دادههای CFTC ژاپن نشان میدهد موقعیتهای خالصِ معاملهگرانِ غیرتجاری (یعنی سفتهبازان و صندوقها، نه شرکتهایی که برای پوشش ریسکِ تجاری معامله میکنند) در ین ژاپن (JPY) بیشتر وارد محدوده منفی شده است.
موقعیت خالص از ¥-94.5K در برابر ¥-83.2K در گزارش قبلی کاهش یافت.
میبینیم که موقعیتهای خالصِ سفتهبازان در سمت فروش ین (یعنی شرطبندی روی تضعیف ین) عمیقتر شده و به بدبینانهترین سطح در ماههای اخیر رسیده است. این یعنی بسیاری از معاملهگران با اطمینان بالایی انتظار دارند ین بیشتر تضعیف شود. در نتیجه، جریان کلی بازار به نفع بالاتر رفتن نرخ USD/JPY (نرخ تبدیل دلار آمریکا به ین) است.
محرک اصلی این نگاه، اختلاف روشنِ نرخ بهره بین آمریکا و ژاپن است. دادههای اخیر تورم آمریکا نشان میدهد تورم هسته (core CPI؛ شاخصی که قیمت غذا و انرژی را حذف میکند تا روند اصلی تورم بهتر دیده شود) حدود ۳.۲٪ قرار دارد؛ بنابراین احتمالاً فدرال رزرو سیاست پولی سختگیرانه (یعنی نگه داشتن نرخ بهره در سطح بالا برای مهار تورم) را حفظ میکند. در مقابل، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) فقط از یک مسیر بسیار آهسته برای فاصله گرفتن از سیاست بسیار انبساطی/سهلگیرانه (ultra-loose؛ یعنی نرخ بهره بسیار پایین و حمایت گسترده از نقدینگی) صحبت کرده است. این تفاوت سیاستی همچنان «معامله انتقالی» (carry trade؛ یعنی قرضگرفتن با نرخ پایین مثل ین و سرمایهگذاری در دارایی با نرخ بالاتر مثل دلار برای کسب سود اختلاف نرخ) را جذاب نگه میدارد.
با این حال باید توجه کرد این میزان از موقعیتهای فروش ین در حال افراطی شدن است و شرایط را شبیه اوایل ۲۰۲۴ میکند. در آن دوره، فروشهای سفتهبازانه به بالاترین سطح ۱۷ ساله رسید و سپس مقامات ژاپنی برای حمایت از ارز خود وارد عمل شدند، زمانی که USD/JPY از سطح ۱۶۰ عبور کرد. حالا که این جفتارز دوباره به محدودههای مشابه نزدیک میشود، ریسک مداخله (intervention؛ یعنی دخالت مستقیم دولت/بانک مرکزی در بازار ارز با خرید/فروش ارز برای تغییر قیمت) بهطور قابلتوجهی بالا میرود.
با توجه به شلوغ بودن این معامله (یعنی تعداد زیادی در یک سمت بازار قرار گرفتهاند)، اگر برگشت ناگهانی رخ دهد میتواند بسیار شدید باشد. به معاملهگران توصیه میشود بخشی از ریسک فروش ین خود را با خرید اختیار فروشِ USD/JPY که خارج از قیمت/دور از قیمت فعلی است (out-of-the-money put option؛ یعنی قراردادی که در قیمتهای فعلی ارزش اعمال ندارد اما در صورت حرکت شدید قیمت میتواند محافظت ایجاد کند) پوشش دهند. این روش در برابر تقویت ناگهانی ین که ممکن است با مداخله غافلگیرکننده یا تغییر غیرمنتظره سیاست BoJ رخ دهد، نقش بیمه را دارد.
