شاخص سفارشهای جدید بخش خدمات ISM آمریکا در ماه مه از 53.5 به 57.3 افزایش یافت و از رشد سریعتر کسبوکارهای جدید در بخش خدمات حکایت دارد. این حرکت، شاخص را بیش از پیش بالاتر از آستانه 50 واحدی—مرز بین گسترش و انقباض—قرار داد.
این افزایش نشاندهنده تقویت شرایط تقاضا در بخش خدمات است؛ بخشی کلیدی از فعالیت اقتصادی آمریکا. بازارها اغلب این شاخص را برای دریافت سرنخهایی درباره شتاب تولید در بخش خدمات و فشارهای قیمتی رصد میکنند.
رشد قدرتمند بخش خدمات، سیاستگذاری فدرال رزرو را پیچیدهتر میکند
مولفه سفارشهای جدید در بخش خدمات جهش معناداری تا 57.3 را ثبت کرد؛ عددی بسیار قوی که از شتابگیری فعالیت کسبوکارها خبر میدهد. این داده با روایت «سرد شدن اقتصاد» که بسیاری از فعالان بازار در قیمتها لحاظ کرده بودند، در تضاد است. از نظر ما، این یک نشانه روشن است که تقاضای زیربنایی در آمریکا همچنان مقاوم و قدرتمند باقی مانده است.
این قدرت غیرمنتظره در دادههای اقتصادی، کار فدرال رزرو را دشوارتر میکند و احتمالاً هرگونه کاهش نرخ بهره را بیشتر به آینده موکول خواهد کرد. صورتجلسه نشست ماه مه فد نیز پیشتر نگرانیها درباره نبود پیشرفت کافی در مهار تورم—که حوالی 3.4% در نوسان بوده—را نشان داده بود. این شاخص قدرتمند تقاضا، تنها به تشدید این نگرانیها دامن میزند و موضع «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» را تقویت میکند.
پیامدها برای نرخها، اوراق قرضه و مشتقات سهام
بر این اساس، ما در حال تعدیل موقعیتهای خود در مشتقات نرخ بهره هستیم تا کاهش تعداد دفعات کاهش نرخ بهرهِ مورد انتظار برای باقیمانده سال را بازتاب دهیم. همچنین به موقعیتهای فروش (Short) در قراردادهای آتی خزانهداری آمریکا نگاه میکنیم، زیرا انتظار داریم بازده اوراق با این خبر افزایش یابد. اگر دادههای تکمیلی این قدرت اقتصادی را تأیید کنند، بازدهی اوراق 10ساله میتواند سقفهای اخیر خود در محدوده 4.7% را دوباره آزمایش کند.
در مشتقات سهام، تصویر پیچیدهتر است؛ زیرا رشد قوی برای سودآوری شرکتها مثبت است، اما نرخهای بالاتر به ارزشگذاریها فشار وارد میکند. ما معتقدیم این وضعیت نوسان بازار را افزایش میدهد و در نتیجه، اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی VIX یا اختیار خرید (Call) برای هفتههای پیشرو جذاب خواهد بود. با توجه به اینکه S&P 500 فاصله زیادی تا سقفهای خود ندارد، بازار در برابر بازقیمتگذاری انتظارات نرخ بهره آسیبپذیر است.
همچنین از اختیار معامله برای جانمایی در سناریوی چرخش بخشی (Sector Rotation) استفاده میکنیم و صنایع منتفع از فعالیت اقتصادی قوی و نرخهای بالاتر را ترجیح میدهیم. این شامل خرید اختیار خرید روی ETFهای بخش مالی و صنعتی است. در مقابل، نسبت به بخشهای حساس به نرخ بهره مانند خدمات عمومی (Utilities) و املاک و مستغلات محتاط هستیم؛ جایی که ممکن است راهبردهای خرید اختیار فروش حفاظتی (Protective Put) را مدنظر قرار دهیم.
