اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، از افزایش غافلگیرکننده در بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی در بخش سررسیدهای ۱۰ تا ۳۰ سال خبر داد و اندازه آن را نسبت به ۹ سپتامبر دو برابر کرد؛ اقدامی که پس از آن انجام شد که بازدهی اوراق ۳۰ساله از ۵.۳۰٪ عبور کرد و بازدهی ۱۰ساله نیز بالاتر رفت. بازارها سریع واکنش نشان دادند: بازدهی ۳۰ساله حدود ۱۰ واحد پایه افت کرد و به ۵.۱۸٪ رسید و بازدهی ۱۰ساله به سمت ۴.۶۵٪ عقب نشست، در حالی که دلار به کف سه‌ماهه سقوط کرد. طلا ۱۹۰ دلار جهش کرد (۴.۳۵٪) و با عبور از ۴,۵۰۰ دلار رکوردشکنی کرد و آتی سهام از منفی به مثبت چرخید. این اقدام به‌عنوان «خارج کردن دوریشن از بازار» توصیف شد؛ اقدامی که احتمالاً از طریق انتشار بیشتر اسناد خزانه کوتاه‌مدت (T-bill) تأمین مالی می‌شود، با این نکته که نه بدهی نزدیک به ۴۰ تریلیون دلاری کشور و نه نیازهای بازتأمین مالی را تغییر نمی‌دهد. تا جلسه بعدی، از شدت رالی کاسته شد؛ به‌طوری که ۱۰ساله روی ۴.۶۷٪ (+۲ واحد پایه) و ۳۰ساله روی ۵.۲۲٪ (+۳ واحد پایه) قرار گرفت.

قیمت انرژی محکم باقی ماند؛ برنت ۲ دلار رشد کرد و به ۹۳.۶۰ دلار رسید و WTI نیز با ۲ دلار افزایش به ۸۷.۸۰ دلار رسید؛ موضوعی که نگرانی‌های تورمی را تشدید کرد، در حالی که سهام آمریکا پس از سه روز افت، بالاتر بسته شد. داوجونز ۱۲۰ واحد رشد کرد، S&P 500 با ۱۶ واحد افزایش در ۷,۷۰۷ بسته شد و نزدک ۴۱ واحد افزود؛ در مقابل، راسل ۱۵ واحد بالا رفت و شاخص حمل‌ونقل ۳۵ واحد افت کرد؛ S&P هم‌وزن ۹۲ واحد رشد کرد و «هفت شگفت‌انگیز» (Mag 7) ۴۲۴ واحد اضافه کرد. صورت‌جلسه فدرال رزرو نشان داد سه سیاست‌گذار طرفدار افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای در ژوئیه بوده‌اند و «چند نفر» نیز به سمت انقباض بیشتر متمایل بوده‌اند. در گزارش‌های درآمدی، تارگت رشد فروش هم‌مقیاس ۳.۸٪، رشد ترافیک ۳.۶٪ و رشد فروش دیجیتال نزدیک به ۹٪ را ثبت کرد؛ در حالی که انتظار می‌رود والمارت سود ۰.۷۴ دلار به ازای هر سهم بر درآمد ۱۸۷ میلیارد دلاری گزارش کند. لووز سود را بهتر از انتظار اعلام کرد اما درآمد را از دست داد و چشم‌انداز فروش را کاهش داد و TJX پیش‌بینی سود خود را بالا برد. مرگ و مدرنا اعلام کردند ترکیب intismeran به‌همراه Keytruda در مطالعه فاز ۳ ملانوما با بیش از ۱,۱۰۰ بیمار به نقاط پایانی (endpoints) دست یافته است؛ سهام مدرنا ۱۷۶٪ (۱۱۱ دلار) جهش کرد و مرگ حدود ۱۰٪ رشد داشت. بورس‌های اروپا پایین‌تر بودند؛ آلمان ۰.۵٪ افت کرد و اسپانیا ۰.۱٪ کاهش یافت. در آتی‌های آمریکا، داو ۹۰ واحد منفی، S&P ۲ واحد منفی، نزدک ۲۶ واحد مثبت و راسل ۳ واحد منفی بود. برای S&P سطح حمایت ۷,۷۰۰ ذکر شد، با حمایت خط روند در ۷,۵۰۰ و مقاومت ۷,۹۰۰ تا ۸,۰۰۰. درباره انویدیا نیز انتظارات پیرامون درآمد ۹۲ تا ۹۴ میلیارد دلار بود و بازار اختیار معامله حرکت ضمنی ۷٪ (حدود ۱۵ دلار) را در بازه ۱۹۵/۲۴۰ دلار قیمت‌گذاری می‌کرد.

نوسان بازار اوراق و موقعیت‌گیری تاکتیکی

به‌تازگی شاهد بودیم که خزانه‌داری با دو برابر کردن غافلگیرکننده بازخریدهای حمایتیِ نقدشوندگی از ۹ سپتامبر وارد عمل شد؛ اقدامی که به‌طور موقت بازدهی ۱۰ساله را تا ۴.۶۵٪ خنک کرد و طلا را با شتاب از ۴,۵۰۰ دلار عبور داد. هرچند این تقاضای مصنوعی یک رالی تسکینی کوتاه‌مدت در سهام ایجاد کرد، اما واقعیت بنیادینِ بدهی ملی ۴۰ تریلیون دلاری و کسری عظیم بودجه کاملاً بدون تغییر مانده است. معامله‌گران مشتقه باید درک کنند که این مداخله صرفاً یک مُسکن موقت است؛ به همین دلیل باید برای ازسرگیری روند صعودی بازدهی‌ها آماده شویم.

بازار اوراق از همین حالا در حال آزمودن این مداخله است؛ بازدهی ۱۰ساله دوباره به ۴.۶۷٪ خزیده و نفت برنت با عبور از ۹۳ دلار در هر بشکه، تهدید تورم تازه را پررنگ کرده است. با توجه به اینکه آخرین صورت‌جلسه فدرال رزرو از یک جریان زیرپوستیِ تندروانه پرده برداشت و نشان داد چند سیاست‌گذار همچنان می‌خواهند نرخ‌های کوتاه‌مدت را بالاتر ببرند، پس‌زمینه کلان همچنان بسیار پرنوسان است. پیشنهاد می‌شود برای موقعیت‌گیری نسبت به موج بعدی افزایش بازدهی‌ها، از سوآپ‌های نرخ بهره استفاده شود یا اختیار فروش (put) روی ETFهای خزانه با دوریشن بالا مانند TLT خریداری شود.

راهبردهای سهام و چرخش بخشی

از منظر تاریخی، سپتامبر بدترین ماه سال برای سهام بوده است؛ به‌طوری که S&P 500 از ۱۹۲۸ به‌طور میانگین ۱.۲٪ افت داشته است. با قرار گرفتن شاخص در حوالی ۷,۷۰۷، انتظار داریم سطح ۷,۷۰۰ دوباره آزموده شود؛ سطحی که اگر ریزش بازار اوراق ادامه یابد می‌تواند به‌سرعت مسیر را به سمت حمایت مهم خط روند در ۷,۵۰۰ باز کند. برای محافظت از پرتفوی‌ها در برابر این افت فصلیِ پیش‌رو، می‌توان به خرید اختیار فروش حفاظتی کوتاه‌مدت روی S&P 500 یا استفاده از اسپردهای اختیار فروش نزولی (bear put spread) برای محدود کردن ریسک نزول فکر کرد.

گزارش درآمدی هفته آینده انویدیا می‌تواند محرک اصلی نوسان باشد؛ بازار اختیار معامله در حال حاضر نوسان قیمتی بزرگ ۷٪ را در هر دو جهت قیمت‌گذاری می‌کند. چون سهم در یک دامنه معاملاتی فشرده بین ۱۹۵ تا ۲۴۰ دلار قفل شده، نوسان ضمنی بسیار بالاست. می‌توان استرادل خرید (long straddle) را برای شکار شکست قیمت فراتر از این سطوح مدنظر قرار داد، یا از اسپردهای اعتباری (credit spreads) برای بهره‌گیری از فشرده شدن پرمیوم پس از هضم خبر استفاده کرد.

در همین حال، جهش انفجاری ۱۷۶٪ مدرنا و رشد ۱۰٪ مرگ نشان می‌دهد پول به‌سرعت به سمت بخش‌های دفاعی و تیترهای با قطعیت بالا در حال چرخش است. این چرخش از معاملات شلوغ فناوری به این معناست که باید راهبرد اختیار معامله سهام را از رشد به سمت ارزشِ دفاعی تغییر دهیم. پیشنهاد می‌شود اسپرد کال صعودی (bull call spread) روی سلامت و کالاهای مصرفی ضروری اجرا شود؛ بخش‌هایی که احتمالاً در سپتامبر پرتنشِ پیشِ رو نقش پناهگاه امن را ایفا می‌کنند.