دادههای اخیر بازار کار آمریکا، حرکتهای بازار ارز را از محدوده قبلی فراتر برده و انتظارات درباره تضعیف دلار آمریکا در دوران ریاستجمهوری ترامپ را به چالش کشیده است. این آمارها بار دیگر بر «تابآوری» اقتصاد آمریکا تأکید کردهاند؛ چراکه چشمانداز رشد قویتر، بازگشت ادبیات افزایش نرخ بهره از سوی کمیته بازار باز فدرال (FOMC) و افزایش ریسکهای تورمی، استدلالها برای تضعیف/کاهش ارزش دلار را پیچیدهتر میکند. همزمان، اروپا و آسیا زیر فشار قیمتهای بالاتر انرژی قرار گرفتهاند، در حالی که آمریکا بهعنوان اقتصادی غنی از انرژی، ظاهراً در موقعیت بهتری برای جذب این شوک است.
پس از گزارش بازار کار روز جمعه، پویاییهای بازار تغییر کرد؛ بهطوریکه اشتغال ۱۲۰ هزار نفر افزایش یافت، در حالی که اجماع پیشبینیها ۸۹ هزار بود. این غافلگیری، تردیدها را نسبت به اینکه بازدهی اوراق خزانه آمریکا در صورت چسبندگی تورم به سمت پایین متمایل شود، افزایش داده است. ریسکهای پیرامون مذاکرات آمریکا و ایران نیز همچنان در کانون توجه قرار دارد؛ با توجه به تهدید محدود شدن جریان نفت از مسیر خلیج فارس و احتمال تشدید فشارهای قیمتی که میتواند به نوبه خود از بازدهی اوراق و دلار حمایت کند.
قدرت دلار آمریکا و تغییر موقعیتهای بازار
گزارش اخیر بازار کار آمریکا که بهتر از انتظار منتشر شد، بازار ارز را از سکون و دامنه محدود اخیر خارج کرده است. ما این موضوع را چالشی مستقیم برای دیدگاه رایج میدانیم که بر اساس آن دلار در مسیر تضعیف قرار دارد. این تغییر مستلزم بازنگری در موقعیتهایی است که در هفتههای پیشرو روی افت دلار شرطبندی کرده بودند.
به نظر ما، اقتصاد آمریکا در برابر قیمتهای بالای انرژی بهمراتب مقاومتر از اروپا یا آسیاست. این واگرایی فزاینده اقتصادی، اتخاذ موقعیت «لانگ دلار» در برابر یورو و ین را بهویژه جذاب میکند. ما به خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص دلار (DXY) یا فروش اختیار فروش (Put) روی جفتارز EUR/USD برای بهرهگیری از این قدرت فکر میکنیم.
ترکیب بازار کار فشرده و ریسک تورم ماندگار، احتمال ازسرگیری صحبتها درباره افزایش نرخ بهره از سوی اعضای FOMC را بیشتر میکند. این امر، زمانبندی هرگونه کاهش احتمالی نرخ بهره که بازار پیشتر انتظارش را داشت به تعویق میاندازد. بر همین اساس، ما در حال تعدیل موقعیتهای مشتقه نرخ بهره خود هستیم و انتظار داریم بازدهیهای کوتاهمدت یا در سطوح فعلی محکم بمانند یا بالاتر بروند.
فشارهای تورمی، بازار انرژی و معاملات راهبردی
این دیدگاه با تازهترین دادههای تورمی نیز تقویت میشود؛ دادههایی که نشان داد شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماه مه ۲۰۲۶ به ۳.۹٪ افزایش یافته است؛ رقمی که روایت «کاهش تورم» را به چالش میکشد. تا صبح امروز، نفت خام WTI بالای ۹۵ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود؛ موضوعی که بازتابدهنده تداوم تنشهای ژئوپلیتیک است و استدلال مربوط به تداوم فشارهای قیمتی را تقویت میکند. این وضعیت یادآور پویاییهای سال ۲۰۲۲ است؛ زمانی که تورم چسبنده، علیرغم کند شدن رشد جهانی، فدرال رزرو را به واکنش واداشت.
تداوم بنبست در مذاکرات با ایران، تهدیدی روشن برای عرضه نفت محسوب میشود؛ چیزی که میتواند تورم و بازدهی اوراق را برای دورهای طولانیتر در سطوح بالا نگه دارد. این سناریو، مضمون «دلار قویتر برای مدت طولانیتر» را تقویت میکند. ما نگهداری مشتقاتی را که از افزایش قیمت انرژی منتفع میشوند ارزشمند میدانیم؛ از جمله اختیار خرید روی معاملات آتی نفت خام، بهعنوان معاملهای مستقیم بر مبنای این ریسک.
