دادههای کمیسیون معاملات آتی کالا ایالات متحده (CFTC) نشان داد موقعیتهای خالص در قراردادهای S&P 500 بیش از پیش وارد محدوده منفی شدهاند. تراز خالص از ۱۴۰.۶- هزار به ۱۶۵.۸- هزار کاهش یافت و موضع قبلیِ خالص فروش (نتشورت) را تداوم بخشید.
این تغییر به معنای افزایش ۲۵.۲ هزار واحدیِ موقعیتهای خالص فروش در آخرین دوره گزارشدهی است. این ارقام به شاخص سنجش موقعیتگیری خالص CFTC برای S&P 500 اشاره دارد.
بدبینی نهادی و افزایش نگرانیهای تورمی
ما شاهد افزایش قابلتوجه شرطبندیهای نزولی علیه S&P 500 از سوی سفتهبازان بزرگ هستیم. حرکت به سمت موقعیت خالص فروشِ ۱۶۵.۸- هزار نشان میدهد صندوقهای بزرگ بهطور فعال در حال چیدمان برای افت بازار هستند. این بدبینی فزاینده همزمان با انتشار تازهترین داده تورم CPI ماه آوریل با رقم سرسخت ۳.۹٪ است که نگرانیها درباره تداوم تورم را تشدید میکند.
با توجه به اینکه صورتجلسههای اخیر FOMC تلویحاً از «بالا ماندن نرخ بهره برای مدت طولانیتر» حکایت دارد، ما خرید اختیار فروشِ پوششی (Protective Puts) را برای هفتههای پیشرو اقدامی محتاطانه میدانیم. هزینه پوشش ریسک رو به افزایش است، اما به نظر میرسد با توجه به رشد بدبینی نهادی توجیهپذیر باشد. اکنون زمان حفاظت از پرتفویهای لانگ است، نه دنبال کردن فضای صعودی بیشتر.
کندی اقتصاد و ریسکهای نوسان بازار
تصویر کلان اقتصادی نیز از این احتیاط حمایت میکند؛ بهطوری که رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) فصل اول به ۱.۳٪ بازنگری کاهشی شده و مطالبات هفتگی بیمه بیکاری برای سومین هفته متوالی افزایش یافته است. شاخص نوسان VIX نیز رو به بالا بوده و اخیراً سطح ۲۲ را لمس کرده که نشاندهنده افزایش اضطراب گسترده در بازار است. ما در واکنش به این مجموعه سیگنالها، میزان مواجهه کلی خود با بازار را کاهش میدهیم.
این انباشت علاقه به فروش (Short Interest) یادآور دورههای گذشته نوسان، مانند اصلاح بازار در اواخر ۲۰۱۸ است. با این حال باید توجه داشت که چنین موقعیتگیریهای افراطی میتواند یک نشانگر خلافجهت (Contrarian) هم باشد. هر خبر اقتصادی مثبتِ غیرمنتظره میتواند یک شورت اسکوئیز قدرتمند ایجاد کند و با بازشدن این شرطبندیهای نزولی، رالی سریعی را رقم بزند.
