شاخص داوجونز (US30) با اتکا به دادههای اشتغال ژوئن که ضعیفتر از برآوردها بود، به رکوردهای تاریخی جدیدی صعود کرده است؛ چراکه این آمار انتظارات را تقویت کرد مبنی بر اینکه فدرالرزرو در کوتاهمدت تمایل کمتری به سختگیرانهتر کردن سیاست پولی خواهد داشت. بازارها همچنین به کاهش آهنگ رشد اشتغال و بازنگریهای کاهشی در ارقام ماههای قبل واکنش نشان دادهاند؛ عواملی که در کنار حمایت از ارزشگذاری سهام، باعث بازنگری در برآورد سرعت رشد اقتصاد آمریکا شده است. حاصل این شرایط، رالیای است که بر تغییر انتظارات نرخ بهره تکیه دارد، اما در برابر سیگنالهای جدید کلاناقتصادی حساسیت بیشتری نشان میدهد.
اکنون تمرکز به فصل گزارشهای درآمدی سهماهه دوم (2Q) بهعنوان محرک بالقوه بعدی منتقل میشود. پس از یک صعود قدرتمند، انتظارات از شرکتهای صنعتی، مالی و مصرفی همچنان بالا باقی مانده و همین موضوع تحمل بازار برای راهنمایی ضعیفتر یا کندی رشد سودآوری را کاهش میدهد. رفتار اخیر قیمتها نیز به حرکت گزینشیتر اشاره دارد؛ بهطوریکه چرخش بخشی (sector rotation) و محرکهای خاص هر سهم، بیش از مشارکت گسترده بازار نقشآفرین شدهاند. معاملهگران در کنار نتایج 2Q، بازده اوراق خزانهداری و دادههای تورمی پیشِروی آمریکا، سیاستهای تجاری جهانی و بازارهای انرژی را نیز از منظر اثرگذاری بر تورم، حاشیه سود شرکتها و چشمانداز کلی زیر نظر دارند.
ریسکهای نوسان در سایه سیاست فدرالرزرو و سیگنالهای اقتصادی
با قرار گرفتن داوجونز در سقفهای تاریخی، معتقدیم هفتههای پیشِرو با نوسان بیشتری همراه خواهد بود. آسودگی خاطر بازار از اینکه فدرالرزرو ممکن است افزایش نرخ بهره را متوقف کند، اکنون با نشانههای کند شدن اقتصاد به چالش کشیده میشود. گزارش اخیر اشتغال غیرکشاورزی (NFP) ژوئن که تنها 150 هزار شغل به اقتصاد افزود، ما را نسبت به استحکام رشد آینده و سودآوری شرکتها مردد کرده است.
این کشمکش میان فدرالرزروی نسبتاً حمایتی و اقتصادی که نشانههای تضعیف بروز میدهد، شرایطی ایدهآل برای افزایش نوسان ایجاد میکند. میبینیم شاخص VIX در محدوده کفهای نزدیک به 13 معامله شده که میتواند نشان دهد بازار پیش از انتشار گزارشهای مهم درآمدی بیش از حد خوشبین/آرام است. به نظر ما خرید اختیار معامله (آپشن) راهی نسبتاً کمهزینه برای موقعیتگیری جهت یک حرکت تند احتمالی در بازار است.
گزارشهای 2Q، دادههای تورمی و حساسیت بازار
تمرکز ما اکنون کاملاً به فصل درآمدی سهماهه دوم معطوف شده که محرک اصلی بعدی بازار خواهد بود. با توجه به عملکرد قوی شاخص، انتظارات از شرکتهای صنعتی و مالی بالا است و فضای کمی برای ناامیدی باقی میگذارد. هر نشانهای از راهنمایی ضعیف برای آینده میتواند موج فروش ایجاد کند و در چنین شرایطی، اختیار فروشِ پوششی (protective put) روی بخشهای مشخص میتواند جذاب به نظر برسد.
داده تورمی CPI پیشِرو نیز رویداد کلیدی دیگری است که دنبال میکنیم. آخرین قرائت «تورم هسته» CPI در سطح 2.9% همچنان بهمراتب بالاتر از هدف فدرالرزرو است و مسیر سیاستگذاری را پیچیده میکند. رقم تورمی غیرمنتظره و بالا میتواند به سرعت نگرانی از افزایشهای بیشتر نرخ بهره را به بازار بازگرداند و ارزشگذاری سهام را تحت فشار قرار دهد.
همچنین بازده اوراق 10ساله خزانهداری را زیر نظر داریم که با افزایش نگرانیها درباره رشد اقتصادی به زیر 3.8% افت کرده است. این رالی توسط گروه محدودی از سهام هدایت شده که یادآور دورههای گذشته است؛ زمانهایی که بازار شکنندهتر از چیزی بود که به نظر میرسید. این رهبری محدود به این معناست که شاخص میتواند نسبت به غافلگیریهای درآمدی چند شرکت کلیدی، حساسیت بسیار بالایی داشته باشد.
