TD Securities عملکرد ضعیف فرانک سوئیس از زمان شوک ایران در اواخر فوریه ۲۰۲۶ را به پروفایل کَری کم‌بازده آن و همچنین به تحولات طلا مرتبط می‌داند. CHF در این بازه، در کنار کرون سوئد (SEK)، جزو ضعیف‌ترین ارزهای مهم جهان بوده است؛ به‌طوری‌که حمایتِ کوتاه‌مدتِ «پناهگاه امن» در نیمه نخست مارس جای خود را به یک روند نزولی گسترده‌تر داد. با توجه به انتظار بازار مبنی بر ثابت ماندن نرخ سیاستی بانک ملی سوئیس (SNB) و توصیف تغییرات سپرده‌های دیداری در ۲۰۲۶ به‌عنوان «محدود»، TD معتقد است عوامل کلان و مسیر نرخ‌های جهانی نقش پررنگ‌تری در هدایت کراس‌های CHF از جمله EUR/CHF پیدا کرده‌اند.

این گزارش همچنین به طلا به‌عنوان محرک اضافی اشاره می‌کند و استدلال می‌کند افت بهای شمش در کنار کَری، در بالا رفتن EUR/CHF اثرگذار بوده است. TD می‌گوید اگر بانک مرکزی اروپا (ECB) پس از سپتامبر افزایش نرخ‌ها را متوقف کند، این رالی می‌تواند متوقف شود؛ همچنین تداوم ضعف CHF را منوط به افت بیشتر طلا می‌داند. در سناریوی «یک افزایش دیگر نرخ ECB در سپتامبر و سپس توقف»، انتظار می‌رود شکاف نرخ سود اتحادیه اروپا–سوئیس به اوج برسد، در حالی که طلای جهانی در کوتاه‌مدت تا ۳۹۰۰ دلار به‌ازای هر اونس افت کرده و سپس بازیابی شود. برآورد TD برای پایان سال ۲۰۲۶، EUR/CHF را حوالی ۰.۹۳ قرار می‌دهد.

چشم‌انداز فرانک سوئیس و محرک‌های کلان کلیدی

ما معتقدیم معامله‌گران بازار مشتقه باید خود را برای تغییر روند فرانک سوئیس آماده کنند، زیرا افت پس از فوریه به‌تدریج در حال از دست دادن شتاب است. از زمان شوک ژئوپلیتیکی ابتدای سال، فرانک به دلیل دینامیک‌های کَریِ کم‌بازده یکی از ضعیف‌ترین ارزهای اصلی بوده است. با ثابت نگه داشتن نرخ سیاستی از سوی بانک ملی سوئیس، از این پس تصمیم‌های نرخ بهره در سطح جهانی مسیر ارز را تعیین خواهد کرد.

توصیه می‌کنیم قیمت طلا را با دقت زیر نظر بگیرید؛ زیرا اثر قابل‌توجهی بر ارزش‌گذاری فرانک دارد. با وجود رشدهای بزرگ اخیر طلا، انتظار داریم در کوتاه‌مدت افتی تا محدوده ۳۹۰۰ دلار به‌ازای هر اونس رخ دهد و سپس روند صعودی جدیدی آغاز شود. معامله‌گران می‌توانند با خرید اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت روی طلا از این افت موقت بهره‌مند شوند.

راهبردهای تاکتیکی برای بازار ارز و آپشن

در بازار اختیار معامله ارز، توصیه می‌کنیم برای آمادگی نسبت به نزدیک شدن کراس به سقف، اختیار فروش (Put) روی EUR/CHF خریداری شود. انتظار می‌رود قدرت یورو زمانی محدود شود که بانک مرکزی اروپا پس از سپتامبر چرخه افزایش نرخ را متوقف کند. پیش‌بینی می‌کنیم EUR/CHF تا پایان سال به‌تدریج به سطح ۰.۹۳ عقب‌نشینی کند.

همچنین پیشنهاد می‌کنیم معاملات کَریِ «شورت فرانک» بازبسته (unwind) شود، زیرا نسبت ریسک به بازده دیگر جذاب نیست. تغییرات محدود در سپرده‌های دیداری سوئیس نشان می‌دهد عوامل پولی داخلی باثبات‌اند و همین موضوع سبب می‌شود ارز نسبت به تغییرات جهانی بسیار حساس باشد. افت ناگهانی بازدهی‌های جهانی می‌تواند یک «شورت‌اسکوئیز» سریع در فرانک ایجاد کند و معامله‌گران غافل را غافلگیر کند.