طلا (XAU/USD) در معاملات اولیه صبح جمعه در آسیا تا حدود ۴,۶۳۰ دلار افزایش یافت؛ زیرا معامله‌گران با بالا گرفتن دوباره تنش‌ها در خاورمیانه به سمت دارایی‌های امن (Safe-haven؛ دارایی‌هایی که در زمان بحران برای حفظ ارزش پول خریداری می‌شوند) رفتند. دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا گفت ایالات متحده محاصره دریایی بنادر ایران را حفظ می‌کند و نگرانی‌ها درباره این‌که تنگه هرمز به این زودی بازگشایی نشود، افزایش یافته است.

مسعود پزشکیان، رئیس‌جمهور ایران، این محاصره را «ادامه عملیات نظامی» توصیف کرد و گفت «غیرقابل تحمل» است. تداوم تنش و بسته ماندن احتمالی تنگه هرمز می‌تواند ترس از تورم (Inflation؛ افزایش عمومی قیمت‌ها) را بیشتر کند و انتظار بازار برای کاهش نرخ بهره را پایین بیاورد؛ عاملی که معمولاً تقاضا برای طلای بدون سود (Non-interest-bearing؛ دارایی‌ای که بهره یا سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند) را محدود می‌کند.

چشم‌انداز سیاست‌گذاری فدرال رزرو

فدرال رزرو آمریکا (بانک مرکزی آمریکا) روز چهارشنبه نرخ سیاستی اصلی خود را بدون تغییر نگه داشت. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو گفت چشم‌انداز اقتصاد همچنان بسیار نامطمئن است و درگیری خاورمیانه به این ابهام اضافه کرده است.

طلا به‌عنوان ذخیره ارزش (Store of value؛ دارایی‌ای برای حفظ قدرت خرید در بلندمدت) شناخته می‌شود و در زمان فشار و اضطراب بازار بیشتر خریداری می‌شود. همچنین برای پوشش ریسک تورم (Hedge against inflation؛ کاهش آسیب از بالا رفتن قیمت‌ها) و تضعیف ارزها استفاده می‌شود. بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۲ حدود ۱,۱۳۶ تُن طلا به ارزش تقریبی ۷۰ میلیارد دلار خریدند که بالاترین رقم سالانه ثبت‌شده بود؛ چین، هند و ترکیه از جمله کشورهایی بودند که ذخایر خود را افزایش دادند.

طلا اغلب در جهت مخالف دلار آمریکا و اوراق خزانه‌داری آمریکا حرکت می‌کند. اوراق خزانه‌داری (US Treasuries؛ بدهی دولتی آمریکا که معمولاً «بدون ریسک» تلقی می‌شود) وقتی جذاب‌تر می‌شوند که نرخ بهره بالا باشد. طلا همچنین معمولاً با افزایش نرخ بهره افت می‌کند و وقتی بازار سهام رشد می‌کند، می‌تواند تضعیف شود.

با قرار گرفتن طلا نزدیک ۴,۶۳۰ دلار، تمرکز کوتاه‌مدت روی کشمکش میان تقاضای دارایی امن ناشی از محاصره دریایی و فشار منفی نرخ بهره بالا است. تصمیم فدرال رزرو برای ثابت نگه داشتن نرخ‌ها یعنی هزینه نگهداری دارایی بدون بازده همچنان بالاست. بنابراین خرید هیجانی در این رشد قیمت، بدون درنظر گرفتن ریسک افت در صورت کاهش تنش‌های سیاسی، می‌تواند خطرناک باشد.

راهبرد نوسان در بازار اختیار معامله

وضعیت تنگه هرمز باعث جهش نوسان ضمنی (Implied volatility؛ نوسانی که بازار از قیمت «اختیار معامله» برداشت می‌کند) در اختیار معامله‌های طلا (Gold options؛ قراردادی که حق خرید/فروش طلا را در قیمت مشخص تا زمان مشخص می‌دهد) شده است؛ به‌طوری که شاخص نوسان طلا (Gold Volatility Index/GVZ؛ شاخصی برای سنجش سطح نوسان مورد انتظار در طلا) اکنون نزدیک سقف‌های ۱۸ ماهه و حدود ۲۴.۵ معامله می‌شود. این موضوع خرید مستقیم اختیار معامله را بسیار گران می‌کند و سود بالقوه را به‌خاطر افت ارزش زمانی (Time decay؛ کاهش ارزش اختیار معامله با نزدیک شدن به سررسید) کاهش می‌دهد. به‌جای آن می‌توان سراغ روش‌هایی رفت که از نوسان بالا بهره می‌برند؛ مثل فروش اختیار خرید پوشش‌دار (Covered call؛ فروش اختیار خرید روی دارایی‌ای که از قبل در اختیار دارید) روی موجودی فعلی طلا یا استفاده از اسپرد (Spread؛ ترکیب چند اختیار معامله برای محدود کردن ریسک و هزینه).

نباید حمایت قوی بانک‌های مرکزی را نادیده گرفت؛ آن‌ها خرید سنگین را تا سال ۲۰۲۵ ادامه دادند و بیش از ۱,۰۴۰ تُن به ذخایر جهانی افزودند. این تقاضای پایدار می‌تواند برای بازار «کف» قیمتی ایجاد کند؛ یعنی هر افت قیمت ممکن است با موج خرید روبه‌رو شود. این تقاضای ساختاری (Structural bid؛ تقاضای بلندمدت و غیرموقتی) باعث می‌شود گرفتن موقعیت فروش مستقیم (Short position؛ معامله روی افت قیمت) در شرایط فعلی پرریسک باشد.

اثر درگیری بر تورم متغیر مهمی است؛ زیرا عدد شاخص قیمت مصرف‌کننده (Consumer Price Index/CPI؛ شاخص سنجش تورم مصرف‌کننده) در آوریل ۲۰۲۶ که ۳.۷٪ اعلام شد، فدرال رزرو را محتاط نگه داشته است. محاصره طولانی می‌تواند هزینه انرژی و حمل‌ونقل دریایی را بالا ببرد و مسیر تصمیم‌گیری فدرال رزرو را دشوارتر کند و روایت «نرخ‌های بهره بالا برای مدت طولانی‌تر» (Higher for longer؛ باقی ماندن نرخ‌ها در سطح بالا) را تقویت کند. چنین شرایطی احتمالاً سقفی برای رشد طلا ایجاد می‌کند، حتی با وجود بحران ژئوپلیتیکی.