شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا (PPI) بدون احتساب غذا و انرژی در ماه آوریل نسبت به مدت مشابه سال قبل ۵.۲٪ افزایش یافت.
این رقم بالاتر از پیشبینی ۴.۳٪ بود.
پیامدها برای سیاست فدرالرزرو
تورم «هسته» قیمت تولیدکننده در آوریل (یعنی PPI بدون غذا و انرژی، که برای نشاندادن روندهای پایدارتر قیمتها استفاده میشود) بسیار بالاتر از انتظار و ۵.۲٪ اعلام شد. این موضوع فدرالرزرو را در موقعیت دشواری قرار میدهد، چون نشان میدهد فشارهای پنهان قیمتها هنوز کاهش نیافته است. حالا توجه بازار به تصمیم بعدی آنها درباره نرخ بهره است.
انتظار میرود فدرالرزرو «انقباضیتر» عمل کند؛ یعنی احتمال افزایش نرخ بهره یا بالا ماندن نرخها برای مدت طولانیتر بیشتر میشود. این نگاه میتواند به معنی آمادگی برای نرخهای بهره بالاتر باشد؛ مثلاً با بررسی موقعیتهای «فروش/شورت» (شرطبندی روی افت قیمت) در قراردادهای آتی SOFR؛ SOFR همان «نرخ تأمین مالی یکشبه با وثیقه» است و قراردادهای آتی آن ابزاری برای معامله روی مسیر نرخ بهره کوتاهمدت آمریکا محسوب میشود. همچنین «استراتژیهای اختیار معامله» (قراردادهایی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهند) که از افزایش بازدهی اوراق (ییلد) سود میبرند، جذابتر میشوند.
برای بازار سهام، این خبر یک عامل منفی است، چون نرخهای بالاتر میتواند به «ارزشگذاری» شرکتها فشار بیاورد؛ بهویژه در سهام رشدی و فناوری. میتوان خرید «اختیار فروش/پوت» (قراردادی برای سود بردن از افت قیمت یا پوشش ریسک) روی شاخصهای بزرگ مثل S&P 500 را برای پوشش ریسک یا کسب سود از احتمال افت بازار در نظر گرفت. «فروش اسپرد کال» (فروش همزمان اختیار خرید در دو قیمت اعمال متفاوت برای محدود کردن سود و زیان) هم میتواند گزینهای برای کسانی باشد که انتظار رشد محدود دارند.
این نوع غافلگیری افزایشی در تورم معمولاً باعث جهش «عدمقطعیت بازار» میشود. انتظار میرود شاخص نوسان CBOE یا VIX (که به آن «شاخص ترس» هم میگویند و نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا را نشان میدهد) از سطوح فعلی افزایش پیدا کند؛ سطحی که اخیراً نزدیک ۱۴ بوده است. خرید اختیار خرید VIX یا قراردادهای آتی VIX میتواند راهی مستقیم برای معامله روی افزایش مورد انتظار نوسان باشد.
بازارها احتمالاً چه چیزی را در ادامه قیمتگذاری میکنند
این دادهها مواضع انقباضی هفته گذشته مقامهای فدرالرزرو را تقویت میکند؛ همانها که گفته بودند کار هنوز تمام نشده است. در واقع پس از انتشار امروز، ابزار CME FedWatch (ابزار سنجش انتظارات بازار از تصمیمهای نرخ بهره بر اساس قیمت قراردادها) نشان میدهد بازار اکنون احتمال ۷۰٪ برای افزایش ۲۵ «واحد پایه» در نشست ژوئن قیمتگذاری کرده است؛ «واحد پایه» یعنی یک صدم درصد (۰.۰۱٪) و ۲۵ واحد پایه برابر ۰.۲۵٪ است. این تغییر، بازقیمتگذاری مهمی در انتظارات بازار است.
حالا تمرکز به گزارش شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) معطوف میشود تا مشخص شود آیا فشارهای قیمت در سطح تولیدکننده به مصرفکننده منتقل میشود یا نه. اگر آن گزارش هم بالاتر از انتظار باشد، احتمالاً مسیر سیاستی انقباضیتر فدرالرزرو را تثبیت میکند و لازم است با ورود دادههای جدید، انعطافپذیر عمل کرد.
