فروش خردهفروشی آمریکا در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۹٪ افزایش یافت و بالاتر از پیشبینی ۰.۵٪ی بود. این نتیجه نشان میدهد رشد هزینهکرد مصرفکننده در این دوره سریعتر از چیزی بوده که بازارها انتظار داشتند.
در مبنای ماهبهماه، رقم ۰.۹٪ معادل ۰.۴ واحد درصد بالاتر از برآورد اجماعی ۰.۵٪ی بود. این انتشار به مجموعه تازه دادههای فعالیت اقتصادی آمریکا برای ماه مه اضافه میشود؛ در حالی که فروش خردهفروشی اغلب بهعنوان شاخصی بهموقع برای سنجش تقاضای خانوارها استفاده میشود.
تابآوری اقتصادی و چشمانداز سیاست پولی
رقم قدرتمند فروش خردهفروشی ماه مه که ۰.۹٪ ثبت شد، نشان میدهد مصرفکننده بسیار مقاومتر از انتظار ظاهر شده است. ما معتقدیم این موضوع احتمال کاهش نرخ بهره در تابستان از سوی فدرال رزرو را بسیار کم میکند. این هزینهکرد قوی، در کنار گزارش اخیر اشتغال که نشان داد بیش از ۲۷۰ هزار شغل اضافه شده، سیگنال میدهد اقتصاد همچنان داغ است.
در نتیجه، ما به سمت موقعیتهایی میرویم که روی «بالا ماندن نرخها برای مدت طولانیتر» شرطبندی میکنند. این میتواند شامل بررسی موقعیتهای فروش (short) در قراردادهای آتی خزانهداری آمریکا یا خرید اختیار فروش (put) روی قراردادهای آتی نرخ بهره برای انتهای سال باشد، چرا که ممکن است بازار ناچار شود انتظارات مربوط به کاهش نرخها را تعدیل و از قیمتها خارج کند. تازهترین دادههای CPI نیز—با تورم هسته که همچنان حوالی ۳.۴٪ در نوسان است—از این دیدگاه حمایت میکند که کار فدرال رزرو هنوز تمام نشده است.
راهبردهای سرمایهگذاری در فضای نوسانی بازار
برای شاخصهای سهامی، این وضعیت یک معادله دشوار ایجاد میکند: اقتصاد قوی از سودآوری شرکتها حمایت میکند، اما نرخهای بالا به ارزشگذاریها فشار میآورد. ما این عدمقطعیت را عاملی برای افزایش «پرنوسانی» و حرکتهای رفتوبرگشتی بازار میدانیم و اختیار خرید (call) روی VIX را بهعنوان پوشش ریسک جذاب برای هفتههای پیشِ رو ارزیابی میکنیم. این فضا یادآور دوره ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ است؛ زمانی که غافلگیریهای مثبت از قدرت اقتصاد، با وجود رشد بازار، نوسان را در سطوح بالا نگه میداشت.
در داخل بازار سهام، ما اختیار خرید روی ETFهای مصرف اختیاری (Consumer Discretionary) را ترجیح میدهیم، چون بهطور مستقیم از روند هزینهکرد قوی منتفع میشوند. در مقابل، نسبت به بخشهای حساس به نرخ بهره مانند خدمات عمومی (Utilities) و املاک و مستغلات محتاط هستیم؛ جایی که اختیار فروش میتواند پوشش ریسک نزولی فراهم کند. این بخشها بهطور تاریخی زمانی که بازار باور دارد بانک مرکزی موضعی انقباضی (hawkish) را حفظ خواهد کرد، عملکرد ضعیفتری دارند.
انتظار برای فدرال رزرو تهاجمیتر همچنین باید پشتوانه (tailwind) قوی برای دلار آمریکا ایجاد کند. ما به موقعیتهای خرید (long) در قراردادهای آتی شاخص دلار یا اختیار خرید روی ETFهای رهگیریکننده دلار نگاه میکنیم. این رویکرد با نشانههای تداوم ضعف اقتصادی در اروپا نیز تقویت میشود؛ جایی که بانک مرکزی اروپا (ECB) چرخه کاهش نرخهای خود را آغاز کرده است.
