شاخص دلار آمریکا (DXY) با افزایش اندک به 97.96 رسید؛ بازارها پیش از انتشار داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا در حال تثبیت بودند. سهام آمریکا کمی رشد کرد و سهام فناوری پیشتاز بود.

بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا در سراسر منحنی 5 تا 7 واحد پایه بالا رفت. «واحد پایه» یعنی 0.01 درصد. این رشد به افزایش قیمت نفت و کاهش انتظارها برای توافق صلح کوتاه‌مدت آمریکا و ایران نسبت داده می‌شود. بازارها عملاً کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری را کنار گذاشته‌اند.

تمرکز بازار بر داده‌های کلیدی تورم

انتشارهای پیشِ‌رو شامل گزارش تغییر اشتغال ADP و CPI ماه آوریل است. ADP گزارش شرکت خصوصی پردازش حقوق و دستمزد است و به‌عنوان نشانه‌ای از وضعیت بازار کار دیده می‌شود. پیش‌بینی اجماع بازار، CPI را 3.7 درصد سال‌به‌سال (مقایسه با مدت مشابه سال قبل) می‌داند که از 3.3 درصد بالاتر است. «CPI هسته» (Core CPI) که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را حذف می‌کند، 2.7 درصد در برابر 2.6 درصد برآورد شده است.

دونالد ترامپ از «تعطیلی موقت مالیات بنزین» حمایت کرد؛ اقدامی برای کاهش هزینه سوخت در داخل. او قرار است 13 تا 15 مه در پکن با شی جین‌پینگ دیدار کند.

انتظار می‌رود دستور کار دیدار شامل درگیری خاورمیانه، خرید نفت ایران توسط چین و گفت‌وگو درباره بازگشایی تنگه هرمز باشد. موارد دیگر شامل حفظ آتش‌بس تجاری، احتمال ایجاد «هیئت/شورای مشترک تجارت» (نهاد گفت‌وگوی دو کشور درباره تجارت) و گفت‌وگو درباره ایمنی هوش مصنوعی و تایوان است.

بازار در آستانه گزارش مهم CPI این هفته محتاط است. شاخص دلار نزدیک 106 تقویت شده؛ معامله‌گران خود را برای احتمال افزایش داده آماده می‌کنند و اجماع بازار تورم سرفصل را 3.1 درصد سال‌به‌سال می‌بیند. «تورم سرفصل» یعنی همان عدد اصلی تورم که همه اقلام را شامل می‌شود. چنین شرایطی قبلاً هم دیده شده که دلار پیش از تورم بالاتر، تقویت می‌شود.

جایگیری بازار پیش از CPI

در همین فضای احتیاط، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا بالا رفته و بازده اوراق 10ساله از 4.6 درصد عبور کرده است. بازار معاملات آتی (Futures) واکنش نشان داده؛ طبق ابزار CME FedWatch، احتمال کاهش نرخ بهره تا سپتامبر به زیر 40 درصد افت کرده است. «بازار آتی» یعنی بازاری برای قراردادهایی که قیمت/نرخ آینده را از قبل تعیین می‌کنند. به نظر می‌رسد بازار دوباره کاهش سریع سیاست انقباضی پولی را منتفی می‌داند؛ «سیاست پولی انبساطی» یعنی پایین آوردن نرخ بهره و آسان‌تر کردن شرایط مالی.

تنش‌های ژئوپلیتیک نیز اثر گذاشته است؛ اختلال‌های تازه در زنجیره تأمین در دریای سرخ قیمت نفت WTI را دوباره به سمت 90 دلار برای هر بشکه برده است. WTI نوع نفت خام معیار آمریکا است. افزایش هزینه انرژی مستقیماً بر انتظار تورمی اثر می‌گذارد و به بالا ماندن بازده اوراق کمک می‌کند. این وضعیت نشان می‌دهد درگیری‌های جهانی چگونه می‌توانند سریعاً روی داده‌های اقتصادی داخل کشور اثر بگذارند.

برای معامله‌گران، این ترکیب می‌تواند به افزایش نوسان منجر شود؛ در حالی‌که شاخص نوسان VIX نزدیک 14 است و هنوز پایین به نظر می‌رسد. VIX شاخصی از نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا (بر پایه اختیار معامله‌های S&P 500) است. با توجه به گزارش حساس تورم و ریسک‌های ژئوپلیتیک، پوشش ریسک از طریق «اختیار خرید VIX» یا «استراتژی کالر (Collar)» روی شاخص‌های اصلی می‌تواند منطقی باشد. «اختیار خرید» قراردادی است که حق خرید در قیمت مشخص می‌دهد و «کالر» ترکیبی از خرید و فروش اختیار برای محدود کردن ریسک و هزینه است. اگر CPI بالاتر از انتظار باشد، این آرامش ممکن است دوام نداشته باشد.

در بازار ارز، اگر داده‌های تورم نگرانی بازار را تأیید کند، احتمال ادامه قدرت دلار زیاد است. «اختیار خرید دلار» در برابر ارزهای کشورهای واردکننده کالا، مانند ین ژاپن یا یورو، می‌تواند راهی مستقیم برای استفاده از این سناریو باشد. دلار هم از بازده بالاتر حمایت می‌گیرد و هم از نقش «دارایی امن»؛ یعنی دارایی‌ای که در دوره‌های ریسک‌گریزی سرمایه به سمت آن می‌رود.