قیمتهای «شاخص هزینههای مصرف شخصی» (PCE) هسته آمریکا در ماه مارس نسبت به ماه قبل ۰.۳٪ افزایش یافت. این رقم با پیشبینیها مطابقت داشت.
این دادهها نشان میدهد تورم ماهانه در PCE هسته ثابت مانده است؛ PCE هسته، که قیمتهای غذا و انرژی را حذف میکند، یکی از مهمترین معیارهای تورم در آمریکا است.
تورم هسته همچنان چسبنده است
عدد تورم هسته ماه مارس که دقیقاً مطابق انتظار ۰.۳٪ اعلام شد، ابهام کوتاهمدت را کم میکند اما روایت سختتری برای بازار میسازد. این رقم تأیید میکند تورم همچنان «چسبنده» است؛ یعنی بهراحتی پایین نمیآید و بالاتر از هدف فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) قرار دارد. همین موضوع سناریوی «نرخ بهره بالا برای مدت طولانیتر» را تقویت میکند و احتمال کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک را کمتر میسازد.
با تثبیت شرایط، انتظار کاهش نرخ بهره در تابستان بیشتر رنگ میبازد. بازار «مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی یا نرخهای دیگر گرفته میشود) این را نشان میدهد: قیمتگذاری ابزار CME FedWatch (ابزاری مبتنی بر معاملات برای برآورد احتمال تصمیمهای فدرال رزرو) اکنون احتمال کاهش نرخ بهره تا نشست ژوئیه را کمتر از ۳۰٪ نشان میدهد؛ در حالیکه دو ماه قبل حدود ۶۰٪ بود. معاملهگران بهتر است روی کاهش سریع نرخها شرط نبندند و سراغ موقعیتهایی بروند که از تداوم نرخهای بالا سود میبرند.
چون گزارش تورم غافلگیری نداشت، «نوسان ضمنی» (انتظار بازار از نوسان آینده که در قیمت اختیار معامله منعکس میشود) در «اختیار معامله»های سهام احتمالاً در روزهای آینده پایین میآید. شاخص VIX (شاخص ترس بازار؛ سنجش نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا) که پیش از انتشار داده بالا رفته بود، حالا نزولی شده و اخیراً پس از نوسان نزدیک ۱۷ به ۱۴.۵ رسیده است. این وضعیت میتواند برای فروش «پریمیوم/حقبیمه اختیار» (مبلغی که خریدار اختیار به فروشنده پرداخت میکند) جذاب باشد، چون فعلاً ریسک شوک بزرگ سیاستگذاری در قیمتها کمتر لحاظ میشود.
این الگو شبیه دورههایی است که دادههای تورمی پایدار، بازار را وادار میکند زمان کاهش نرخ بهره را عقب بیندازد. نتیجه میتواند حرکت رفتوبرگشتی شاخصها باشد، چون بازار برای پیشبینی مسیر سیاست پولی فدرال رزرو سیگنال روشن ندارد. بنابراین احتیاط منطقی است، چون محرک قوی برای شروع یک موج صعودی پرقدرت دیده نمیشود.
در واکنش، تمایل به موقعیتهای «دفاعی» از طریق اختیار معامله شاخصها بیشتر شده است. معاملهگران بهجای شرطبندی روی سقوط شدید، «اسپرد پوت» (ترکیب خرید و فروش اختیار فروش در قیمتهای اعمال متفاوت برای پوشش ریسک با هزینه کمتر) روی S&P 500 میخرند تا در برابر افت تدریجی محافظت شوند. این روش هم پوشش ریسک میدهد و هم حد زیان را مشخص میکند، در فضایی که نرخهای بهره بالا جلوی رشد ارزشگذاری سهام را میگیرد.
قدرت دلار از معاملات ارز حمایت میکند
قدرت پایدار دلار آمریکا پیامد مهم دیگری است و «مشتقههای ارزی» (قراردادهایی مثل اختیار معامله و آتی ارز) را پرکاربردتر میکند. با توجه به اینکه نرخهای آمریکا احتمالاً بالاتر از اروپا و ژاپن میماند، «اختیار خرید» (Call Option؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی شاخص دلار (DXY؛ شاخص ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای اصلی) همچنان میتواند گزینه قابل بررسی باشد. این نگاه با دادههای اخیر تولید ناخالص داخلی نیز تقویت میشود؛ اقتصاد آمریکا در سهماهه اول با نرخ سالانهشده ۲.۱٪ رشد کرده و از برخی اقتصادهای همرده جلو زده است.
