انتظارات سیاستی و قیمتگذاری بازار
در ژانویه، بانک مرکزی نروژ یک کاهش نرخ بهره به اندازه ۲۵ نقطه پایه را پیشبینی کرد (نقطه پایه یعنی یکصدم درصد؛ ۲۵ نقطه پایه = ۰.۲۵٪) تا نرخ سیاستی (Policy rate؛ نرخ بهره رسمی بانک مرکزی) تا فصل چهارم به ۳.۷۵٪ برسد. منحنی سوآپ (Swaps curve؛ یعنی قیمتها/نرخهای قراردادهای «سوآپ نرخ بهره» که از آن انتظارات بازار درباره مسیر آینده نرخها برداشت میشود) همچنین احتمال کمی برای افزایش نرخ بهره در ۱۲ ماه آینده نشان میدهد. گزارش میگوید بازارها ممکن است بهدلیل افزایش ظرفیت خالی در اقتصاد (Spare capacity؛ یعنی میزان استفادهنشده از نیروی کار و کارخانهها که معمولاً فشار تورمی را کم میکند) انتظار کاهش نرخ بهره را تغییر دهند. بانک مرکزی نروژ «شکاف تولید» (Output gap؛ یعنی فاصله تولید واقعی اقتصاد از تولید بالقوه آن؛ منفی بودن یعنی اقتصاد زیر ظرفیت کار میکند) را بهطور میانگین برای ۲۰۲۶ برابر با ۰.۲٪- از تولید ناخالص داخلی بالقوه (Potential GDP؛ یعنی سطح تولیدی که اقتصاد بدون ایجاد فشار تورمی میتواند پایدار تولید کند) پیشبینی میکند، در حالی که برای ۲۰۲۵ آن را ۰٪ دیده است.پیامدهای معاملاتی برای NOK
موضوع اصلی در طول سال گذشته، تورم ماندگار بود که اجازه نداد بانک مرکزی سیاست را آسانتر کند. همانطور که در ۲۰۲۵ دیدیم، بانک مرکزی نروژ کاهش نرخی را که تا فصل چهارم در قیمتها لحاظ شده بود اجرا نکرد. در عوض، تورم هستهای (Core inflation؛ تورمِ پایدارتر با حذف/کاهش اثر اقلام پرنوسان) که در نیمه دوم ۲۰۲۵ بهطور میانگین ۳.۱٪ بود، آنها را مجبور کرد نرخ سیاستی را روی ۴.۰۰٪ ثابت نگه دارند. این تفاوت با بانک مرکزی اروپا (European Central Bank؛ بانک مرکزی منطقه یورو) که اواخر سال گذشته کاهش نرخ را شروع کرد، یکی از عوامل مهم حمایت از کرون بوده است. نگرانی درباره پایین آمدن قیمت نفت خام در ابتدای ۲۰۲۵ هم موقتی از آب درآمد. نفت برنت (Brent crude؛ شاخص قیمت جهانی نفت خام) پس از افت، دوباره رشد کرد و تا پایان سال گذشته به سمت ۸۵ دلار برای هر بشکه برگشت و زمینه حمایتی برای NOK فراهم کرد. قدرت نفت کمک کرد بخشی از نگرانیها درباره کند شدن اقتصاد داخلی جبران شود. در مارس ۲۰۲۶ وضعیت همچنان پیچیده است. اقتصاد واقعاً نشانههایی از سرد شدن دارد و شکاف تولید منفی تأیید شده، اما تورم هنوز بهطور قاطع به هدف ۲٪ برنگشته است. این کشمکش بین کند شدن اقتصاد و قیمتهای چسبنده (Sticky prices؛ یعنی قیمتهایی که بهکُندی پایین میآیند) ابهام زیادی ایجاد میکند و محیط را برای نوسان بالاتر در جفتارزهایی مثل EUR/NOK آماده میکند (جفتارز یعنی نسبت ارزش دو پول؛ یورو در برابر کرون). برای معاملهگران مشتقه (Derivatives traders؛ مشتقه یعنی ابزارهایی مثل اختیار معامله که ارزششان از دارایی اصلی گرفته میشود)، این یعنی راهبردهای «آپشن» (Options؛ اختیار معامله یعنی حق خرید یا فروش در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص) که از حرکت بزرگ قیمت سود میبرند میتواند جذاب باشد. با توجه به اینکه EUR/NOK چند هفته در بازه نسبتاً فشرده ۱۱.۵۰ تا ۱۱.۷۰ گیر کرده، نوسان ضمنی (Implied volatility؛ نوسانی که از قیمت آپشنها برداشت میشود) نسبتاً پایین است. خرید «استرادل» یا «استرنگل» میتواند راه کمهزینهتری برای آماده شدن جهت شکست محدوده باشد (استرادل یعنی خرید همزمان اختیار خرید و فروش با قیمت اعمال یکسان؛ استرنگل مشابه است اما با قیمتهای اعمال متفاوت) قبل از انتشار داده تورمی بعدی یا جلسه بانک مرکزی نروژ. راه دیگر، برای کسانی که فکر میکنند بانک مرکزی نروژ مجبور است نرخها را مدت بیشتری بالا نگه دارد، بازار فوروارد (Forward market؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت از قبل تعیینشده) است. اختلاف نرخ بهره (Interest rate differential؛ تفاوت نرخهای بهره بین دو کشور) همچنان به نفع کرون است، یعنی معاملهگران میتوانند با «لانگ» گرفتن NOK در برابر یورو پول دریافت کنند (یعنی کرون بخرند و یورو بفروشند). این «کری ترید» (Carry trade؛ کسب سود از نگهداشتن ارزی با نرخ بهره بالاتر در برابر ارزی با نرخ بهره پایینتر) تا وقتی عملی است که بازار شروع نکند کاهش نرخ قریبالوقوع در نروژ را بهطور جدی در قیمتها لحاظ کند. حساب واقعی VT Markets خود را بسازید و همین حالا معامله را شروع کنید.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
