TD Securities اعلام کرد قیمت‌گذاری بازار برای انقباض فدرال‌رزرو با افزایش قیمت نفت و تشدید تنش‌های آمریکا و ایران بالا رفته است؛ با این حال، این بانک اقدام در ماه ژوئیه را بعید دانست و موضع «دریافت» در OIS ژوئیه اتخاذ کرد. این نهاد استدلال کرد بازار ممکن است برای ریسک سیاستی کوتاه‌مدت بیش از حد هزینه بپردازد و گفت اگر این قیمت‌گذاری تا تصمیم هفته آینده FOMC پایدار بماند، از نظر فاصله میان انتظارات ضمنی و اقدام واقعی فدرال‌رزرو در دهه گذشته، دومین شکاف بزرگ خواهد بود.

قیمت‌گذاری احتمال افزایش نرخ تا انتشار CPI ژوئن هم‌مسیر با نفت حرکت کرد، اما پس از داده‌های ضعیف‌تر CPI و PPI از نفت جدا شد؛ چراکه نگرانی‌ها درباره سرایت انرژی به تورم هسته کاهش یافت. TD Securities گفت یک شوک انرژی ماندگارتر می‌تواند دوباره ترس از واکنش فدرال‌رزرو را احیا کند. این بانک افزود انتظارات از فدرال‌رزرو و رشد اقتصادی محرک بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری بوده و نرخ‌ها در محدوده 4.66% تا 4.69% تثبیت شده‌اند؛ همچنین مقاومت را نزدیک 4.80/81% و سپس 5.00% برجسته کرد. قیمت‌گذاری افزایش نرخ در ژوئیه طی روزهای اخیر از 2 واحد پایه به 8 واحد پایه افزایش یافت؛ در حالی که TD Securities به ریسک بالای افزایش نرخ‌ها در اواخر 2026 اشاره کرد و گفت قیمت‌گذاری ژوئیه کشیده و اغراق‌آمیز به نظر می‌رسد، زیرا سیاست‌گذاران منتظر داده‌های بیشتر از تورم هسته هستند.

گسست بازار و فرصت‌های کوتاه‌مدت

با نزدیک شدن نشست FOMC ژوئیه (فقط چند روز دیگر)، ما یک گسست بزرگ میان انتظارات بازار و اقدام محتمل فدرال‌رزرو می‌بینیم. قیمت‌گذاری ضمنی برای افزایش نرخ در ژوئیه به 8 واحد پایه رسیده که با تنش‌های ژئوپلیتیک اخیر تقویت شده است. ما به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم با حفظ موقعیت «دریافت» در سوآپ شاخص شبانه (OIS) ژوئیه، از این قیمت‌گذاری بیش‌ازحد بهره‌برداری کنند.

این فضای هاوکیش با صعود نفت برنت به سمت 85 دلار در هر بشکه، در پی تداوم اصطکاک آمریکا و ایران، تشدید شد. با این حال، داده‌های تورمی اخیر آمریکا همچنان ملایم است و آخرین رقم CPI هسته در ژوئن تنها 0.2% افزایش داشته است. انتظار داریم فدرال‌رزرو پیش از هر اقدام واقعی، بخواهد مسیر تورم هسته را چند ماه دیگر رصد کند.

بازدهی خزانه‌داری و واکنش‌های تاریخی بازار

در بازار خزانه‌داری، بازده ۱۰ساله در حال حاضر در بازه 4.66% تا 4.69% در حال تجمیع است. اگر شاهد شکست این محدوده باشیم، سطوح مقاومت مهم بعدی که باید زیر نظر داشت 4.81% و سپس سطح روانی 5.00% است. معامله‌گران باید این سطوح را از نزدیک دنبال کنند، زیرا در تنظیم پوشش‌های کلان (macro hedges) برای ادامه سال نقش تعیین‌کننده دارند.

از منظر تاریخی، زمانی که بازار برای توقف فدرال‌رزرو احتمال بالایی قیمت‌گذاری می‌کند اما سپس ظرف یک هفته مانده به جلسه، ناگهان افزایش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند، این انتظارات کوتاه‌مدت معمولاً سریع به حالت قبل بازمی‌گردد. ما معتقدیم ریسک افزایش نرخ‌ها برای اواخر 2026 واقعی است، اما قیمت‌گذاری فعلی برای ژوئیه صرفاً بیش از حد افراطی است. بهره‌برداری از این بدقیمتی در حال حاضر، بهترین نسبت ریسک به بازده را پیش از اعلام فدرال‌رزرو در هفته آینده فراهم می‌کند.