TD Securities انتظار دارد رشد تولید آمریکا تا اواخر ۲۰۲۶ به سطح «ظرفیت بالقوه» اقتصاد (نرخ رشد معمول و پایدار بدون فشار تورمی) کند شود، چون ریسک‌های «رکود تورمی» مرتبط با ایران (کندی رشد همراه با تورم بالا) فدرال‌رزرو را محتاط نگه می‌دارد. این نهاد برای سال ۲۰۲۶ رشد تولید ناخالص داخلی را ۱.۹٪ به‌صورت Q4/Q4 (یعنی رشد سه‌ماهه چهارم نسبت به سه‌ماهه چهارم سال قبل) پیش‌بینی می‌کند، نرخ بیکاری را نزدیک ۴.۳٪ تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ می‌داند، و احتمال رکود را در یک‌سال آینده ۳۰٪ برآورد می‌کند.

این شرکت انتظار دارد رشد تا پایان امسال به سطح بالقوه نزدیک شود؛ به‌ویژه با بزرگ‌تر شدن بازپرداخت‌های مالیاتی که می‌تواند به مصرف‌کنندگانی که با قیمت بالاتر بنزین روبه‌رو هستند کمک کند. همچنین پیش‌بینی می‌کند رشد ۲۰۲۶ در نیمه اول سال قوی‌تر باشد، چون مصرف دولت پس از «تعطیلی دولت» (وقفه در فعالیت ادارات به‌دلیل ناتوانی در تصویب بودجه) دوباره افزایش می‌یابد.

چشم‌انداز رشد، تورم و سیاست پولی

انتظار می‌رود قیمت بالاتر انرژی و تعرفه‌ها (مالیات واردات) در کوتاه‌مدت قیمت مصرف‌کننده را بالا ببرد. «تورم هسته» CPI (شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) قرار است در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ حدود ۳.۰٪ نسبت به سال قبل اوج بگیرد و برای «تورم هسته» PCE نیز ارقام مشابهی پیش‌بینی می‌شود (PCE شاخص مخارج مصرف شخصی است و معیار مورد علاقه فدرال‌رزرو برای سنجش تورم).

به باور این نهاد، اثر اصلی جهش نفت بیشتر در «تورم کل» (Headline؛ شامل همه اقلام) دیده می‌شود. از نیمه دوم ۲۰۲۶، کاهش تدریجی تورم دوباره از سر گرفته می‌شود.

به‌گفته این گزارش، درگیری ایران ریسک‌های فوری رکود تورمی ایجاد کرده و احتمالاً فدرال‌رزرو را در بیشتر سال جاری در وضعیت «عدم تغییر نرخ» (Pause) نگه می‌دارد. قراردادهای آتی نفت خام WTI (نفت آمریکا با تحویل در آینده) بالا مانده و در بیشتر آوریل ۲۰۲۶ بالای ۹۰ دلار به‌ازای هر بشکه معامله شده که مستقیم روی قیمت بنزین اثر می‌گذارد. این نشان می‌دهد «نوسان» (تغییرات سریع و شدید قیمت) همچنان موضوع اصلی بازار انرژی و بازار سهام خواهد بود.

انتظار می‌رود تورم هسته همین حالا در سه‌ماهه دوم به اوج برسد. آخرین داده تورم هسته CPI برای مارس ۲۰۲۶ که ۲.۹٪ نسبت به سال قبل گزارش شد، این دیدگاه را تقویت می‌کند که تورم در بالاترین سطح چرخه یا نزدیک آن است. بنابراین معامله‌گران می‌توانند به «مشتقات نرخ بهره» (ابزارهای مالی مانند قراردادهای آتی و سوآپ که ارزششان به نرخ بهره وابسته است) توجه کنند که در قیمت‌گذاری خود تداوم توقف فدرال‌رزرو تا تابستان را نشان می‌دهند، با این فرض که روند کاهش تورم بعداً در سال تقویت می‌شود.

جایگاه‌گیری و مدیریت ریسک

با توجه به نامطمئن بودن چشم‌انداز رشد، پوشش ریسکِ سرمایه‌گذاری در سهام منطقی است. شاخص VIX (شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا که به «شاخص ترس» هم معروف است) در محدوده بالای ۱۰ واحدی نوسان کرده؛ یعنی نگرانی وجود دارد اما وحشت شدید نیست. این وضعیت می‌تواند خرید «اختیار فروش» حمایتی (Put؛ ابزاری که با افت قیمت سود می‌دهد و برای بیمه کردن سبد سهام استفاده می‌شود) روی شاخص‌های اصلی را نسبتاً کم‌هزینه‌تر کند. تجربه نوسان‌های تند بازار در ۲۰۲۵ هم نشان داد احساسات بازار با تیترهای ژئوپلیتیک می‌تواند سریع تغییر کند و نیاز به رویکرد دفاعی را بیشتر می‌کند.

پیش‌بینی ازسرگیری کاهش تورم در نیمه دوم ۲۰۲۶ یک فرصت نگاه‌به‌آینده ایجاد می‌کند. این یعنی فشار فعلی بر رشد و سود شرکت‌ها ممکن است از سه‌ماهه سوم یا چهارم کمتر شود. با نزدیک شدن به تابستان، اگر داده‌های تورمی کاهش را تأیید کنند، قرار گرفتن در موقعیتی که از افت «بازده اوراق بلندمدت» (Yield؛ نرخ سود/بازدهی اوراق قرضه) سود می‌برد می‌تواند به یک راهبرد قابل بررسی تبدیل شود.

سناریوی اصلی، کند شدن تدریجی اقتصاد است نه سقوط ناگهانی؛ به‌طوری‌که بیکاری تا پایان ۲۰۲۶ فقط به ۴.۳٪ برسد. تازه‌ترین داده‌های مطالبات بیمه بیکاری افزایش خفیف برای سه هفته پیاپی را نشان داده که با همین تصویرِ آرام‌تر شدن بازار کار هم‌خوان است. با این حال باید احتمال ۳۰٪ وقوع رکود در ۱۲ ماه آینده را به‌عنوان یک ریسک جدیِ حاشیه‌ای (Tail Risk؛ رخداد کم‌احتمال اما پراثر) در نظر گرفت.