شاخص داوجونز (DJIA) اوایل روز چهارشنبه برای سومین بار پیاپی رکورد زد، اما پس از آنکه فدرال رزرو سیاست پولی را بدون تغییر نگه داشت ولی این تصمیم را با پیشبینیهای هاوکیشتر همراه کرد، مسیرش را معکوس کرد. این شاخص تا کف روزانه نزدیک ۵۱٬۸۰۰ واحد عقب نشست؛ حدود ۴۸۰ واحد پایینتر از اوج درونروزی، و سپس با افتی ملایمتر تثبیت شد. کمیته بازار باز فدرال (FOMC) دامنه هدف را در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ با رأیگیری یکپارچه ۱۲ به ۰ ثابت نگه داشت؛ در حالی که در آوریل رأیگیری ۸ به ۴ بود. این کمیته سوگیری انبساطی خود را حذف کرد و بر تعهد به ثبات قیمتها تأکید مجدد داشت؛ همزمان ارزیابی خود از رشد اشتغال را ارتقا داد و به بهرهوری و سرمایهگذاری قوی اشاره کرد.
گزارش SEP عامل اصلی بازقیمتگذاری بود: میانه برآورد نرخ وجوه فدرال در ۲۰۲۶ به حدود ۳.۸٪ از ۳.۴٪ در مارس افزایش یافت، در حالی که میانه پیشبینی تورم PCE برای ۲۰۲۶ به ۳.۶٪ از ۲.۷٪ بالا رفت. در واکنش، بازده اوراق خزانهداری ۲ساله حدود ۱۱ واحد پایه افزایش یافت و به نزدیکی ۴.۱۶٪ رسید. وارش از تشکیل پنج کارگروه برای بازنگری عملیات فدرال رزرو، از جمله ترازنامه، خبر داد و گفت تغییرات در چارچوب ارتباطات و SEP ممکن است تا پایان سال اعمال شود. بخشهای حساس به نرخ تضعیف شدند؛ بهطوری که نزدک کامپوزیت و راسل ۲۰۰۰ در بدترین حالت نزدیک به ۱٪ افت کردند، در حالی که فروش خردهفروشی در ماه مه ۰.۹٪ افزایش یافت. سطوح کلیدی ذکرشده شامل مقاومت در ۵۲٬۰۰۰ و ۵۲٬۳۰۰ و حمایت در ۵۱٬۸۰۰ و سپس ۵۱٬۵۰۰ بود.
نوسان بازار و موضعگیری دفاعی
چرخش هاوکیش فدرال رزرو نوید نوسان بالاتر در ادامه را میدهد. میبینیم که شاخص نوسانپذیری CBOE (VIX) همین حالا بیش از ۳۰٪ جهش کرده و به بالای ۱۷ رسیده است؛ نشانهای روشن از افزایش ترس در بازار. واکنش فوری ما خرید اختیار فروش (Put) روی شاخصهای گسترده بازار مانند SPX و DIA برای پوشش ریسک در برابر افت بیشتر از این سقفهاست.
ناکامی در شکست رو به بالا بالای ۵۲٬۳۰۰ یک سیگنال نزولی مهم است و در کوتاهمدت سقف قدرتمندی برای بازار ایجاد میکند. ما برای بهرهبرداری از این مقاومت جدید، اسپردهای «کال نزولی» (Bear Call Spread) با قیمتهای اعمال بالاتر از سطح ۵۲٬۰۰۰ ایجاد میکنیم. این راهبرد هم از نزول داو سود میبرد و هم از تثبیت خنثی/نوسانی، در حالی که بازار در حال هضم موضع جدید فدرال رزرو است.
چرخش بخشی، بازدهیها و اثر بر بازار گستردهتر
ما در حال بازچینی موقعیتها و فاصله گرفتن از بخشهای رشدِ حساس به نرخ هستیم که ماهها لیدر بازار بودهاند. دادههای جریان وجوه نشان میدهد صندوقهای متمرکز بر فناوری در همین هفته بیش از ۲ میلیارد دلار خروج پول داشتهاند؛ روندی که انتظار داریم شتاب بگیرد. ما در حال خرید پوت روی نزدک ۱۰۰ و چرخش به سمت اختیار خرید (Call) روی ETFهای بخش مالی هستیم؛ بخشی که معمولاً از محیط «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» منتفع میشود.
افزایش تند بازده ۲ساله خزانهداری تا ۴.۱۶٪ مستقیمترین واکنش بازار است. ما انتظار فشار صعودی بیشتر بر نرخهای کوتاهمدت را داریم و به دنبال فرصتهایی برای فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق خزانه ۲ساله هستیم. از منظر تاریخی، چنین چرخشهای تهاجمی فدرال رزرو باعث تختتر شدن منحنی بازده میشود؛ همانطور که اکنون با کاهش ۵ واحد پایهای اسپرد ۱۰ساله-۲ساله میبینیم.
درد در سهام کوچک، با افت تند راسل ۲۰۰۰، نشان میدهد نگرانیهای گستردهتر اقتصادی در حال پررنگ شدن است، زیرا این شرکتها به افزایش هزینههای استقراض حساسترند. نسبت پوت/کال سهام به ۰.۷۸ جهش کرده و به بالاترین سطح دو ماه اخیر رسیده است؛ موضوعی که نشان میدهد معاملهگران با شتاب در حال خرید پوشش ریسک نزولی هستند. این امر سوگیری دفاعی ما را تأیید میکند و از نگهداری این موقعیتهای حفاظتی در هفتههای پیشرو حمایت میکند.
