پژوهش «اقتصاد جهانی و تحقیقات بازارها»ی UOB اعلام کرد با وجود آنکه ضربهگیرهای خارجی تایلند همچنان معتبر است، اما پویاییهای حساب جاری با رشد واردات تضعیف شده است. در آوریل–مه، حساب جاری وارد محدوده کسری شد؛ کسریای که بیشتر ناشی از افزایش خرید انرژی، مواد خام، کالاهای واسطهای و کالاهای سرمایهای بود، نه افت صادرات. تورم مصرفکننده (CPI) سرفصل دوباره به ناحیه مثبت بازگشت و در آوریل–مه حدود ۲.۸ تا ۲.۹ درصد نسبت به سال قبل ثبت شد، در حالی که فشارهای قیمت تولیدکننده همچنان بالا باقی ماند.
این بانک موقعیت خارجی تایلند را مقاوم توصیف کرد، زیرا ذخایر رسمی همچنان بالاست و شاخصهای بدهی خارجی قابل مدیریتاند؛ بنابراین کسریهای آوریل–مه هنوز نگرانی جدی از منظر تراز پرداختها ایجاد نمیکند. با این حال، صادرات قوی با تقاضای واردات قوی همزمان شده است؛ موضوعی که ضریب ارزشافزوده داخلی ناشی از بهبود صادرات را کاهش میدهد و توضیح میدهد چرا قدرت تجارت بهطور کامل به درآمد خانوارها، درآمد بنگاههای کوچک و متوسط (SME) یا تولید گستردهتر بخش صنعت منتقل نشده است. انتظار میرود بات به پشتوانه سپرهای ساختاری حمایت شود، هرچند نوسانات کوتاهمدت بازار ارز همچنان نسبت به قیمت نفت، انتظارات از فدرالرزرو و انتشار آمار حساب جاری حساس است.
تضعیف حساب جاری و تشدید فشارهای خارجی
با توجه به تضعیف اخیر حساب جاری، در کوتاهمدت محیط کممساعدتری برای بات تایلند میبینیم. وزارت دارایی تایلند بهتازگی از کسری اولیه حساب جاری در ژوئن ۲۰۲۶ به میزان ۲.۱ میلیارد دلار خبر داد که تداوم روند آوریل و مه را نشان میدهد. این موضوع تأیید میکند که تقاضای قوی واردات، منافع ناشی از پایداری صادرات را پشت سر گذاشته است.
این کسریها در حالی رخ میدهد که فشارهای خارجی در حال افزایش است. نفت برنت طی یک ماه گذشته با نوسان، بالای ۹۵ دلار به ازای هر بشکه معامله شده و بهطور مستقیم هزینه واردات تایلند را بالا برده است. همزمان، دادههای اخیر اشتغال آمریکا قویتر از انتظار منتشر شد و باعث شد بازارها احتمال یک نوبت دیگر افزایش نرخ بهره توسط فدرالرزرو تا سپتامبر را بالاتر قیمتگذاری کنند.
پیامدهای بازار FX و ملاحظات راهبردی
برای معاملهگران، این وضعیت نشان میدهد که در هفتههای پیشرو مسیر کممقاومتتر برای USD/THB صعودی است. ترکیب ضعف داخلی حساب جاری و پسزمینه دلار قوی آمریکا، باد مخالف قابلتوجهی برای بات ایجاد میکند. سطوح مقاومت کلیدی را رصد میکنیم و در صورت تداوم این روندها، امکان آزمون سطح ۳۷.۵۰ وجود دارد.
بر این باوریم که با افزایش عدمقطعیت پیرامون قیمت نفت و سیاست فدرالرزرو، نوسان ضمنی در اختیارمعاملههای (آپشنهای) USD/THB احتمالا افزایش مییابد. این فضا به نفع راهبردهایی است که در برابر تضعیف بیشتر بات پوشش ایجاد میکنند. پوشش ریسک بدهیهای ارزی پرداختنی یا خرید اختیار خرید (Call) دلاری کوتاهسررسید در برابر بات میتواند اقدامات محتاطانهای باشد.
این پویایی یادآور دوره ۲۰۲۱–۲۰۲۲ است؛ زمانی که قیمتهای بالای انرژی و چرخه سیاست انقباضی فدرالرزرو فشار قابلتوجهی بر بات وارد کرد. در آن دوره، جفتارز USD/THB یک روند صعودی پایدار را تجربه کرد؛ الگویی که میتواند تکرار شود. از این رو، نسبت به نگهداری موقعیتهای فروش USD/THB بدون پوشش ریسک محتاط هستیم.
در ادامه، آمار رسمی بعدی تراز تجاری و تحولات قیمت جهانی انرژی را از نزدیک دنبال خواهیم کرد. هر نشانهای از تعدیل هزینه واردات یا لحن انبساطیتر (Dovish) از سوی فدرالرزرو، نخستین علائم یک چرخش احتمالی خواهد بود. تا آن زمان، ریسکها برای بات همچنان بیشتر به سمت نزول متمایل است.
