شاخص دلار آمریکا (DXY) در نزدیکی 101.40 در نوسان بود و از داده‌های مطلوب بخش تولید و بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری بلندمدت حمایت گرفت. شاخص مدیران خرید تولیدی ISM آمریکا در ژوئن از 54.0 در ماه مه به 53.3 کاهش یافت، اما همچنان بالاتر از آستانه 50.0 باقی ماند؛ در همین حال، سفارش‌های جدید به 56.0 افت کرد. زیرشاخص «قیمت‌های پرداختی» از 82.1 به 73.0 کاهش یافت که نشان‌دهنده کاهش فشار هزینه‌های ورودی—هرچند همچنان در سطوح بالا—است. اشتغال بخش خصوصی ADP در ژوئن 98 هزار نفر افزایش یافت که نسبت به 122 هزار نفر در ماه مه کمتر بود و در آستانه گزارش اشتغال که انتظار می‌رود کند شدن روند استخدام را با نرخ بیکاری نزدیک 4.3% نشان دهد، از شتاب دلار کاست. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، بار دیگر بر هدف تورمی 2% تأکید کرد، بدون آنکه به تصمیمی برای ماه ژوئیه اشاره کند؛ و تابلوی عملکرد جلسه نشان داد دلار در برابر یورو بیشترین قدرت را داشته است.

جفت‌ارز EUR/USD در حوالی 1.1380 معامله شد؛ در حالی که تورم سالانه HICP حوزه یورو در ژوئن از 3.2% در ماه مه به 2.8% کاهش یافت و پایین‌تر از اجماع 3.0% قرار گرفت؛ تورم هسته HICP نیز از 2.6% به 2.4% افت کرد. GBP/USD پس از راهنمایی مبنی بر اینکه تورم بریتانیا می‌تواند اواخر امسال تا 3.2% افزایش یابد، در محدوده 1.3280 باقی ماند. USD/JPY در نزدیکی 162.50 بود؛ AUD/USD به سمت 0.6890 عقب نشست. نفت WTI به سمت 68.00 دلار افت کرد و طلا به سمت 4,050 دلار بازگشت.

ریسک‌های نوسان و فرصت‌های بازار ارز

با توجه به سیگنال‌های متناقض میان تاب‌آوری بخش تولید و گزارش ضعیف‌تر اشتغال ADP، ریسک نوسان قابل‌توجهی را در آستانه انتشار آمار رسمی اشتغال آمریکا می‌بینیم. واکنش بازار به گزارش آتی اشتغال غیرکشاورزی (NFP) تعیین‌کننده خواهد بود، زیرا غافلگیری در هر جهت می‌تواند بازدهی اوراق خزانه را به‌سرعت جابه‌جا کند. از منظر تاریخی، در روزهای انتشار NFP دامنه نوسان روزانه قراردادهای آتی اوراق 10ساله خزانه‌داری می‌تواند بیش از 50% افزایش یابد؛ بنابراین با استفاده از اختیار معامله، برای جهش نوسان نرخ بهره موقعیت‌گیری می‌کنیم.

واگرایی سیاستی میان فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا (ECB) پررنگ‌تر شده و فرصت مشخصی در بازار ارز ایجاد می‌کند. با خنک شدن تورم حوزه یورو و ارسال سیگنال مکث از سوی ECB، در حالی که فدرال رزرو بر هدف 2% خود محکم ایستاده است، مسیر کم‌مقاومت برای EUR/USD نزولی به نظر می‌رسد. به دنبال خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD هستیم و به یاد می‌آوریم که یورو در اواسط 2024 پس از آنکه ECB پیش از فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش داد، تضعیف شد و واگرایی مشابهی شکل گرفت.

نرخ USD/JPY که اکنون نزدیک 162.50 است، وارد محدوده خطرناکی می‌شود که در آن ریسک مداخله رسمی ژاپن بسیار بالا است. هرچند اختلاف نرخ بهره به نفع دلار قوی‌تر است، اما احتمال یک افت ناگهانی و تند یک «ریسک دنباله‌ای» است که باید مدیریت شود. معتقدیم خرید اختیار فروش ارزان و خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/JPY راهبردی محتاطانه است؛ زیرا مداخله بانک مرکزی ژاپن در اواخر 2022 باعث شد این جفت‌ارز در یک جلسه بیش از پنج ین سقوط کند.

چشم‌انداز بازار کالا: نفت و طلا

در بازار انرژی، روایت نفت خام WTI به سمت مازاد عرضه تغییر کرده است؛ زیرا تنش‌های ژئوپلیتیک کاهش یافته و احتمال افزایش تولید اوپک‌پلاس (OPEC+) بیشتر شده است. افت به سمت 68 دلار برای هر بشکه نشان می‌دهد این تمایل نزولی در حال اثرگذاری است. انتظار تضعیف بیشتر قیمت را داریم و در خرید اختیار فروش روی قراردادهای آتی WTI ارزش می‌بینیم؛ زیرا تصمیم‌های اوپک‌پلاس برای افزایش تولید، در گذشته بلافاصله پس از اعلام، معمولاً باعث افت 3 تا 5 درصدی قیمت‌ها شده است.

بازگشت طلا به سطح 4,050 دلار قابل توجه است، اما نسبت به توان آن برای رشد معنادار در کوتاه‌مدت محتاط هستیم. تعهد فدرال رزرو به مقابله با تورم احتمالاً نرخ‌های واقعی را در سطوح بالا نگه می‌دارد که معمولاً به‌عنوان مانعی برای دارایی‌های بدون بازدهی مانند طلا عمل می‌کند. در حال بررسی فروش اختیار خرید پوشش‌دار (Covered Call) روی موقعیت‌های طلا برای ایجاد درآمد هستیم؛ مشابه وضعیتی که در چرخه انقباضی فدرال رزرو در سال 2018، سقفی بر رالی طلا ایجاد شد.