاظتی در فضای ابهام سیاستی ین

با توجه به فشار سنگین بر بانک مرکزی ژاپن برای دفاع از ین در نزدیکی کف‌های چنددهه‌ای، ریسک تغییرات تند و ناگهانیِ سیاستی به سمت رویکرد انقباضی (هاوکیش) در حال افزایش است. تورم هسته ژاپن به‌طور پیوسته بالاتر از هدف ۲٪ قرار داشته که به‌طور معناداری استدلال افزایش نرخ‌ها فراتر از سطح فعلی ۱.۰۰٪ را تقویت می‌کند. توصیه می‌کنیم برای پوشش ریسک یک اصلاح سریع و نزولی، از آپشن‌های کال ینِ خارج از پول (پوت USD/JPY) استفاده شود.

در همین حال، داده‌های ضعیف اقتصاد آمریکا—از جمله رشد تنها ۰.۳٪ی سفارشات کالاهای بادوام در ژوئن در برابر برآورد ۱.۶٪—نشان می‌دهد فدرال رزرو ممکن است لحن خود را نرم‌تر کند. از نظر تاریخی، زمانی که شکاف بازدهی اوراق ۱۰ساله آمریکا و ژاپن حتی به اندازه ۲۵ واحد پایه کاهش می‌یابد، USD/JPY می‌تواند ظرف چند روز ۲٪ تا ۳٪ افت کند. می‌توان با ساختاردهی «اسپرد پوت خرسی» روی USD/JPY از این احتمال کاهش شکاف بازدهی بهره برد و در عین ثبت حرکت نزولی، هزینه پرمیوم را محدود کرد.

در هفته‌های پیش‌رو پیشنهاد می‌کنیم بر قراردادهای کوتاه‌سررسید تمرکز شود تا در چرخش‌های روند بلندمدت گرفتار نشوید. با توجه به اینکه اکثریت قاطع اقتصاددانان انتظار یک افزایش دیگر نرخ بهره ژاپن تا پایان سال را دارند، مسیر میان‌مدت به‌طور پررنگ به نفع تقویت ین است. لازم است با کاهش موقعیت‌های نقدی لانگ USD/JPY و حرکت به سمت راهبردهای حفاظتی در بازار آپشن، ریسک پرتفوی با دقت مدیریت شود.