رشد فروش خرده‌فروشی آمریکا در ماه مه در مقیاس سالانه شتاب گرفت و از ۴.۹٪ به ۶.۹٪ افزایش یافت. این حرکت به تقویت شتاب هزینه‌کرد مصرف‌کننده در طول ماه اشاره دارد.

رقم ماه مه نشان‌دهنده افزایش ۲.۰ واحد درصدی نسبت به نرخ قبلی است و تداوم چرخش صعودی در فعالیت سالانه خرده‌فروشی را نشان می‌دهد. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این سرعت بالاتر در داده‌های آتی به شرایط کلی‌تر تقاضا و پویایی‌های قیمتی نیز سرایت می‌کند یا خیر.

پیامدها برای فدرال رزرو و راهبردهای نرخ بهره

جهش غیرمنتظره فروش خرده‌فروشی سال‌به‌سال در ماه مه از ۴.۹٪ به ۶.۹٪ نشان می‌دهد مصرف‌کننده بسیار قوی‌تر از برآوردهاست. این هزینه‌کرد قدرتمند، در کنار گزارش اخیر CPI ماه مه که نشان داد تورم هسته همچنان در سطح بالای ۳.۸٪ قرار دارد، فشار قابل‌توجهی بر فدرال رزرو وارد می‌کند. به نظر ما بازار اکنون احتمال اتخاذ موضعی «انقباضی‌تر/هاوکیش‌تر» از سوی بانک مرکزی را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است.

با توجه به این شرایط، ما در مشتقات نرخ بهره فرصت‌هایی می‌بینیم. ابزار CME FedWatch اکنون احتمال ۷۵٪ برای افزایش نرخ بهره در نشست ژوئیه را نشان می‌دهد؛ افزایشی تند از ۴۰٪ فقط یک هفته قبل. باید به چینش موقعیت برای نرخ‌های بالاتر فکر کنیم؛ به‌عنوان مثال با بررسی موقعیت‌های فروش (Short) در قراردادهای آتی SOFR سررسید سپتامبر.

جایگیری بازار در میان کلاس‌های دارایی

این چشم‌انداز برای سهام عدم‌قطعیت ایجاد می‌کند و باید نوسان را بالاتر ببرد. شاخص VIX همین حالا به بالای ۱۸ جهش کرده و انتظار داریم در حالی که بازار پیامدهای سیاست پولی انقباضی‌تر را هضم می‌کند، در سطوح بالا باقی بماند. ما به دنبال خرید پوشش ریسک یا خرید نوسان هستیم؛ احتمالاً از طریق اختیار خرید (Call) روی VIX یا راهبرد «کالر» (Collar) روی ETFهای شاخص‌محور بازار گسترده مانند SPY.

معاملات بخشی نیز در این مقطع جذاب به نظر می‌رسند. قدرت هزینه‌کرد مصرف‌کننده به‌طور مستقیم به نفع سهام «اختیاری مصرف‌کننده» است؛ بنابراین در حال بررسی اختیار خرید روی ETFهای خرده‌فروشی مانند XRT هستیم. در مقابل، بخش‌های رشدی حساس به نرخ بهره مانند فناوری احتمالاً با باد مخالف مواجه می‌شوند و این موضوع اختیار فروش (Put) روی ETFهایی مانند QQQ را به یک پوشش ریسک جذاب یا موقعیت سفته‌بازانه تبدیل می‌کند.

انتظار می‌رود دلار آمریکا نیز در پی افزایش انتظارات نرخ بهره تقویت شود. شاخص دلار آمریکا (DXY) برای نخستین‌بار از ماه مارس از سطح ۱۰۶ عبور کرده است. ما تداوم این روند را محتمل می‌دانیم و به سراغ موقعیت‌های خرید (Long) در آتی DXY یا اختیار خرید خواهیم رفت.

این شرایط یادآور محیط بازار در سال ۲۰۲۲ است؛ زمانی که تداوم قدرت اقتصادی، فدرال رزرو را به واکنشی بسیار تهاجمی‌تر از آنچه بازار ابتدا قیمت‌گذاری کرده بود، واداشت. آن دوره شاهد بازقیمت‌گذاری معنادار در کلاس‌های مختلف دارایی بود. داده‌های فعلی نشان می‌دهد پویایی مشابهی ممکن است در حال شکل‌گیری باشد و باید متناسب با آن موقعیت گرفت.