اقتصاد چین در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ نسبت به مدت مشابه سال قبل ۴.۳٪ رشد کرد که بر اساس داده‌های رسمی، پایین‌تر از هدف ۴.۵ تا ۵٪ دولت بود. این عقب‌ماندگی به تضعیف تقاضای داخلی نسبت داده شد؛ به‌طوری‌که فشارهای بخش املاک با سیاست مالی محتاطانه و اثر منفی درگیری آمریکا-ایران در ماه‌های آوریل و مه تشدید شد. داده‌های سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت (FAI) نیز کندی سرعت مخارج مالی دولت را منعکس کرد.

شاخص‌های جدیدتر حاکی از بهبود شرایط تا ماه ژوئن بود؛ زیرا ارقام ماهانه فروش خرده‌فروشی، تولید صنعتی و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت به یک بازیابی خفیف اشاره داشت. در ماه ژوئیه، دفتر سیاسی (پولیت‌بورو) از تغییر فوری در سیاست‌ها سیگنال نداد. صادرات خالص از رشد کلی حمایت کرد و انتظار می‌رود یک گسترش مالی محدود، رشد رسمی را دوباره در محدوده ۴.۵ تا ۵٪ قرار دهد.

پیامدها برای رنمینبی، کالاها و راهبردهای ارزی

ما معتقدیم رشد ۴.۳٪ تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه دوم نشان می‌دهد روند احیای اقتصاد چین همچنان کند است و این موضوع رنمینبی را در برابر دلار آمریکا تحت فشار نگه می‌دارد. با توجه به اینکه نرخ USD/CNY در حال حاضر حدود ۷.۲۵ تا ۷.۳۰ نوسان می‌کند، معامله‌گران مشتقات می‌توانند خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت USD/CNY را مدنظر قرار دهند. از آنجا که صادرات خالصِ قوی همچنان از اقتصاد حمایت می‌کند، انتظار سقوط شدید ارز را نداریم؛ بنابراین راهبردهای آپشنی مبتنی بر حرکت در دامنه (Range-bound) جذابیت بالایی دارند.

مخارج مالی محتاطانه و ضعف سرمایه‌گذاری در بخش املاک به این معناست که کالاهای صنعتی مانند مس و سنگ‌آهن احتمالاً در هفته‌های آینده با فشار نزولی مواجه خواهند شد. با توجه به اینکه قیمت‌های جهانی مس نیز از ضعف تقاضای چین اثر پذیرفته، خرید اختیار فروش (Put) نزدیک‌سررسید روی قراردادهای آتی مس را توصیه می‌کنیم. این راهبرد به معامله‌گران اجازه می‌دهد پیش از آنکه محرک‌های احتمالی دولت اثرگذار شوند، از رکود داخلی منتفع شوند.

چشم‌انداز بازار سهام و راهبردهای مشتقه

از آنجا که نشست ژوئیه پولیت‌بورو به چرخش عمده سیاستی منجر نشد، بازارهای سهام محرک لازم برای یک شکست صعودی بزرگ را در اختیار ندارند. پیشنهاد می‌کنیم شاخص FTSE China A50 و شاخص هنگ‌سنگ را با راهبردهای دلتا-خنثی، مانند آیرن کندور (Iron Condor)، معامله کنید تا در این فضای کم‌نوسان، از دریافت پرمیوم بهره‌مند شوید. خرید اختیار فروش حفاظتی ارزان روی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) دارای مواجهه با چین نیز راهی هوشمندانه برای پوشش ریسک افت‌های ناگهانی است.

باید نسبت به یک تقویت مالی محدود در ادامه فصل هوشیار بمانیم؛ زیرا پکن تلاش می‌کند رشد را به سمت هدف ۴.۵ تا ۵٪ بازگرداند. از منظر تاریخی، حتی تزریق‌های کوچک اعتبار دولتی می‌تواند جهش‌های تند و ناگهانی در سهام چین و قراردادهای آتی کالاها ایجاد کند. معامله‌گران مشتقه باید نقدینگی آماده نگه دارند تا به محض افزایش انتشار اوراق بدهی دولت‌های محلی، سریعاً به اختیار خرید (Call) در فلزات و سهام فناوری چین مهاجرت کنند.