حساب جاری مکزیک در سهماهه اول به کسری ۱۵,۸۷۸ میلیون دلار رسید و از مازاد ۷,۷۰۲ میلیون دلاری سهماهه قبل برگشت. این تغییر به معنی بدتر شدن وضعیت نسبت به فصل قبل به میزان ۲۳,۵۸۰ میلیون دلار است و تراز خارجی را از محدوده مثبت به محدوده منفی برد.
این عدد نشاندهنده تغییر شدید در خالص معاملات مکزیک با جهان در این دوره است. این مقایسه، نتیجه سهماهه اخیر را مستقیم کنار رقم فصل قبل میگذارد و تصویر روشنی از برگشت وضعیت کلی بخش خارجی کشور ارائه میدهد.
ریسکهای جدی برای پزو و واکنش بازار ارز
این تغییر تند از مازاد به کسری قابلتوجه، برای پزوی مکزیک یک هشدار مهم است. از نگاه ما این یک تغییر پایهای در وضعیت اقتصادی بیرونی است که در هفتههای آینده میتواند پزو (MXN) را در برابر دلار آمریکا پایینتر ببرد. بازار حالا مجبور است درباره پایداری چیزی که به آن «سوپر پزو» میگویند تردید کند.
«نوسان ضمنی» (یعنی نوسانی که از قیمت اختیار معاملهها برداشت میشود و انتظار بازار از بالا و پایین شدن قیمت را نشان میدهد) در اختیار معاملههای یکماهه USD/MXN از زمان اعلام داده بیش از ۱۵٪ افزایش یافته و به ۱۴.۲٪ رسیده است؛ بنابراین باید منتظر دامنه نوسان وسیعتر در معاملات باشیم. این موضوع خرید «اختیار معامله» (قراردادی که حقِ خرید یا فروش در قیمت مشخص میدهد) را گرانتر میکند؛ از جمله «استرادل» (ترکیب خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش برای سود گرفتن از نوسان شدید، بدون شرطبندی روی جهت حرکت). نرخ برابری USD/MXN هم از حوالی ۱۷.۵۰ بالا آمده و سطح ۱۷.۸۵ را آزمایش کرده است.
بازگشت سرمایهگذاران از معاملات بهرهای و پیامدهای گستردهتر برای ارز
ما به خرید «اختیار خرید» خارج از قیمت (یعنی اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از نرخ فعلی است و برای سناریوی جهش قیمت طراحی میشود) روی جفتارز USD/MXN فکر میکنیم، با هدف قیمتهای اعمال بالاتر از ۱۸.۵۰ برای سررسید ژوئیه ۲۰۲۶. این راهبرد ریسک را محدود میکند و در صورت افت شدید پزو میتواند سود بدهد. هزینه این اختیارها در حال افزایش است، اما سود احتمالی در صورت تغییر بزرگ روند میتواند چشمگیر باشد.
قدرت پزو تا حد زیادی با «معامله بهرهای» (Carry Trade: قرض گرفتن یا فروش ارز با نرخ بهره پایین و خرید ارزی با نرخ بهره بالاتر برای گرفتن اختلاف سود) حمایت شده است؛ چون نرخ سیاستی بانک مرکزی مکزیک (Banxico) روی ۱۰.۵٪ است، در حالیکه نرخ فدرالرزرو آمریکا ۴.۷۵٪ است. کسری حساب جاری با این اندازه میتواند سرمایهگذاران خارجی را بترساند و باعث شود این موقعیتهای معامله بهرهای را ببندند و پزو بفروشند، حتی با وجود نرخ بهره بالا. در گذشته هم وقتی حساب جاری با این سرعت بدتر شده، دورههایی از ضعف ادامهدار پزو دیده شده است.
این کسری از این جهت نگرانکنندهتر است که با وجود ثابت ماندن قیمت نفت خام وستتگزاس اینترمدیت (WTI) نزدیک ۸۵ دلار برای هر بشکه رخ داده است. دادهها نشان میدهد ریشه ضعف بیشتر در افزایش تند واردات و پرداختهای درآمدی (مثل سود و بهره پرداختی به خارج) است، نه صرفاً تغییرات قیمت کالاها. بنابراین ما قرار گرفتن در راهبردهایی را که به پزوی باثبات یا قویتر در سهماهه دوم تکیه دارند، کاهش میدهیم.
