شاخص دلار آمریکا (DXY) پس از آنکه وزارت خزانهداری ایالات متحده از بازخریدهای بزرگتر اوراق در سررسیدهای بلندمدت خبر داد—اقدامی که به کاهش بازدهی اوراق بلندمدت کمک کرد—تا ضعیفترین سطح خود از ماه مه عقب نشست. خزانهداری اعلام کرد اندازه عملیات بازخرید بلندمدت را در سهماهه آتی بازپرداخت (refunding quarter) از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار افزایش میدهد؛ دورهای که از ۹ سپتامبر تا ۴ نوامبر ادامه دارد. این تغییر در مدیریت عرضه، دوباره توجه بازارها را به نرخهای بهره آمریکا معطوف کرده است؛ جایی که بحث سیاستگذاران درباره تداوم انقباض پولی هنوز به جمعبندی نرسیده است.
صورتجلسه نشست FOMC در ماه ژوئیه نشان داد مقامها درباره احتمال افزایشهای بیشتر نرخ بهره گفتوگو کردهاند، هرچند به این نتیجه نرسیدهاند که انقباض نزدیکمدت ضروری است و دادههای بعدی نیز فوریت اقدام بیشتر را کاهش داده است. محرک بعدی، اظهارات جروم پاول رئیس فدرالرزرو در همایش جکسونهولِ بانک فدرال کانزاسسیتی در هفته آینده است. با محدود شدن بازدهی سررسیدهای بلندمدت بهواسطه برنامه بازخرید، ضعف گستردهتر دلار همزمان با افزایش تقاضا برای طلا و فرانک سوئیس (CHF) دیده شد؛ در حالی که محرکهای بلندمدتِ بازدهی بالاتر—نیازهای تامین مالی مرتبط با هوش مصنوعی، تداوم کسریهای مالی و رشد بازدهی اوراق دولتی ژاپن (JGB)—همچنان برقرارند.
ضعف دلار بازارها را تحت فشار قرار میدهد
اکنون شاهد یک چرخش قابلتوجه در بازار ارز هستیم؛ بهطوریکه شاخص دلار آمریکا (DXY) به پایینترین سطح خود از ماه مه ۲۰۲۶ رسیده و کمی بالاتر از محدوده ۱۰۱.۵۰ نوسان میکند. این فشار نزولی عمدتاً ناشی از تصمیم راهبردی وزارت خزانهداری آمریکاست که بازخرید اوراق در انتهای بلند منحنی بازده را دستکم به ۴ میلیارد دلار از ۹ سپتامبر افزایش داده (دو برابر کرده) است. معاملهگران مشتقه باید آماده باشند که این تزریق نقدینگی طی هفتههای پیشِ رو سقفی سخت بر بازدهی بلندمدت خزانهداری آمریکا ایجاد کند.
راهبردهای اختیار معامله و ریسک رویدادها
در بازار اختیار معامله، پیشنهاد ما موقعیتگیری برای تداوم ضعف دلار از طریق ساختارهای «شورت دلار» است؛ بهویژه در برابر داراییهای امن. نوسان ضمنی در اختیارهای فرانک سوئیس (CHF) و طلا، با وجود نزدیک شدن اخیر طلا به حوالی سقفهای تاریخی ۲,۵۰۰ دلار به ازای هر اونس، همچنان نسبتاً کمتر از ارزشگذاری واقعی به نظر میرسد. خرید اختیار خرید (Call) روی CHF یا اختیار خرید طلا، نسبت ریسکبهبازده جذابی فراهم میکند؛ زیرا سرمایهگذاران برای پوشش ریسک تضعیف ارزش پول (currency debasement) اقدام به هج میکنند.
همچنین به معاملهگران توصیه میکنیم همایش جکسونهول در هفته آینده را از نزدیک زیر نظر بگیرند؛ جایی که رئیس فدرالرزرو جروم پاول قرار است سخنرانی کند. با توجه به اینکه بازار آتی نرخ بهره در حال حاضر احتمال بالایی برای تداوم «وقفه» سیاستی فدرالرزرو قیمتگذاری کرده است، هر لحن خنثی یا اندکی متمایل به انبساط (dovish) احتمالاً افت دلار را تسریع میکند. معاملهگران میتوانند از اختیار فروش (Put) دلار با سررسید کوتاه برای بهرهبرداری از ریسک رویداد پیشِ رو استفاده کنند، بدون آنکه در معرض زیان نامحدود قرار بگیرند.
