دلار آمریکا پس از آن‌که فدرال رزرو تحت ریاست کوین وارش رویکردی انقباضی‌تر (هاوکیش) اتخاذ کرد، رشدهای محدود خود را حفظ کرد. بازارها اکنون حدود ۴۴ واحد پایه افزایش نرخ تا سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ سطحی که به‌طور کلی با تعدیل منعکس‌شده در تازه‌ترین «نمودار نقطه‌ای» (Dot Plot) هم‌خوان است. شاخص DXY سقف دامنه ۱۲ماهه خود را در ۱۰۰.۵۰/۶۰ آزمود و این سناریو همچنان شامل کاهش نرخ‌ها در سال‌های ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ نیز هست.

بازقیمت‌گذاری سیاست پولی فدرال رزرو به‌عنوان عاملی برای محدود کردن صعود بیشتر دیده می‌شود و محرک روشنی برای شکست به سمت بالا وجود ندارد. کاهش قیمت انرژی پس از امضای توافق آمریکا–ایران و همچنین فضای مساعد ریسک، از عواملی عنوان شد که تقاضا برای دلار قوی‌تر را کاهش می‌دهد. ارتباطات سیاستی همچنان در کانون توجه است: ۹ نفر از ۱۸ عضو فدرال رزرو دست‌کم یک افزایش نرخ در سال جاری را محتمل می‌دانند، در حالی که بیانیه کوتاه‌شده کمیته بازار باز (FOMC) و نشست خبری وارش هیچ راهنمایی آینده‌نگر ارائه نکرد. سخنرانی‌های اعضای فدرال رزرو قرار است از هفته آینده آغاز شود.

هاوکیش شدن فدرال رزرو عمدتاً قیمت‌گذاری شده و رشد دلار را محدود می‌کند

چرخش هاوکیش فدرال رزرو اکنون تا حد زیادی در بازار قیمت‌گذاری شده و از این نقطه به بعد، رشد معنادار بیشتر دلار را محدود می‌کند. داده‌های اخیر نیز موضع آن‌ها را تأیید می‌کند؛ به‌طوری که تورم هسته CPI در ماه مه در سطح ۳.۷٪ ثابت مانده و گزارش اشتغال اخیر از افزایش قدرتمند ۲۵۰ هزار نفری اشتغال (Payrolls) حکایت دارد. ما انتظار بازار برای نزدیک به دو افزایش نرخ در کوتاه‌مدت را کاملاً منطبق با برآوردهای خود فدرال رزرو می‌دانیم.

به باور ما، ظرفیت صعودی دلار محدود است؛ زیرا شاخص دلار (DXY) به سطح ۱۰۰.۶۰—سقف دامنه ۱۲ماهه—نزدیک می‌شود. از منظر تاریخی، شتاب دلار اغلب زمانی متوقف می‌شود که مرحله اولیه یک چرخه انقباض پولی به‌طور کامل قیمت‌گذاری شود؛ مشابه آنچه در آستانه شروع افزایش نرخ‌ها در سال ۲۰۱۵ مشاهده شد. داده‌های CFTC نیز نشان می‌دهد موقعیت‌های خرید دلار به بالاترین سطح شش‌ماهه رسیده است؛ موضوعی که می‌تواند نشانه شلوغ شدن معامله (crowding) باشد.

چشم‌انداز راهبردی: فروش در اوج‌های دلار

این چشم‌انداز، فروش در دوره‌های تقویت دلار را به راهبردی جذاب برای هفته‌های پیش‌رو تبدیل می‌کند. ما به فروش اختیار خرید خارج از قیمت (out-of-the-money call) یا اجرای استراتژی «اسپرد کال نزولی» (bear call spread) روی DXY فکر می‌کنیم تا از رفتار مورد انتظارِ نوسان در یک دامنه مشخص (range-bound) بهره ببریم. توافق اخیر آمریکا–ایران که به کاهش قیمت نفت کمک کرده، یک فشار تورمی کلیدی را حذف می‌کند و از این دیدگاه حمایت می‌کند.

با توجه به عدم ارائه راهنمایی آینده‌نگر، اکنون تمام توجه‌ها به سخنرانی اعضای فدرال رزرو در هفته آینده معطوف است. هر نوع اظهارنظری که از شدت رویکرد هاوکیش فعلی بکاهد، می‌تواند به عقب‌نشینی سریع دلار منجر شود. این رویدادها از نزدیک رصد خواهند شد، زیرا محتمل‌ترین محرک افزایش نوسان در بازار ارز هستند.