صورتحساب ماهانه بودجه آمریکا در ماه مارس کسری **۱۶۴ میلیارد دلار** را ثبت کرد. این رقم از پیشبینی **کسری ۱۵۶.۷۵ میلیارد دلاری** بدتر بود.
کسری بودجه بزرگتر از انتظار یعنی دولت احتمالاً باید **بیشتر وام بگیرد**. نتیجه معمولاً **انتشار بیشتر اوراق خزانهداری آمریکا** (Treasury bonds؛ یعنی اوراق بدهی که دولت آمریکا برای تامین پول منتشر میکند) است. وقتی عرضه این اوراق زیاد شود، معمولاً **قیمت اوراق پایین میآید** و **بازده/سود اوراق (Yield؛ نرخ سودی که سرمایهگذار از اوراق میگیرد)** بالا میرود. بنابراین باید برای **احتمال افزایش گسترده نرخهای بهره** آماده بود.
افزایش کسری، روند صعود بازده را تقویت میکند
این داده مالی با روندی که دنبال میکنیم همخوان است. **بدهی ملی آمریکا** اخیراً از **۳۶ تریلیون دلار** عبور کرده و **بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری** طی یک ماه از **۴.۲٪** به **۴.۴۵٪** رسیده است. کسری بزرگتر، فشار را بیشتر میکند و سناریوی **افزایش هزینه استقراض** را تقویت میکند.
برای معاملهگران **ابزارهای مشتقه** (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل اوراق یا شاخص گرفته میشود)، این وضعیت میتواند به معنی استراتژیهای **نزولی** روی ابزارهای **درآمد ثابت** (Fixed-income؛ مثل اوراق با سود مشخص) باشد. گزینههایی مانند گرفتن **موقعیت فروش (Short؛ یعنی سود بردن از افت قیمت)** در **قراردادهای آتی** اوراق خزانه (Futures contracts؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص)، مثل آتی **اوراق ۱۰ساله (ZN)**، یا خرید **اختیار فروش (Put option؛ قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد و معمولاً از افت قیمت سود میگیرد)** روی ETFهای مرتبط با اوراق میتواند مطرح باشد. افزایش عرضه بدهی دولت، این نگاه را برای چند هفته آینده حمایت میکند.
بالا رفتن بازده اوراق میتواند برای بازار سهام هم **عامل فشار** باشد، چون با بالا رفتن نرخها، سهام نسبت به اوراق جذابیت کمتری پیدا میکند. استفاده از **اختیار فروش پوششی** (Protective put؛ خرید اختیار فروش برای بیمهکردن سبد در برابر افت) روی شاخصهای بزرگ مثل **S&P 500** یا **Nasdaq 100** میتواند برای پوشش ریسک افت احتمالی مفید باشد. همچنین **نوسان بازار** که با **VIX** سنجیده میشود (VIX؛ شاخص ترس/نوسان مورد انتظار بازار)، ممکن است افزایش پیدا کند و موقعیتهایی در **آتی یا اختیار معامله VIX** ایجاد کند.
در سال ۲۰۲۵ دیدیم که **تورم پایدار** (Sticky inflation؛ تورمی که بهسختی پایین میآید)، تا حدی بهخاطر هزینهکرد دولت، باعث شد **فدرالرزرو** مدت بیشتری از انتظار موضع **انقباضی** داشته باشد (Hawkish stance؛ یعنی تمایل به نرخ بهره بالاتر و سیاست سختگیرانهتر). بازار آن زمان فهمید که سیاست مالی دولت میتواند مستقیم روی سیاست پولی اثر بگذارد. کسری ماه مارس میتواند نشان دهد فشارهای تورمی ادامه دارد و دست فدرالرزرو را برای کاهش نرخها محدود میکند.
قدرت دلار در فضای بازده بالاتر
در بازار ارز، بازده بالاتر میتواند با جذب سرمایه خارجی، **دلار آمریکا** را تقویت کند. **شاخص دلار (DXY؛ سنجه ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم)** هم اکنون نشانههای قدرت دارد و حوالی **۱۰۵.۵۰** معامله میشود. از نگاه ما، **اختیار خرید (Call option؛ قراردادی که حق خرید در قیمت مشخص را میدهد و معمولاً از رشد قیمت سود میگیرد)** روی دلار در برابر ارزهایی که بانک مرکزیشان **متمایل به کاهش نرخ** است (Dovish؛ سیاست نرمتر و تمایل به نرخ بهره پایینتر)، میتواند جذابتر شود.
