USD/IDR پس از آغاز معاملات با یک گپ صعودی، اندکی عقب نشست اما در معاملات آسیایی روز پنج‌شنبه همچنان در محدوده مثبت و نزدیک ۱۷,۸۸۰ باقی ماند؛ چراکه روپیه اندونزی در آستانه تصمیم سیاستی بانک مرکزی اندونزی (Bank Indonesia) حمایت شد. بازارها افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای را پیش‌خور کرده‌اند که نرخ سیاستی را به ۵.۷۵٪ می‌رساند و ادامه‌دهنده افزایش غافلگیرکننده ۲۵ واحد پایه‌ای هفته گذشته خواهد بود. اقدام قبلی پس از آن رخ داد که تورم سالانه از ۲.۴۲٪ در آوریل به ۳.۰۸٪ در ماه مه شتاب گرفت و به سقف بازه هدف ۱.۵٪ تا ۳.۵٪ بانک مرکزی نزدیک‌تر شد.

عقب‌نشینی این جفت‌ارز همچنین بازتاب کاهش تقاضا برای دلار بود؛ زیرا جریان‌های امن (safe-haven) فروکش کرد، پس از آنکه بی‌بی‌سی به نقل از تأیید کاخ سفید گزارش داد رئیس‌جمهور دونالد ترامپ و رئیس‌جمهور ایران مسعود پزشکیان یک یادداشت تفاهم مقدماتی با هدف پایان دادن به جنگ آمریکا-اسرائیل علیه ایران امضا کرده‌اند. این سند پس از امضای الکترونیکی یک چارچوب اولیه توسط معاون رئیس‌جمهور جی‌دی ونس و رئیس مجلس ایران محمدباقر قالیباف منتشر شد. با این حال، اگر انتظارات برای سیاست پولی انقباضی‌تر فدرال رزرو تقویت شود، دلار می‌تواند دوباره تقویت شود؛ به‌ویژه پس از آنکه «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» ماه ژوئن نشان داد نیمی از اعضای FOMC دست‌کم یک افزایش نرخ بهره در سال جاری را انتظار دارند.

واکنش مورد انتظار بانک مرکزی اندونزی و پیامدهای کوتاه‌مدت برای بازار

با برگزاری نشست بانک مرکزی اندونزی امروز، انتظار داریم افزایش مورد انتظار ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره، به‌طور موقت به روپیه قدرت بدهد. این رویکرد تهاجمی ضروری است، زیرا USD/IDR به سمت ۱۷,۹۰۰ حرکت می‌کند؛ سطحی که به‌مراتب بالاتر از اوج‌های هراس‌آلود حدود ۱۶,۵۰۰ در سال ۲۰۲۰ است. جهش اخیر تورم به ۳.۰۸٪ به بانک مرکزی اختیار و توجیه روشن برای اقدام قاطع در دفاع از ارز می‌دهد.

در کوتاه‌مدت، این وضعیت فرصتی برای موقعیت‌گیری جهت یک اصلاح ملایم در USD/IDR ایجاد می‌کند. ما در آپشن‌های کوتاه‌سررسید که از تثبیت روپیه سود می‌برند ارزش می‌بینیم، زیرا تعهد بانک مرکزی با افزایش غافلگیرکننده هفته گذشته به‌روشنی مخابره شده است. با این حال، هرگونه تقویت روپیه باید به‌عنوان واکنشی کوتاه‌مدت دیده شود، نه تغییری در روند بنیادین.

پویایی‌های گسترده‌تر ژئوپلیتیک و فدرال رزرو

خبر ژئوپلیتیک مربوط به یادداشت تفاهم آمریکا-ایران، افتی موقت در دلار ایجاد کرده است، اما ما معتقدیم این موضوع حواس‌پرت‌کننده از محرک اصلی است. چشم‌انداز انقباضی فدرال رزرو نیروی قدرتمندتری است؛ به‌طوری که سیاست‌گذاران دست‌کم یک افزایش دیگر نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را نیز سیگنال می‌دهند. بازار کار آمریکا همچنان مقاوم است و داده‌های اخیر اشتغال غیرکشاورزی (Nonfarm Payrolls) همچنان رشد اشتغال به‌مراتب بالاتر از ۲۰۰ هزار نفر در ماه را نشان می‌دهد و از استدلال فد برای «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» حمایت می‌کند.

این واگرایی سیاستی یک تنش بنیادین ایجاد می‌کند که احتمالاً در هفته‌های پیش‌رو به نفع دلار آمریکا عمل خواهد کرد. از منظر تاریخی، دوره‌های انقباض فدرال رزرو به‌طور مستمر سرمایه را از بازارهای نوظهور خارج کرده و فشار پایداری بر ارزهایی مانند روپیه وارد می‌کند. بانک مرکزی اندونزی می‌تواند سرعت افت ارزش روپیه را کاهش دهد، اما به‌تنهایی قادر به معکوس کردن روندی که توسط فدرال رزرو تعیین می‌شود نیست.

بنابراین، باید از هرگونه تقویت روپیه ناشی از اقدام بانک مرکزی اندونزی به‌عنوان فرصتی برای ساخت موقعیت‌های خرید (لانگ) در USD/IDR استفاده کرد. ما توصیه می‌کنیم اختیار خرید (call) روی USD/IDR با سررسید یک تا سه ماهه خریداری شود و عبور به بالای سطح ۱۸,۰۰۰ هدف‌گذاری شود. قدرت بنیادین اقتصاد آمریکا نشان می‌دهد مسیر کم‌مقاومت‌تر این جفت‌ارز همچنان صعودی است.