اقتصاددانان TD Securities پیش‌بینی می‌کنند داده‌های CPI آمریکا در ماه مه از کند شدن شتاب قیمت‌ها در بخش هسته حکایت کند، هرچند سطح تورم همچنان بالا می‌ماند. از نگاه آنها، CPI هسته در مه 0.23% نسبت به ماه قبل و 2.8% نسبت به سال قبل افزایش می‌یابد، در حالی که CPI کل (headline) انتظار می‌رود پس از یک افزایش 0.4 واحد درصدی دیگر، به 4.2% نسبت به سال قبل صعود کند. این برآورد بر مبنای «نرمال‌سازی» تورم مسکن پس از تقویت موقت در گزارش قبلی، و نیز فشارهای مرتبط با انرژی است که از مسیر افزایش بهای بلیت هواپیما به خدمات هسته منتقل می‌شود.

در جزئیات، آنها رشد 0.13% ماه‌به‌ماه قیمت کالاها در مه را پیش‌بینی می‌کنند که همسو با میانگین سه‌ماهه است؛ به‌طوری‌که بخش عمده افزایش از محل کالاهای هسته به‌جز خودروها رقم می‌خورد، زیرا کالاهای خانگی، پوشاک و سایر گروه‌ها افزایش می‌یابند. انتظار می‌رود افت دیگری در قیمت خودروهای دست‌دوم بخشی از این رشد را خنثی کند. در ادامه، آنها انتظار دارند شوک قیمت نفت و تداوم انتقال (passthrough) تعرفه‌ها، بخش هسته را در ژوئن به سمت 3.0% سال‌به‌سال سوق دهد؛ با ریسک صعودی در صورتی که هزینه سوخت جت بیش از حد فرض‌شده به بهای بلیت‌ها منتقل شود، و از دید آنها بهبود سال‌به‌سال در 2026 محدود خواهد بود.

تورم ماندگار و چشم‌انداز سیاست پولی فدرال رزرو

با توجه به تاریخ امروز، 8 ژوئن 2026، انتظار داریم گزارش CPI آمریکا برای ماه مه تأیید کند که تورم در حال تعدیل است اما همچنان سرسختانه بالا باقی مانده است. انتظار داریم تورم هسته روی 2.8% سال‌به‌سال چاپ شود، در حالی که عدد کل (headline) پیش‌بینی می‌شود به سقف سه‌ساله 4.2% برسد. این تورم ماندگار، امید بازار به کاهش قریب‌الوقوع نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را به چالش می‌کشد.

این چشم‌انداز نشان می‌دهد فدرال رزرو موضع سیاستی انقباضی را برای مدت طولانی‌تری از آنچه بسیاری انتظار دارند حفظ خواهد کرد. قیمت‌گذاری فعلی در بازار آتی Fed Funds، در اوایل ژوئن 2026، احتمال نزدیک به 45% برای کاهش نرخ تا سپتامبر را نشان می‌دهد؛ دیدگاهی که به باور ما بیش از حد خوش‌بینانه است. ما در مشتقات، موقعیت‌هایی را جذاب می‌دانیم که بر تداوم «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» بنا شده‌اند.

چینش موقعیت برای ریسک‌های بازار و تورم

در نتیجه، ما به اختیار معامله‌ها روی معاملات آتی SOFR نگاه می‌کنیم که در صورت بازقیمت‌گذاری بازار به سمت کاهش کمتر نرخ‌ها در سال جاری، سودآور می‌شوند. فروش اختیار خرید (call) روی قراردادهای آتی مربوط به سه‌ماهه سوم و چهارم می‌تواند راهبردی مؤثر برای بهره‌برداری از این دیدگاه باشد. ریسک شگفتی صعودی در تورم ــ ناشی از قیمت نفت و بلیت هواپیما ــ این نوع موقعیت‌گیری را جذاب‌تر می‌کند.

با توجه به امکان غافلگیری در داده‌های CPI پیشِ‌رو، ما در بازار نوسان نیز فرصت می‌بینیم. از نظر تاریخی، انتشار CPIهایی که اختلاف معناداری با اجماع داشته‌اند باعث جهش VIX شده‌اند؛ برای نمونه، چاپ‌های غیرمنتظره در اواخر 2025 به افزایش‌های میانگین روزانه VIX بیش از 10% منجر شد. ما معتقدیم خرید اختیار خرید کوتاه‌سررسید VIX پوشش ریسکی کم‌هزینه در برابر شوک بازار فراهم می‌کند.

اشاره به تداوم درگیری ایران، یک ریسک صعودی قابل‌توجه برای قیمت انرژی ایجاد می‌کند که می‌تواند به تورم گستره‌تر سرایت کند. شاخص جهانی، نفت برنت، در یک ماه گذشته بیش از 8% رشد کرده و به حدود 92 دلار در هر بشکه رسیده است. ما معتقدیم معامله‌گران باید اختیار خرید روی نفت خام را برای موقعیت‌گیری نسبت به احتمال تشدید تنش‌های ژئوپولیتیک که می‌تواند تورم را بالاتر ببرد، مدنظر قرار دهند.

با نگاه به نیمه دوم 2026، ما انتظار پیشرفت معنادار در پایین آوردن تورم هسته را نداریم. قیمت کالاهای هسته (به‌جز خودروها) همچنان قدرت نشان می‌دهد و هزینه‌های مسکن در سطوح بالا در حال نرمال‌سازی است. این موضوع دیدگاه ما را تقویت می‌کند که راهبردهای مشتقه باید حول محور «تورم ماندگار» و «فدرال رزرو محتاط» تا پایان سال طراحی شوند.