افزایش تنش‌ها میان آمریکا و ایران پس از فروپاشی یک توافق صلح موقت، در کنار تشدید حملات میان اوکراین و روسیه، طی هفته گذشته بازارهای انرژی را به سمت سطوح بالاتر سوق داد و موجب رشد نفت خام، فرآورده‌های پالایشی، گاز طبیعی و برق اروپا شد. برنت از ۸۳ دلار/بشکه در ۱۳ ژوئیه به ۸۸ دلار/بشکه رسید و در معاملات شبانه برای مدت کوتاهی از ۹۰ دلار هم عبور کرد تا به بالاترین سطح از اواسط ژوئن برسد، پیش از آنکه عقب‌نشینی کند. WTI نیز در همین بازه از ۷۸ به ۸۲ دلار/بشکه افزایش یافت؛ رشدی در حدود ۵٪.

این بازقیمت‌گذاری به اختلالات کشتیرانی از مسیر هرمز، توقف فعالیت در پایانه CPC و نگرانی‌های تازه درباره دسترس‌پذیری عرضه مرتبط بود؛ در شرایطی که ذخایر جهانی در پایین‌ترین سطوح تاریخی قرار دارند و بازار دیزل نیز از تنگنای بی‌سابقه حکایت می‌کند. اسپرد کرک گازوئیل ICE به ۶۵ دلار/بشکه افزایش یافت و هفته گذشته برای سه روز متوالی رکورد تاریخی ثبت کرد، در حالی که اسپرد کرک ۳-۲-۱ آمریکا نیز به رکورد ۷۰ دلار/بشکه رسید. هند عوارض صادراتی دیزل را به ۱۵.۵ روپیه/لیتر و عوارض صادراتی سوخت جت را به ۱۴.۵ روپیه/لیتر افزایش داد و قیمت خرده‌فروشی بنزین در آمریکا دوباره به بالای ۴ دلار/گالن بازگشت.

راهبردهای معاملاتی برای بازارهای پرنوسان نفت

با جهش برنت به ۸۸ دلار و لمس ۸۲ دلار توسط WTI در پی بحران کشتیرانی در هرمز، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم برای تداوم نوسان صعودی در هفته‌های پیش‌رو آماده باشند. به‌جای خرید مستقیم قراردادهای آتی، پیشنهاد می‌کنیم از اختیار خرید (Call) موقعیت خرید روی برنت استفاده شود تا از رشدهای بعدی بهره‌مند شوید و در عین حال در صورت کاهش ناگهانی تنش‌ها، ریسک نزولی محدود بماند. از نظر تاریخی، شوک‌های ناگهانی سمت عرضه در این ابعاد به جهش سریع نوسان ضمنی منجر می‌شود و راهبردهای «خرید پرمیوم» در صورت اجرای زودهنگام می‌تواند بسیار سودآور باشد.

رکوردشکنی اسپرد کرک ۳-۲-۱ آمریکا در ۷۰ دلار به ازای هر بشکه و گازوئیل ICE در ۶۵ دلار نشان‌دهنده تنگنای شدید است که انتظار نداریم به این زودی‌ها کاهش یابد. معامله‌گران می‌توانند برای بهره‌برداری از این فشار در فرآورده‌های پالایشی، «اسپرد کال صعودی» (Bull Call Spread) روی قراردادهای آتی نفت گرمایشی و گازوئیل را مدنظر قرار دهند. این راهبرد با الگوهای معاملاتی میانه ۲۰۲۲ مشابه است؛ زمانی که محدودیت ظرفیت پالایشی، کرک دیزل را به اوج‌های تاریخی رساند و بازده‌های بزرگی برای معامله‌گران اسپرد ایجاد کرد.

کف ذخایر و فرصت‌های پوشش ریسک

از آنجا که ذخایر جهانی اکنون نزدیک کف‌های چندساله در نوسان است—مشابه بحران انرژی ۲۰۲۲ که طی آن ذخایر تجاری OECD بیش از ۸٪ پایین‌تر از میانگین پنج‌ساله قرار گرفت—انتظار داریم منحنی آتی همچنان در وضعیت «بکواردیشن» عمیق باقی بماند. پیشنهاد می‌کنیم اسپردهای تقویمی ماه نزدیک معامله شود؛ به‌طور مشخص خرید سررسید نقد/ماه جاری و فروش ماه دوم، تا پرمیوم تحویل فوری جذب شود. این معامله بکواردیشن با تصمیم هند برای افزایش عوارض صادراتی به ۱۵.۵ روپیه در هر لیتر نیز تقویت می‌شود، زیرا عرضه فیزیکی فوری به بازارهای بین‌المللی را محدود خواهد کرد.

برای پوشش‌دهندگان ریسک نهادی، قویاً توصیه می‌کنیم قیمت‌گذاری دیزل و سوخت جت را فوراً قفل کنند، پیش از آنکه قیمت‌های خرده‌فروشی از سطح فعلی ۴ دلار/گالن نیز فراتر رود. استفاده از «کالر بدون هزینه» (Zero-Cost Collar) می‌تواند در برابر جهش‌های ژئوپلیتیکی بیشتر محافظت ایجاد کند و هم‌زمان سقف هزینه تأمین سوخت را محدود سازد. باید هوشیار ماند، زیرا هرگونه پیشرفت دیپلماتیک ناگهانی در خاورمیانه می‌تواند به‌سرعت یک اصلاح ۱۰٪ تا ۱۵٪ در شاخص‌های نفتی ایجاد کند.