دلار آمریکا پس از انتشار دادههای ضعیفتر شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) و شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) ماه ژوئن که منحنی معاملات آتی نرخ وجوه فدرال (Fed funds futures) را تحت فشار قرار داد و بهتبع آن بر ارز نیز اثر گذاشت، در نزدیکی کف یکماهه تثبیت شد. با تقویت برداشت بازار از روند تعدیل تورم در پی این دادهها، قیمتگذاری بازار تغییر کرد، در حالی که انتظارات درباره مسیر سیاستی همچنان بهشدت به انتشارهای آتی تورم گره خورده است.
ارتباطات فدرال رزرو از اجماعی برای حفظ نرخها در شرایط فعلی حکایت داشت، حتی در حالی که سیاستگذاران درباره میزان ماندگاری فشارهای تورمی اختلافنظر داشتند. گزارش «دفترچه بژ» (Beige Book) چشماندازی مختلط را توصیف کرد؛ بهطوری که برخی از منابع در مناطق مختلف (Districts) انتظار دارند تورم با شتاب فعلی ادامه یابد، در حالی که برخی دیگر کاهش سرعت را پیشبینی میکنند که بخشی از آن ناشی از افت قیمت سوخت است. در چنین فضایی، هدف تورمی ۲ درصدی بانک مرکزی همچنان یک نقطه ارجاع کلیدی برای قیمتگذاری است؛ در کنار تداوم تقاضای خارجی برای اوراق بلندمدت آمریکا و عملکرد نسبی اقتصاد ایالات متحده.
واکنش بازار و فرصتهای معاملاتی
ما معتقدیم افت اخیر شاخص دلار آمریکا تا حوالی سطح ۱۰۴، بیشواکنشی از سوی بازار و یک نقطه ورود مناسب برای خریداران است. با وجود انتشار ارقام خنکتر تورمی برای ژوئن، بنیانهای قدرت اقتصاد آمریکا همچنان بهمراتب سالمتر از همتایان جهانی آن است. معاملهگران مشتقه باید برای بازگشت دلار در هفتههای پیشرو موقعیتگیری کنند، زیرا انتظار داریم این فروش هیجانی معکوس شود.
ما خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدتِ خارج از پول (Out-of-the-money) روی دلار را برای بهرهبرداری از یک بازگشت سریع توصیه میکنیم. در گزینهای دیگر، معاملهگران میتوانند روی یورو تمرکز کنند و اختیار خرید EUR/USD را بفروشند؛ بهویژه از آنجا که رشد اقتصادی منطقه یورو همچنان عقبتر است. این راهبرد به ما امکان میدهد ضمن دریافت پرمیوم، برای یک اصلاح نزولی در یورو موقعیت بگیریم.
شواهد پشتیبان و راهبردهای مدیریت ریسک
در حمایت از این دیدگاه، بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا در حوالی ۴.۲ درصد محکم باقی مانده و ورود پرقدرت سرمایه خارجی را جذب کرده است؛ امری که دلار را در سطح بالای تقاضا نگه میدارد. از منظر تاریخی، زمانی که فدرال رزرو مسیر محتاطانهای در حرکت به سمت کاهش نرخها حفظ میکند، دلار پس از افتهای کوتاهمدت ناشی از تورم، معمولاً سریع بازمیگردد. دادههای اخیر خزانهداری نشان میدهد داراییهای خارجی از اوراق آمریکا بهطور پیوسته افزایش یافته و برای ارز، یک ضربهگیر محکم فراهم کرده است.
با تداوم اختلافنظر میان بانکداران مرکزی درباره سرعت نزول تورم، انتشارهای آتی دادهها نوسان بازار را تشدید خواهد کرد. معاملهگران باید پیش از گزارش بعدی خردهفروشی و گزارشهای تورمی، از استراتژی استرادل (Straddle) روی جفتارزهای اصلی مبتنی بر دلار استفاده کنند تا از نوسانات تند قیمتی سود بگیرند. در این بازه زمانیِ بسیار حساس به داده، حفظ حدضررهای نزدیک (Stop-loss) روی قراردادهای آتی اهرمی ضروری است.
