TD Securities انتظار دارد بانک مرکزی کانادا در نشست ژوئن خود نرخ شبانه را بدون تغییر در سطح ۲.۲۵٪ نگه دارد و سپس همین سطح را تا سال ۲۰۲۶ نیز حفظ کند؛ حتی در شرایطی که داده‌های کانادا رو به تضعیف می‌روند. پیش‌بینی می‌شود پیام‌رسانی بانک به‌طور کلی با نشست قبلی همسو بماند و ضمن موازنه‌کردن ضعف شرایط داخلی در برابر ریسک فشارهای تورمی گسترده‌تر، افزایش قیمت نفت را به‌عنوان عاملی کوتاه‌مدت در نظر بگیرد.

TD پیش‌بینی می‌کند تورم در سه‌ماهه دوم حدود ۳٪ به اوج برسد؛ نرخی که به گفته این مؤسسه بالاتر از برآوردهای گزارش سیاست پولی آوریل بانک مرکزی کاناداست. این مؤسسه استدلال می‌کند که انتظارات تورمیِ به‌خوبی مهار شده، کاهش پهنای تورم و شتاب محدود تورم هسته از یک دوره توقف طولانی‌مدت حمایت می‌کند؛ هرچند انتظار می‌رود بانک مرکزی در راهنمای خود همچنان امکان افزایش‌های متوالی نرخ بهره را باز نگه دارد. مسیر TD سپس به بازگشت تدریجی به سمت نرخ خنثی ۲.۷۵٪ در سال آینده اشاره دارد و افزایش‌های ۲۵ واحد پایه‌ای برای ژانویه و مارس را در نظر گرفته است.

نوسان نرخ بهره و راهبردهای مشتقه کانادا

با توجه به اینکه بانک مرکزی کانادا در سطح ۲.۲۵٪ سیگنال یک دوره توقف طولانی‌مدت می‌دهد، ما معتقدیم نوسان نرخ بهره تا پایان سال در سطوح پایین باقی خواهد ماند. این محیط سیاستی باثبات نشان می‌دهد معاملات مشتقه‌ای که روی حرکت‌های بزرگ و کوتاه‌مدت نرخ‌ها شرط می‌بندند، احتمالاً سودآور نخواهند بود. ما فضایی را می‌بینیم که به نفع راهبردهایی است که از نوسان پایین و حرکت قیمت در دامنه محدود در اوراق قرضه کانادا بهره می‌برند.

این دیدگاه با داده‌های اخیر که نشان‌دهنده نرم‌شدن اقتصاد داخلی است نیز تقویت می‌شود. گزارش اشتغال هفته گذشته نشان داد نرخ بیکاری اندکی افزایش یافته و به ۶.۳٪ رسیده است، در حالی که آخرین قرائت CPI برای ماه مه ۲.۹٪ ثبت شد. این ارقام با این انتظار هم‌راستاست که تورم هسته به اندازه‌ای فروکش کرده که بانک بتواند اعداد کمی بالاترِ تورم کل را تحمل کند.

برای معامله‌گران مشتقه، این شرایط به سمت فروش اختیار معامله برای دریافت پرمیوم روی ابزارهایی مانند قراردادهای آتی پذیرش بانکی سه‌ماهه کانادا (BAX) اشاره دارد. با کنار ایستادن بانک مرکزی، قراردادهای سررسید نزدیک باید همچنان مهار شده باقی بمانند و در نتیجه «تتا» به زیان خریداران و به نفع فروشندگان اختیار معامله مستهلک شود. ریسک اصلی این راهبرد، یک شوک تورمی ناگهانی و غیرمنتظره است که بانک را مجبور به واکنش کند.

ریسک‌های بیرونی، قیاس‌های تاریخی، و دلار کانادا

باید نسبت به ریسک‌های بیرونی، به‌ویژه قیمت انرژی، هوشیار بمانیم. با توجه به اینکه نفت خام WTI در حال حاضر بالای ۹۵ دلار در هر بشکه معامله می‌شود، این ریسک وجود دارد که این هزینه‌ها به تورم هسته سرایت کند و موضع صبورانه بانک را تغییر دهد. بنابراین، خرید اختیار خرید ارزانِ خارج از پول (out-of-the-money) روی افزایش‌های آتی نرخ بهره می‌تواند به‌عنوان پوشش ریسک ارزشمندی در برابر این سناریو عمل کند.

نگاهی به دوره ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۷ یک قیاس مفید ارائه می‌دهد؛ زمانی که بانک مرکزی کانادا برای مدت طولانی نرخ‌ها را ثابت نگه داشت و سپس به‌طور ناگهانی به چرخه افزایش نرخ بهره تغییر مسیر داد. این سابقه تاریخی یادآور می‌شود که اگرچه سناریوی پایه ثبات است، اما احساسات می‌تواند به سرعت تغییر کند. بنابراین، باید برای یک چرخش ناگهانی در ارتباطات بانک مرکزی در ادامه سال آماده باشیم.

وقفه طولانی در نرخ‌های کانادا، در تقابل با احتمال نرخ‌های بالاتر در سایر کشورها، می‌تواند به دلار کانادا نیز فشار وارد کند. اگر فدرال رزرو آمریکا لحن انقباضی (هاوکیش) خود را حفظ کند، افزایش شکاف نرخ بهره احتمالاً CAD را در برابر USD تضعیف خواهد کرد. ما معتقدیم استفاده از اختیار خرید USD/CAD روشی مؤثر و با ریسک محدود برای موقعیت‌گیری در برابر تضعیف احتمالی «لونی» در ماه‌های پیش رو است.