بازارهای ارز در آستانه نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در محدوده‌ای مشخص نوسان می‌کنند؛ حتی با وجود آنکه قیمت نفت خام در مسیر امضای برنامه‌ریزی‌شده یک تفاهم‌نامه آمریکا-ایران در روز جمعه، رو به کاهش گذاشته است. برنت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه سقوط کرده که در تضاد با بسیاری از پیش‌بینی‌های تحلیلگران برای پایان سال قرار می‌گیرد. از هرگونه افت بیشتر نفت به‌عنوان حرکتی «محدود» یاد می‌شود؛ زیرا انتظار می‌رود هرگونه بازگشایی تنگه هرمز زمان‌بر باشد و پاکسازی مین‌ها، بازگردانی پوشش‌های بیمه‌ای، ازسرگیری تولید متوقف‌شده و انبارسازی احتیاطی، روند عادی‌سازی را کند کند.

انتظار می‌رود فدرال رزرو برای چهارمین نشست متوالی نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد و با حمایت اجماعی، سوگیری انبساطی خود را کنار بگذارد. پیام سیاستی بر تورم ماندگار و بازار کار قوی‌تر متمرکز است، در حالی که از ارائه سیگنال جهت‌دار روشن اجتناب می‌شود. کاهش قیمت نفت فشار تورمی کوتاه‌مدت را کم می‌کند و در صورت تداوم این روند، به فد اجازه می‌دهد صبور بماند؛ اما در عین حال، تصویر کلی همچنان فاقد محرک روشن برای تضعیف پایدار دلار آمریکا توصیف می‌شود و توجه را به معاملات ارزش نسبی در کراس‌های ارزی معطوف نگه می‌دارد.

—

سکون بازار پیش از نشست فدرال رزرو

بازارهای ارز را در وضعیت انتظار می‌بینیم؛ زیرا همه در آستانه تصمیم سیاستی پیش‌روی فدرال رزرو در حالت «دست نگه داشتن» قرار دارند. افت اخیر نفت برنت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه، نگرانی‌های تورمی را تا حدی آرام کرده، اما این اثر احتمالاً موقتی است. نوسان ضمنی آپشن‌های یک‌هفته‌ای روی جفت‌های اصلی مانند EUR/USD به کف‌های چندماهه نزدیک ۵.۵٪ رسیده که بازتاب‌دهنده همین آرامش بازار است.

فدرال رزرو قرار است برای چهارمین جلسه پیاپی نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد و انتظار داریم سوگیری رسمی خود به سمت تسهیل را کنار بگذارد. داده‌های اخیر نیز از این رویکرد محتاطانه حمایت می‌کند؛ به‌طوری که تورم هسته PCE در سطح ۳.۲٪ چسبنده باقی مانده و گزارش اخیر اشتغال از افزایش قابل‌توجه ۲۰۵ هزار نفری اشتغال (Payrolls) حکایت دارد. این موضوع هر انگیزه فوری برای شرط‌بندی معامله‌گران علیه دلار آمریکا را کاهش می‌دهد.

—

فرصت‌های معاملاتی FX در دلارِ رِنج

با توجه به اینکه احتمالاً دلار در محدوده نوسان خواهد کرد، ما استراتژی‌هایی را ترجیح می‌دهیم که از نوسان پایین سود می‌برند. فروش «استرنگل» آپشنی روی جفت‌هایی مانند USD/CAD به ما امکان می‌دهد تا زمانی که ارز در یک بازه مشخص می‌ماند، پرمیوم دریافت کنیم. این رویکرد از نبودِ محرک جهت‌دار روشن در بازار بهره می‌برد.

کاهش تنش‌ها با ایران و بازگشایی مورد انتظار تنگه هرمز ممکن است قیمت نفت را خیلی بیشتر پایین نیاورد. معتقدیم چالش‌های لجستیکی و نیاز به بازسازی ذخایر، برای نفت برنت در محدوده ۷۵ تا ۷۸ دلار نوعی کف ایجاد می‌کند. این امر مانع از یک شوک بزرگ ضدتورمی می‌شود که فدرال رزرو را ناچار کند به کاهش نرخ‌ها فکر کند.

این وضعیت یادآور وقفه طولانی فدرال رزرو در سال ۲۰۲۳ است؛ زمانی که دلار ماه‌ها به‌صورت افقی معامله می‌شد. در آن دوره، فروش نوسان (Selling Volatility) به‌طور پیوسته یک استراتژی سودآور بود. انتظار داریم در تابستان نیز پویایی مشابهی تکرار شود.

بنابراین، ترجیح ما معاملات ارزش نسبی در کراس‌های ارزی است و از قرار گرفتن مستقیم در معرض دلارِ بی‌جهت اجتناب می‌کنیم. برای مثال، موقعیت خرید (Long) در AUD/NZD می‌تواند از واگرایی چشم‌اندازهای اقتصادی استرالیا و نیوزیلند منتفع شود. این کار به ما اجازه می‌دهد دیدگاه معاملاتی داشته باشیم، بدون آنکه روی مسیر بعدی دلار تحت هدایت فدرال رزرو شرط‌بندی کنیم.