USD/CAD روز سه‌شنبه پس از پایان دادن به روند صعودی چهارروزه، حوالی 1.3950 نوسان کرد و از سقف دوماهه روز دوشنبه در 1.3961 عقب نشست؛ چراکه دلار آمریکا پیش از تصمیم بانک مرکزی کانادا بخشی از رشد خود را واگذار کرد. پس از آن‌که ایران و اسرائیل در پی درخواست دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، با توقف حملات متقابل موافقت کردند، ریسک‌پذیری بهبود یافت و تقاضا برای دارایی امنِ دلار کاهش پیدا کرد. با این حال، احتیاط پابرجا ماند؛ پس از آن‌که گزارش‌ها اعلام کردند ارتش اسرائیل دستور تخلیه فوری بخش‌هایی از شهر صور (Tyre) را پیش از حملات احتمالی صادر کرده و بنیامین نتانیاهو، نخست‌وزیر اسرائیل، گفت درگیری با ایران و حزب‌الله «هنوز پایان نیافته است».

در آمریکا، بازارها همچنان در حال سنجش چشم‌انداز فدرال رزرو بودند؛ به‌طوری‌که داده‌های قوی‌تر بازار کار نگرانی‌های تورمی را زنده کرده و انتظارات برای انقباض بیشتر را بالا برد. ابزار CME FedWatch احتمال افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ در دسامبر را 43% نشان می‌دهد، در حالی‌که این رقم یک ماه قبل 14% بود؛ ضمن آن‌که داده‌های CPI در روز چهارشنبه و PPI در روز پنج‌شنبه در کانون توجه قرار دارد. دلار کانادا نیز تحت فشار افت قیمت نفت قرار گرفت، هرچند دیدگاه‌ها درباره اقتصاد متفاوت بود: رابوبانک به دو فصل پیاپی انقباض تولید ناخالص داخلی اشاره کرد، در حالی‌که RBC استدلال کرد داده‌های GDP به‌دلیل افت استثنایی رشد جمعیت، ضعف اقتصاد را بیش از واقع نشان می‌دهد. برای نشست چهارشنبه بانک مرکزی کانادا، بازارها عمدتاً انتظار دارند نرخ سیاستی در سطح 2.25% ثابت بماند؛ سطحی که رابوبانک نیز تداوم آن را تا پایان سال محتمل می‌داند.

تصمیمات بانک‌های مرکزی و داده‌های تورمی در کانون توجه

با مکث USD/CAD نزدیک سقف دوماهه 1.3961، ما این عقب‌نشینی را نوعی تعدیل موقعیت‌گیری پیش از رویدادهای مهم می‌دانیم. تصمیم بانک مرکزی کانادا در روز چهارشنبه محرک اصلی بعدی است، هرچند انتظار داریم نرخ‌ها را در 2.25% بدون تغییر نگه دارد. اطلاعات واقعاً اثرگذار بر بازار از لحن بیانیه بانک مرکزی و داده‌های تورمی پیش‌روی آمریکا خواهد آمد.

تمرکز اصلی ما همچنان بر داده‌های تورمی آتی آمریکا است، زیرا مسیر فدرال رزرو محرک اصلی بازار محسوب می‌شود. پس از آن‌که گزارش اخیر اشتغال غیرکشاورزی (NFP) از افزوده شدن غیرمنتظره 295 هزار شغل خبر داد، یک قرائت داغ از CPI می‌تواند به‌راحتی احتمال افزایش نرخ در دسامبر را از سطح فعلی 43% به بالای 60% برساند. ما در آستانه انتشار CPI، خود را برای افزایش نوسان در اوراق خزانه‌داری آمریکا و شاخص دلار آماده می‌کنیم.

موقعیت‌گیری تاکتیکی در میانه نوسانات ژئوپلیتیک و بازار

برای دلار کانادا، نگرانی ما کمتر معطوف به خودِ تصمیم نرخ بهره BoC و بیشتر معطوف به راهنمایی آینده‌نگر (forward guidance) آن است. با توجه به این‌که نفت خام WTI اخیراً به زیر 75 دلار در هر بشکه سقوط کرده، هرگونه ادبیات انبساطی از سوی بانک مرکزی می‌تواند «لونی» را به‌طور معناداری تضعیف کند. این وضعیت در تضاد با اواخر 2022 است؛ زمانی که قیمت‌های بالای نفت BoC را علی‌رغم کندی رشد، به اتخاذ رویکردی انقباضی‌تر سوق می‌داد.

آتش‌بس شکننده میان ایران و اسرائیل نشان می‌دهد نوسان ضمنی (implied volatility) در حال حاضر کمتر از واقع قیمت‌گذاری شده است. این هفته شاهد افت شاخص VIX به زیر 14 بوده‌ایم؛ سطحی که از نظر تاریخی در دوره‌های تعارض ژئوپلیتیکی حل‌نشده پایدار نمانده است. بنابراین، ما به‌عنوان پوشش ریسک پرتفوی در برابر شعله‌ور شدن ناگهانی تنش‌ها، اقدام به خرید اختیار خرید (Call) شاخص VIX با قیمت اعمال‌های دور از قیمت (out-of-the-money) و ارزان کرده‌ایم.

با توجه به این سیگنال‌های متناقض، ما به‌جای نگه‌داشتن موقعیت مستقیم در بازار نقدی، از اختیار معامله برای بیان دیدگاه خود درباره USD/CAD استفاده می‌کنیم. ترجیح می‌دهیم اختیار خرید ماه ژوئیه با قیمت اعمال حوالی 1.4050 خریداری کنیم؛ زیرا در صورت شگفتی مثبت داده‌های آمریکا و تداوم احتیاط BoC، امکان بهره‌مندی از حرکت صعودی را فراهم می‌کند. این راهبرد ریسک را به پریمیوم پرداختی محدود می‌کند؛ رویکردی محتاطانه تا زمانی که وضوح بیشتری از سوی بانک‌های مرکزی به دست آید.