مطالبات اولیه بیمه بیکاری آمریکا در هفته منتهی به ۵ ژوئن به ۲۲۹ هزار مورد افزایش یافت و بالاتر از انتظار ۲۱۹ هزار موردی قرار گرفت. این دادهها از ورود بالاتر از پیشبینیِ درخواستهای جدید برای دریافت مزایای بیکاری در این دوره حکایت دارد.
عبور ۱۰ هزار موردی از برآورد اجماعی، تمرکز بر وضعیت کوتاهمدت بازار کار را افزایش میدهد؛ چراکه مطالبات هفتگی همچنان یکی از شاخصهای کلیدی و پُررصد برای ارزیابی اخراجهاست. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این عددِ اخیر موقتی است یا آغاز یک روند قویتر در مطالبات را نشان میدهد.
نشانههای ضعف بازار کار و چالشهای سیاستگذاری فدرالرزرو
عدد ۲۲۹ هزار واحدیِ مطالبات بیکاری که بالاتر از انتظار بود، نخستین نشانه معنادار از خنکشدن بازار کار در این فصل است که شاهدش بودهایم. این داده باعث شده روایت غالبِ «قدرت مهارنشدنی اقتصاد» را بازنگری کنیم. اکنون در حال بررسی این هستیم که آیا اقتصاد شکنندهتر از آن چیزی است که پیشتر تصور میشد.
این ضعف بازار کار مسیر فدرالرزرو را پیچیدهتر میکند؛ بهویژه پس از آنکه گزارش CPI ماه مه نشان داد تورم هسته همچنان حوالی ۲.۸٪ قرار دارد که بهطور معناداری بالاتر از هدف آنهاست. فدرالرزرو اکنون بین مقابله با تورمِ ماندگار و حمایت از بازاری کار که احتمالاً در حال تضعیف است، گرفتار شده است. ما معتقدیم این موضوع احتمال تثبیت نرخها توسط فدرالرزرو در طول تابستان را افزایش میدهد، نه افزایش نرخ؛ آنگونه که برخی دربارهاش گمانهزنی کرده بودند.
نوسان بازار و راهبردهای چینش موقعیت
با توجه به این عدم قطعیت جدید، به افزایش نوسان بازار نگاه میکنیم. شاخص VIX بالفعل تا ۱۵.۵ بالا آمده و انتظار داریم در هفتههای آینده بتواند محدوده ۱۸ تا ۲۰ را نیز آزمایش کند. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت روی VIX یا ایجاد استرادلها (Straddles) روی SPX هستیم تا از نوسانات قیمتی مورد انتظار بهره ببریم.
همچنین در حال چینش موقعیت برای احتمال افت در شاخصهای سهام هستیم؛ شاخصهایی که نزدیک سقفهای تاریخی، نشانههایی از کشیدگی (overextended) داشتهاند. این وضعیت مشابه اواخر ۲۰۲۲ به نظر میرسد؛ زمانی که دادههای تضعیفشونده به بازقیمتگذاری (repricing) تند بازار منجر شد. بر این اساس، بهتدریج در حال افزودن اختیار فروش (Put) حفاظتی روی SPY هستیم و همچنین فروشهای تاکتیکی روی قراردادهای آتی نزدک ۱۰۰ را مدنظر داریم.
بازار اکنون احتمال بیشتری برای کاهش نرخ بهره فدرالرزرو تا پایان سال قیمتگذاری میکند که بر بازار اوراق اثر گذاشته است. بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ساله در واکنش به دادههای اشتغال، به زیر ۴.۲۰٪ افت کرده است. ما در خرید (لانگ) قراردادهای آتی خزانهداری—مانند ZN—فرصتی میبینیم تا از این تغییر در انتظارات نرخ بهره منتفع شویم.
