TD Securities اعلام کرد تحرکات اخیر در بازار نرخهای آمریکا تحتتاثیر تغییر تیترهای خبری درباره ایران و تعدیلات موقعیتی پایان ماه بوده است. منحنی بازدهی خزانهداری آمریکا روز جمعه شیبدارتر شد؛ پس از آنکه گزارشهای متناقض درباره پایان جنگ در ایران، نرخها را در جهات مختلف حرکت داد، پیش از آنکه در ادامه با یک رالی دیرهنگام تا پایان ماه مواجه شود. این رالی همزمان با افزایش ۰.۱۰ سالیِ «تمدید پایان ماه» برای اوراق خزانهداری رخ داد و توجه به دینامیکهای دوریشن و تحرکات کوتاهمدت دلار آمریکا و بازدهیهای آمریکا را تقویت کرد.
اکنون توجهها به هفتهای پُر از داده معطوف است که در صدر آن انتشار آمارهای بازار کار و فعالیت قرار دارد. TD انتظار دارد گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) نتیجهای انبساطی/ملایم (dovish) داشته باشد و رشد اشتغال را ۶۰ هزار نفر برآورد میکند، در حالی که نرخ بیکاری از نگاه این مؤسسه اندکی تا ۴.۴٪ بالا میرود. در کنار NFP، تقویم شامل ISM بخش خدمات و تولید است؛ دادههای JOLTS و ADP نیز در ابتدای هفته منتشر میشوند و انتظار میرود دیوان عالی آمریکا روز پنجشنبه آرای خود را اعلام کند. برای ISM تولید، TD افزایش ۱ واحدی تا ۵۳.۷ را پیشبینی میکند (در برابر اجماع ۵۳.۰) که ناشی از بازگشت تولید است؛ در عین حال شاخص «قیمتهای پرداختی» نیز با توجه به شوک جاری نفت و افزایش هزینه نهادهها در کانون توجه قرار دارد.
نوسان بازار و چشمانداز دادههای بازار کار
با آغاز ماه ژوئن ۲۰۲۶، تحرکات اخیر نرخهای بهره پرنویز بوده و بیش از آنکه از دادههای بنیادین اقتصاد تاثیر بگیرد، از تیترهای ژئوپلیتیک و تعدیلات پرتفوی در پایان ماه ناشی شده است. این شرایط هفتهای حساس را رقم میزند که در آن، آمارهای پیشرو جهت بازار را تعیین خواهند کرد. انتظار داریم نوسان معناداری هم در بازدهیهای خزانهداری آمریکا و هم در دلار رخ دهد.
ما برای گزارش ضعیف NFP موضع گرفتهایم؛ با انتظار ایجاد تنها ۶۰ هزار شغل و افزایش نرخ بیکاری به ۴.۴٪. مطالبات اولیه بیمه بیکاری اخیراً روندی صعودی داشته و در چهار هفته گذشته بهطور متوسط ۲۴۵ هزار واحد بوده است که از دید ما از خنک شدن بازار کار حمایت میکند. یک داده ضعیف از بازار کار احتمالاً به افت نرخهای بهره منجر میشود و میتواند اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی خزانهداری را به گزینهای جذاب تبدیل کند.
سیگنالهای بخش تولید و فرصتهای معاملاتی
با این حال، در بخش تولید سیگنالهای متناقضی میبینیم و انتظار داریم شاخص ISM تا ۵۳.۷ افزایش یابد؛ بالاتر از برآورد اجماع. این دیدگاه با PMI مقدماتی (Flash) اساندپی گلوبال نیز پشتیبانی میشود که رقم ۵۲.۵ را ثبت کرده؛ بالاترین سطح در چهار ماه اخیر. یک گزارش تولیدی غافلگیرکننده و قوی، نرخها را بالاتر میبرد و فشار نزولی بر قیمت اوراق ایجاد میکند.
با توجه به این نیروهای متضاد از دادههای بازار کار و تولید، انتظار جهش در نوسان را داریم. نوسان ضمنی اختیار معامله یکهفتهای دلار آمریکا اکنون تا ۷.۸٪ بالا رفته که بهطور محسوسی بالاتر از میانگین ماه گذشته (۶.۵٪) است. این موضوع، استراتژیهای خرید آپشن مانند استرادل یا استرنگل روی جفتارزهای اصلی نظیر EUR/USD را جذاب میکند؛ چرا که در صورت وقوع حرکت بزرگ، مستقل از جهت حرکت، قابلیت سودآوری دارند.
شیبدار شدن منحنی بازدهی در روز جمعه همچنین فرصت دیگری برای معاملهگران ایجاد میکند. از دید ما، معاملات «شیبگیر» (curve steepener) ارزش دارد؛ مانند خرید آتی خزانهداری ۲ساله و همزمان فروش استقراضی آتی خزانهداری ۱۰ساله. این موقعیت در صورتی منتفع میشود که گزارش ضعیف NFP بازار را به سمت قیمتگذاری کاهشهای تهاجمیتر نرخ بهره در کوتاهمدت سوق دهد.
