USD/CHF روز جمعه با کاهش همراه شد و رشد این هفته را پس داد؛ زیرا رالی دلار آمریکا پس از آن‌که داده‌های «مخارج مصرف شخصی» (PCE) عمدتاً مطابق پیش‌بینی‌ها منتشر شد و از مهار فشارهای قیمتیِ زیربنایی حکایت داشت، شتاب خود را از دست داد. این جفت‌ارز حوالی 0.8071 معامله می‌شد و دومین روز افت متوالی را ثبت کرد؛ پس از آن‌که چهارشنبه به اوج 11ماهه 0.8139 رسیده بود. PCE سرفصل در ماه مه 0.4% نسبت به ماه قبل افزایش یافت؛ بدون تغییر نسبت به آوریل اما کمتر از اجماع 0.5%، در حالی‌که PCE هسته روی 0.3% و مطابق انتظار باقی ماند.

شاخص دلار آمریکا (DXY) حوالی 101.12 قرار داشت؛ در حالی‌که اوایل هفته نزدیک 101.80 سقف زده بود. گزارش تورم، انتظارات برای افزایش نرخ بهره در کوتاه‌مدت توسط فدرال رزرو را تعدیل کرد، هرچند تورم همچنان بالاتر از هدف 2% بانک مرکزی است. نظرسنجی رویترز نشان داد 78 نفر از 102 اقتصاددان انتظار دارند نرخ‌ها تا پایان 2026 در محدوده 3.50% تا 3.75% ثابت بماند. در سوئیس، بانک ملی سوئیس (SNB) نرخ سیاستی را در 0% حفظ کرد؛ در شرایطی که تورم نزدیک به کف بازه 0–2% آن قرار دارد. صندوق بین‌المللی پول (IMF) نیز اعلام کرد موضع کنونی مناسب است، اما سیاست باید انعطاف‌پذیر بماند؛ به‌طوری‌که در سناریوی رکود تورمی امکان نرخ‌های بالاتر و در شوک کاهشیِ تورم (disinflationary shock) گزینه نرخ‌های منفی نیز مطرح است.

پویایی نرخ‌های دلار آمریکا و فرانک سوئیس

این هفته شاهد هستیم جفت‌ارز USD/CHF اندکی پایین‌تر می‌آید و بخشی از رشدهای اخیر را پس می‌دهد؛ زیرا مومنتوم دلار آمریکا کمرنگ شده است. این موضوع پس از تازه‌ترین گزارش PCE آمریکا رخ داد که نشان داد تورم هسته در سطح 2.8% همچنان چسبنده است و تمرکز بازار را بر سیاست فدرال رزرو نگه می‌دارد. این جفت‌ارز اکنون حوالی 0.9150 معامله می‌شود؛ پس از آن‌که اوایل هفته نتوانست بالای سطح 0.9200 تثبیت شود.

هرچند این داده‌ها انتظارات برای افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را کاهش داده، اما استدلال برای حفظ نرخ‌ها در محدوده 5.25% تا 5.50% برای مدت طولانی‌تر را تقویت می‌کند. با توجه به این‌که تورم هنوز به‌طور معناداری بالاتر از هدف 2% است، انتظار نداریم فدرال رزرو به این زودی‌ها سیگنالی از چرخش سیاستی به سمت کاهش نرخ‌ها بدهد. این واگرایی سیاستی می‌تواند همچنان از دلار آمریکا حمایت پایه‌ای ایجاد کند.

در مقابل، بانک ملی سوئیس (SNB) ظاهراً با نرخ سیاستی 1.50% راحت است، زیرا تورم سوئیس نزدیک 1.4% در حرکت است. این سطح کاملاً در محدوده هدف SNB قرار دارد و دلیل زیادی برای هم‌راستا شدن با موضع انقباضی فدرال رزرو به آن‌ها نمی‌دهد. این فاصله نرخ بهره میان آمریکا و سوئیس یکی از عوامل کلیدی است که زیر نظر داریم.

ملاحظات موقعیت‌گیری در بازار مشتقات

برای معامله‌گران مشتقه، این اصلاح می‌تواند یک فرصت بالقوه باشد. از نگاه ما، استفاده از این افت زیر 0.9200 برای موقعیت‌گیری به نفع تقویت مجدد دلار آمریکا در هفته‌های آینده می‌تواند ارزشمند باشد. فروش آپشن‌های پوت کوتاه‌سررسید در قیمت اعمال نزدیک به قیمت جاری (ATM) یا کمی خارج از پول (کمی OTM) روی USD/CHF می‌تواند راهبرد مؤثری برای دریافت پرمیوم و هم‌زمان ایجاد یک موقعیت صعودی باشد.

در عین حال، برای کسانی که نگران اصلاح عمیق‌تر به‌دلیل احتمال ضعف داده‌های اشتغال آمریکا هستند، خرید پوت‌های ارزانِ خارج از پول می‌تواند پوشش ریسک کم‌هزینه‌ای فراهم کند. این کار در برابر سناریویی محافظت می‌کند که در آن ضعف اخیر دلار تشدید شود. گزارش «اشتغال بخش غیرکشاورزی» (NFP) هفته آینده را به‌عنوان محرک اصلی بعدی با دقت دنبال خواهیم کرد.