چشم‌انداز اقتصادی آمریکا از نگاه TD Securities نشان می‌دهد فدرال رزرو احتمالاً نرخ بهره را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه می‌دارد؛ شرایطی که معمولاً به حمایت از دلار آمریکا کمک می‌کند. این مؤسسه انتظار دارد رشد تولید (رشد فعالیت اقتصادی) امسال تقریباً بدون تغییر بماند، زیرا درگیری ایران بر فعالیت‌ها فشار می‌آورد. هم‌زمان، فشارهای «رکود تورمی» (ترکیب رشد ضعیف و تورم بالا) ناشی از قیمت بالای نفت و اختلال در زنجیره تأمین (شبکه تهیه و حمل مواد اولیه و کالاها) باعث می‌شود سیاست‌گذاران تا پایان سال دست به تغییر نزنند. TD Securities همچنین به تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان پردرآمد به‌عنوان عوامل پشتیبان رشد پایه اشاره می‌کند.

در مورد قیمت‌ها، TD Securities می‌گوید بن‌بست درگیری ایران، نفت گران و اختلال عرضه باعث می‌شود روند کاهش تورم امسال بعید باشد. این مؤسسه پیش‌بینی می‌کند تورم «CPI هسته» (شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ به ۳.۰٪ (نسبت به سال قبل) برسد و ۲۰۲۶ را بالاتر از نقطه شروع به پایان ببرد؛ همچنین می‌افزاید سنجه‌های «PCE هسته» (شاخص هزینه‌های مصرف شخصیِ بدون اقلام پرنوسان؛ معیار محبوب فدرال رزرو) نیز در سطح بالا می‌مانند. TD Securities انتظار دارد بخش عمده «شوک نفت» (افزایش ناگهانی قیمت نفت) به تورم «سرفصل» یا «کل» (تورم شامل همه اقلام) منتقل شود و کاهش تدریجی تورم و بازگشت فضای کاهش نرخ بهره فقط در ۲۰۲۷ دیده شود؛ در عین حال، به عدم‌قطعیت درباره ایران و دستورکار دولت ترامپ در حوزه تجارت، بودجه، مقررات‌گذاری و مهاجرت اشاره می‌کند.

سیاست فدرال رزرو و زمینه تورمی

با توجه به این چشم‌انداز، انتظار داریم فدرال رزرو تا باقی‌مانده ۲۰۲۶ نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد؛ موضوعی که از دلار آمریکا حمایت می‌کند. اظهارنظرهای اخیر در «صورت‌جلسه‌های FOMC» (کمیته بازار باز فدرال؛ نهاد تعیین‌کننده سیاست پولی آمریکا) رویکرد محتاطانه را تأیید می‌کند و چند عضو گفته‌اند روند کاهش تورم متوقف شده است. محور اصلی، محیط «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» است که در هفته‌های پیش رو بر مبنای آن موقعیت‌گیری می‌کنیم.

فشارهای رکود تورمی ناشی از تداوم درگیری ایران محسوس است و بازارها را حساس نگه داشته است. در این ماه نفت خام «WTI» (شاخص نفت آمریکا/وست‌تگزاس اینترمدیت) به‌طور پیوسته بالای ۹۵ دلار برای هر بشکه معامله شده و مستقیم هزینه نهاده‌ها (هزینه مواد اولیه و انرژی برای تولید) را بالا برده است. این موضوع، همراه با افزایش اخیر «شاخص فشار زنجیره تأمین جهانی» (نمایه‌ای از میزان اختلال در حمل‌ونقل و عرضه جهانی)، نشان می‌دهد تورم به‌سختی پایین می‌آید.

داده‌های اخیر نیز این دیدگاه را تقویت می‌کند؛ گزارش «CPI» (شاخص قیمت مصرف‌کننده) آوریل ۲۰۲۶ رشد ۲.۸٪ سالانه را نشان داد و با امید به کاهش بیشتر، تحلیلگران را غافلگیر کرد. در نتیجه، احتمال کاهش سیاست انقباضی (کاهش نرخ بهره/آسان‌تر کردن پول) در آینده نزدیک بسیار کم است. حتی انتظار داریم تورم هسته تا پایان سال به سمت ۳.۰٪ حرکت کند.