نقره (XAG/USD) برای دومین روز پیاپی رشد کرد و صبح دوشنبه در ساعات معاملات آسیا نزدیک ۷۶.۰۰ دلار بهازای هر اونس تروی معامله شد (اونس تروی واحد رایج وزنکشی فلزات گرانبهاست). تقاضا با افزایش خرید «دارایی امن» بالا رفت؛ زیرا مذاکرات آمریکا و ایران متوقف شد. («دارایی امن» یعنی داراییهایی مثل طلا و نقره که هنگام بحران، سرمایهگذاران برای حفظ ارزش پول به آنها پناه میبرند.)
دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، اعزام هیئت برنامهریزیشده به پاکستان را لغو کرد؛ کشوری که در میانجیگری مذاکرات با ایران نقش دارد. ترامپ به جرد کوشنر و استیو ویتکاف گفت سفر نکنند و افزود ایران «پیشنهادهای زیادی داده، اما کافی نیست».
تنشهای ژئوپلیتیک، محرک تقاضای دارایی امن
ترامپ گفت: «اگر میخواهند صحبت کنند، میتوانند نزد ما بیایند یا با ما تماس بگیرند.» مسعود پزشکیان، رئیسجمهور ایران، گفت ایران وارد «مذاکرات تحمیلی زیر تهدید یا محاصره» نمیشود.
عبور و مرور از یک آبراه راهبردی (مسیر دریایی حیاتی برای تجارت و انتقال انرژی) بهدلیل کنترلهای ایران و محاصره دریایی آمریکا تا حد زیادی محدود مانده است. این موضوع از قیمت نفت خام حمایت کرده و نگرانی درباره اختلال در عرضه را بالا برده است.
افزایش قیمت انرژی میتواند فشار تورمی را بیشتر کند (تورم یعنی بالا رفتن عمومی قیمتها) و بانکهای مرکزی را محتاط نگه دارد؛ موضوعی که میتواند رشد نقره را محدود کند، چون نقره «سود دورهای» نمیدهد. (دارایی بدون سود یعنی مثل سپرده بانکی یا اوراق قرضه، بهره دریافت نمیکنید.) انتظار میرود فدرال رزرو آمریکا (بانک مرکزی آمریکا) در نشست آوریل نرخها را ثابت نگه دارد و با آغاز کار رئیس جدید، کوین وارش، کاهشهای تدریجی نرخ بهره مدنظر باشد.
با نقره نزدیک ۷۶.۰۰ دلار، بازار میان ترسهای ژئوپلیتیک و سیاست پولی گیر کرده است. توقف مذاکرات آمریکا و ایران پشتوانه قوی برای نقش پناهگاه امن نقره ایجاد کرده، اما جهش قیمت انرژی از طریق نگرانی از موضع سختگیرانهتر فدرال رزرو، مانع جدی محسوب میشود. (موضع سختگیرانه یا «هاوکیش» یعنی تمایل به نرخ بهره بالاتر یا حفظ نرخهای بالا برای کنترل تورم.)
چشمانداز کوتاهمدت از نوسان شدید حکایت دارد؛ بنابراین راهبردهای مبتنی بر «خرید نوسان» مثل «استرادل» در اختیار معامله نقره جذاب شدهاند. («اختیار معامله/آپشن» قراردادی است که حق خرید یا فروش را تا تاریخ معین میدهد؛ «استرادل» یعنی همزمان اختیار خرید و اختیار فروش میخرید تا از نوسان بزرگ در هر جهت سود ببرید.) وضعیت مشابهی اوایل ۲۰۲۲ دیده شد که جنگ اوکراین فلزات گرانبها را طی چند هفته بیش از ۱۰٪ بالا برد. شاخص نوسان نقره CBOE (VXSLV) اکنون بالای ۳۵ معامله میشود؛ سطحی که از آن دوره دیده نشده و نشان میدهد معاملهگران انتظار نوسان قابلتوجه قیمت را در قیمتها لحاظ کردهاند.
چیدمان موقعیتها و ریسک فدرال رزرو
برای کسانی که روی تشدید تنش حساب میکنند، خرید «اختیار خرید» (Call؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی قرارداد آتی ماه ژوئیه میتواند رشد قیمتی را با سرمایه کمتر و ریسک مشخص فراهم کند. (قرارداد آتی یعنی تعهد خرید/فروش در آینده با قیمت معین.) شکست مذاکرات یا محدودیتهای بیشتر در آبراه راهبردی میتواند نقره را بهراحتی به سمت سطح ۸۰ دلار ببرد. «بهره باز» (Open interest؛ تعداد قراردادهای باز و تسویهنشده) در اختیار خریدهای «خارج از پول» (Out-of-the-money؛ یعنی قیمت اعمال طوری است که فعلاً در سود نیست) در هفته گذشته نزدیک ۴۰٪ جهش کرده و نشان میدهد این معامله در حال محبوب شدن است.
در مقابل، نشست پیشروی فدرال رزرو یک ریسک مهم است و خرید «اختیار فروش» (Put؛ حق فروش در قیمت مشخص) میتواند پوشش ریسک مناسبی در برابر افت تند باشد. کافی است به دوره افزایش نرخ بهره ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ نگاه کنیم تا ببینیم فدرال رزرو سختگیر چگونه میتواند به داراییهای بدون سود فشار بیاورد، حتی وقتی تورم بالاست. اگر رئیس جدید، وارش، در برابر تورم ناشی از انرژی موضع سفتوسختی نشان دهد، ممکن است شاهد خروج سریع بخشی از موقعیتهای خرید کوتاهمدت و پرریسک باشیم. (موقعیتهای سفتهبازانه یعنی معاملاتی که برای نوسانگیری و نه مصرف واقعی انجام میشود.)
نکته کلیدی، رصد لحن و پیامهای واشینگتن و تهران است؛ چون هر نشانهای از کاهش تنش میتواند فروش شدید ایجاد کند. تازهترین گزارش «تعهد معاملهگران» (Commitment of Traders؛ گزارش رسمی از ترکیب موقعیتهای معاملهگران در بازارهای آتی) نشان میدهد گروه «مدیریتشده» (Managed money؛ صندوقها و مدیران سرمایه) بزرگترین موقعیت خالص خرید (Net-long؛ مقدار خریدها منهای فروشها) نقره را در بیش از دو سال گذشته دارد. این یعنی اگر امتیاز ریسک ژئوپلیتیک (Geopolitical risk premium؛ بخشی از قیمت که فقط بهخاطر ریسکهای سیاسی اضافه میشود) پیش از نشست فدرال رزرو از بین برود، بازار در برابر چرخش ناگهانی آسیبپذیر است.
