بازارها تنگه هرمز و پیامدهای احتمالی درگیری ایران را زیر نظر دارند. «بازارهای پیش‌بینی» (بازارهایی که مردم در آن روی رخدادهای آینده شرط می‌بندند و از قیمت‌ها احتمال تقریبی نتیجه برداشت می‌شود) احتمال آتش‌بس را تا مارس ۲۰۲۶ حدود ۳۰٪ و تا آوریل ۲۰۲۶ حدود ۴۰٪ می‌دانند. حتی در سناریویی با اختلال کمتر، انتظار می‌رود قیمت نفت به ۷۰ تا ۷۵ دلار برای هر بشکه برسد. این رقم بالاتر از پیش‌بینی قبلی است که میانگین نفت برنت را امسال حدود ۶۵ دلار در نظر می‌گرفت.

سناریوهای قیمت نفت و قیمت‌گذاری بازار

اگر درگیری طولانی شود، نفت می‌تواند به بالای ۱۵۰ دلار برسد. قیمت بالاتر نفت می‌تواند تورم را بیشتر کند و بر نرخ‌های بهره اروپا و بریتانیا اثر بگذارد (نرخ بهره یعنی هزینه وام‌گرفتن که بانک‌های مرکزی روی آن اثر می‌گذارند). افزایش ۱۰٪ قیمت نفت با کاهش ۰.۱ تا ۰.۲٪ تولید ناخالص داخلی اتحادیه اروپا/بریتانیا (GDP یعنی ارزش کل تولید کالا و خدمات یک کشور) و افزایش ۰.۳ تا ۰.۴٪ تورم طی ۱۲ ماه مرتبط دانسته می‌شود. وضعیت فعلی بیشتر «شوک قیمتی» توصیف می‌شود نه «شوک عرضه» (شوک قیمتی یعنی قیمت‌ها ناگهان بالا می‌روند؛ شوک عرضه یعنی خودِ مقدار قابل‌دسترس کالا کم می‌شود). جایگاه انرژی اروپا با واردات بیشتر LNG (گاز طبیعی مایع‌شده)، ذخیره‌سازی بیشتر، و حدود ۲۰٪ کاهش مصرف گاز تغییر کرده است. واکنش قبلی در سال ۲۰۲۲ شامل بسته مالی نزدیک به ۳٪ GDP بود (بسته مالی یعنی کمک‌ها/هزینه‌های دولتی برای کاهش فشار اقتصادی). بازارها به نظر می‌رسد درگیری ادامه‌دار نزدیک تنگه هرمز را کمتر از واقعیت در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند، در حالی که بازارهای پیش‌بینی تا آوریل ۲۰۲۶ فقط ۴۰٪ احتمال آتش‌بس می‌دهند. با این حساب، پیش‌بینی قبلی ۶۵ دلار برای هر بشکه نفت خام برنت در امسال دست‌نیافتنی است. کف جدید، حتی در بهترین حالت، ۷۰ تا ۷۵ دلار به نظر می‌رسد. ریسک افزایش جدی قیمت نفت—که در صورت طولانی‌شدن درگیری می‌تواند قیمت را بالای ۱۵۰ دلار ببرد—به طور کامل در موقعیت‌های فعلی بازار دیده نمی‌شود (موقعیت بازار یعنی اینکه معامله‌گران بیشتر خریدار هستند یا فروشنده). داده‌های اخیر EIA (اداره اطلاعات انرژی آمریکا) نشان داده ذخایر جهانی نفت خام برای پنجمین هفته پیاپی کاهش یافته و بازار را حتی قبل از هر اختلال بزرگ، تنگ‌تر کرده است (کاهش ذخایر یعنی نفتِ آماده مصرف کمتر شده). ما معتقدیم «اختیار خرید»‌های بلندمدت روی قراردادهای آتی نفت برنت و WTI (اختیار خرید/Call یعنی حق خرید در قیمت مشخص در آینده؛ قرارداد آتی/Futures یعنی قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت توافقی؛ WTI نوعی نفت خام معیار در آمریکا) راهی مناسب برای آماده‌شدن در برابر این شوک قیمتی در هفته‌های آینده است.

نرخ‌های تورم و راهبرد پوشش ریسک

این فشار قیمتی مستقیم به تورم بالاتر تبدیل می‌شود، به‌ویژه در اروپا و بریتانیا، جایی که رشد ۱۰٪ نفت می‌تواند تورم را تا ۰.۴٪ بالا ببرد. آخرین گزارش سریع CPI (شاخص قیمت مصرف‌کننده؛ یعنی معیار تورم) از یورواستات برای فوریه ۲۰۲۶ افزایش تا ۲.۸٪ را نشان داد که یعنی فشارهای تورمی دوباره در حال برگشت است. این موضوع «سوآپ تورم» را به پوشش ریسک جذابی تبدیل می‌کند (سوآپ تورم یعنی قرارداد مالی برای محافظت در برابر بالا رفتن تورم یا شرط‌بندی روی آن). با نگاه به بحران انرژی ۲۰۲۲، می‌بینیم بانک‌های مرکزی وقتی تورم بالا گرفت، سریع از برنامه‌های انبساطی عقب نشستند و نرخ‌ها را تند بالا بردند (انبساطی/Dovish یعنی تمایل به نرخ بهره پایین‌تر؛ تهاجمی/Hawkish یعنی تمایل به نرخ بهره بالاتر). هرچند اروپا نسبت به شوک عرضه مقاوم‌تر شده، بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی انگلستان اگر قیمت نفت در این سطوح بالاتر بماند، احتمالاً ناچار می‌شوند کاهش برنامه‌ریزی‌شده نرخ بهره را عقب بیندازند. ما ارزش را در آماده‌شدن برای سیاست سخت‌گیرانه‌تر از طریق «قراردادهای آتی نرخ بهره» می‌بینیم (قرارداد آتی نرخ بهره یعنی ابزار مالی برای معامله روی مسیر آینده نرخ‌ها). ترکیب رشد کندتر و تورم بالاتر، محیط سختی برای سهام می‌سازد. حق بیمه بیمه حمل‌ونقل برای نفتکش‌هایی که از تنگه عبور می‌کنند همین هفته گذشته ۱۵٪ دیگر جهش کرده که نشانه اصطکاک واقعی اقتصادی است (حق بیمه یعنی مبلغ اضافی بیمه). به نظر ما بهتر است خرید «اختیار فروش» حفاظتی روی شاخص‌های بزرگ اروپا یا افزایش قرار گرفتن در معرض «نوسان» در کوتاه‌مدت بررسی شود (اختیار فروش/Put یعنی حق فروش در قیمت مشخص؛ نوسان/Volatility یعنی شدت بالا و پایین شدن قیمت‌ها).

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید