اشتیاق به ریسک بهتر شده و حمایت «پناهگاه امن» دلار آمریکا کاهش یافته، اما وضعیت عرضه نفت همچنان تنگ و محدود است. تنگه هرمز بسته شده و جابهجایی واقعی نفت را محدود کرده است.
رابوریسرچ پیشبینی میکند حتی اگر جنگ همین ماه تمام شود، عرضه نفت از مسیر تنگه تا اواخر اوت فقط به ۸۰٪ سطح قبل از جنگ برمیگردد. این یعنی خطر ادامهدار تورم و احتمال اختلال در تقاضای انرژی.
بریتانیا و منطقه یورو آسیبپذیرند چون واردکننده انرژی هستند؛ بنابراین افزایش قیمت نفت و گاز میتواند «شرایط مبادله» را بدتر کند (یعنی نسبت قیمت صادرات به واردات به زیانشان تغییر کند) و تورم را بالاتر ببرد. در اروپا میزان آسیبپذیری بین کشورها فرق دارد، چون «ترکیب انرژی» (سهم نفت، گاز، زغالسنگ، برق/اتمی/تجدیدپذیرها) متفاوت است.
این تفاوتها در هفتههای اخیر در «بازده اوراق قرضه» اروپا دیده شده است (بازده یعنی نرخ سودی که سرمایهگذار از نگهداری اوراق دولتی میگیرد). مقاله اشاره میکند با کمک ابزار هوش مصنوعی تهیه و توسط یک دبیر بازبینی شده است.
با وجود آرامش نسبی در بازارهای کلی، کمبود واقعی عرضه فیزیکی نفت جدی است. انتظار داریم جریانهای نفتی در تابستان هم به سختی بهبود پیدا کند و قیمتها بالا و پرنوسان بماند. معاملهگران میتوانند به خرید «اختیار خرید» روی «قراردادهای آتی» نفت برنت فکر کنند (اختیار خرید یعنی حقِ خرید در قیمت مشخص در آینده؛ قرارداد آتی یعنی توافق استاندارد برای خرید/فروش در آینده)، تا برای شوکهای بیشتر قیمت آماده باشند؛ برنت اکنون حدود ۱۱۵ دلار برای هر بشکه معامله میشود.
این شوک عرضه مستقیماً تورم را بالا میبرد و کار «بانکهای مرکزی» را برای کاهش «نرخ بهره» سختتر میکند. دادههای اخیر نشان میدهد تورم منطقه یورو در مارس ۲۰۲۶ نزدیک ۶٪ بوده و ما را وادار کرده کل چشمانداز نرخ بهره برای بقیه سال را بازنگری کنیم. شرطبندی روی بالا ماندن نرخهای بهره کوتاهمدت از طریق بازار «فیوچرز» (قراردادهای آتی) منطقی به نظر میرسد.
منطقه یورو و بریتانیا بهعنوان واردکنندگان بزرگ انرژی، فشار اصلی این بحران را از مسیر بدتر شدن تراز تجاری تحمل میکنند. حتی اگر جذابیت فوری دلار بهعنوان پناهگاه امن کم شده باشد، آسیب اقتصادیِ پایهای نشان میدهد یورو و پوند احتمالاً در برابر دلار تضعیف میشوند. ما فرصتهایی در خرید «اختیار فروش» روی EUR/USD و GBP/USD میبینیم (اختیار فروش یعنی حقِ فروش در قیمت مشخص).
در اروپا، درد اقتصادی بهطور برابر پخش نمیشود؛ موضوعی که همین حالا در بازار اوراق دولتی دیده میشود. فاصله بین بازده اوراق ۱۰ساله ایتالیا و آلمان اخیراً به بیش از ۲۰۰ «نقطه پایه» رسیده است (نقطه پایه یعنی یکصدم درصد)، که بیشترین مقدار در سالهای اخیر است و این واگرایی را نشان میدهد. احتمالاً این روند ادامه پیدا میکند و معاملهای که «فروش» قراردادهای آتی اوراق ایتالیا و همزمان «خرید» قراردادهای آتی «بوند» آلمان را انجام دهد جذاب است (بوند یعنی اوراق دولتی آلمان).
