دلار آمریکا به روند رشد اخیر خود ادامه داده است؛ بهطوریکه شاخص دلار آمریکا (DXY) با رشد ۱.۳٪ به ۱۰۱.۴۱ رسید که بالاترین سطح آن از ماه مه ۲۰۲۵ محسوب میشود؛ این اتفاق پس از نشست «کمیته بازار آزاد فدرال» با موضع انقباضی در تاریخ ۱۶–۱۷ ژوئن رخ داد. این حرکت در شرایطی رقم خورده که سهام با فشار فروش مواجه شده و سهام فناوری مرتبط با هوش مصنوعی تضعیف شدهاند؛ موضوعی که درباره روایت بازار که پشتوانه رشد ارز بوده، پرسشهایی ایجاد میکند.
اکنون توجهها به انتشار آتی داده تورم «مخارج مصرف شخصی» آمریکا (PCE) معطوف شده است؛ دادهای که میتواند شتاب دلار را به آزمون بگذارد. در بازار نرخها، معاملات آتی حاکی از احتمال ۵۴.۶٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایهای تا سطح ۴.۰۰٪ در نشست ۱۶ سپتامبر FOMC است؛ در حالیکه افت قیمت نفت خام و قیمتهای پمپ بنزین، انتظارات برای تورم سرفصل ملایمتر را تقویت کرده است. این مطلب با استفاده از یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر ویرایش شده است.
قدرت دلار تحت تأثیر موضع فدرال رزرو و روایتهای بازار
ما میبینیم شاخص دلار آمریکا (DXY) نزدیک ۱۰۶.۵۰ معامله میشود؛ سطحی که از اواخر سال گذشته مشاهده نشده بود و ناشی از موضع قاطع فدرال رزرو در نشست اخیر ژوئن است. قدرت دلار یک تم غالب است که باید در آن مسیر حرکت کنیم. بازار بیش از آنکه کل تصویر اقتصاد را لحاظ کند، وعدههای انقباضی فدرال رزرو را قیمتگذاری کرده است.
با این حال، ما روایت «استثناگرایی آمریکا» را که محرک این رالی شده زیر سؤال میبریم. نزدک طی دو هفته گذشته بیش از ۵٪ عقبنشینی کرده و ضعف عمدتاً در سهام فناوری مرتبط با هوش مصنوعی متمرکز بوده است؛ سهامی که پیشتر پیشران بازار بودند. این نرمی بازار سهام نشاندهنده نگرانیهای نهفته درباره اثر تداوم نرخهای بهره بالا است.
دادههای PCE بهعنوان کاتالیزور کلیدی برای بازقیمتگذاری بازار
بازار معاملات آتی در حال حاضر احتمال حدود ۶۰٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره تا نشست سپتامبر FOMC را نشان میدهد. این احتمال بالا، دلار را در برابر هر دادهای که ضرورت یک افزایش دیگر را به چالش بکشد آسیبپذیر میکند. ما معتقدیم بازار ممکن است در یک «اتاق پژواک» قرار گرفته باشد و بیش از حد بر راهنماییهای فدرال رزرو متمرکز شده باشد.
گزارش تورم «مخارج مصرف شخصی» (PCE) که این جمعه منتشر میشود، اکنون رویداد حیاتی است. توجه میدهیم که نفت خام WTI طی یک ماه گذشته نزدیک به ۱۰٪ افت کرده که میتواند عدد تورم سرفصل پایینتری ایجاد کند و در عین حال، قیمتهای هسته چسبندهتر را پنهان کند. عدد هستهای ضعیفتر از انتظار احتمالاً باعث بازقیمتگذاری نزولی تند برای دلار خواهد شد.
با توجه به این چیدمان، در حال بررسی خرید اختیار معامله برای موقعیتگیری در برابر جهش احتمالی نوسان پیرامون انتشار دادههای تورمی هستیم. بهطور مشخص، به پوتهای کوتاهمدت روی دلار آمریکا یا کالها روی شاخصهای سهامی نگاه میکنیم که از یک غافلگیری انبساطی (dovish) منتفع میشوند. این کار به ما اجازه میدهد پیش از یک رویداد دوحالته (binary event) ریسک خود را تعریف کنیم.
این وضعیت را پیشتر نیز دیدهایم؛ مانند اواخر ۲۰۲۳ که بازار بهطور تهاجمی کاهش نرخها را قیمتگذاری کرد، اما تحقق آن کندتر از انتظار بود. آن دوره نشان میدهد وقتی یک داده کلیدی با روایت غالب فدرال رزرو تناقض داشته باشد، احساسات تا چه اندازه سریع میتواند تغییر کند. بنابراین، اگر دادههای PCE خنکتر از انتظار منتشر شوند، باید برای واکنشی مشابه آماده باشیم.
