تولید ناخالص داخلی بریتانیا در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۱٪ افزایش یافت؛ رقمی مطابق پیش‌بینی TD Securities و بالاتر از انتظار بازار (۰.۰٪)، آن هم پس از ثبت عددی اندکی منفی در آوریل. رشد سه‌ماهه روی ۰.۷٪ ثابت ماند؛ معیاری که اداره آمار ملی بریتانیا (ONS) آن را معیار ترجیحی خود می‌داند. بخش خدمات و صنعت عملکرد بهتری داشتند، در حالی‌که ساخت‌وساز بر رقم کلی فشار وارد کرد.

TD Securities انتظار دارد اقتصاد در سه‌ماهه دوم (Q2) نسبت به فصل قبل ۰.۲٪ رشد کند؛ رشدی که از ۰.۶٪ در Q1 کندتر خواهد بود. این بانک «فصل‌مندی باقیمانده» را به‌عنوان منبع بالقوه اعوجاج مطرح می‌کند که ممکن است ارقام نیمه نخست سال را بیش از واقعیت بالا برده باشد؛ و بر همین اساس برآورد می‌کند رشد زیربنایی Q2 شاید نزدیک‌تر به صفر باشد.

پیامدها برای بازار مشتقات بریتانیا

پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه، با وجود رشد ظاهراً مثبت ۰.۱٪ GDP در ماه مه، خود را برای احتمال کندشدن اقتصاد بریتانیا آماده کنند. هرچند رشد سه‌ماهه ۰.۷٪ قوی به نظر می‌رسد، اما بخش زیادی از این شتاب احتمالاً به‌واسطه عوامل فصلی بزرگ‌نمایی شده است. با توجه به اینکه رشد زیربنایی ممکن است نزدیک‌تر به صفر نوسان کند، معتقدیم پوند بریتانیا در هفته‌های پیش‌رو در معرض یک اصلاح قرار دارد.

از منظر تاریخی، زمانی که رشد فصلی به‌طور محسوسی کند می‌شود—مشابه افت پیش‌بینی‌شده از ۰.۶٪ در Q1 به ۰.۲٪ در Q2—بانک انگلستان معمولاً رویکرد محتاطانه‌تری اتخاذ می‌کند. با نگاه به داده‌های مالی اخیر، سوآپ‌های نرخ بهره SONIA در حال حاضر احتمال کمتر از ۴۰٪ برای یک کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک را قیمت‌گذاری می‌کنند. این عدم‌انطباق، بستری ایده‌آل برای معامله‌گران اختیار معامله ایجاد می‌کند تا برای یک چرخش متمایل به انبساط پولی (dovish) که می‌تواند بازار را غافلگیر کند، موقعیت‌گیری کنند.

استراتژی‌های معاملاتی و موقعیت‌گیری بازار

توصیه می‌کنیم برای پوشش ریسک افت ناگهانی، اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) روی GBP/USD با سررسید یک تا دو ماهه خریداری شود. به‌عنوان گزینه جایگزین، معامله‌گران می‌توانند به خرید قراردادهای آتی SONIA فکر کنند؛ ابزاری که در صورت آغاز قیمت‌گذاری کاهش‌های عمیق‌تر نرخ بهره از سوی بازار به دلیل ضعف GDP زیربنایی، افزایش ارزش خواهد داشت. از آنجا که خدمات و صنعت در حال حاضر اثر منفی ساخت‌وساز را پنهان کرده‌اند، هر لغزش در این بخش‌های قوی‌تر احتمالاً به فروش سریع در موقعیت‌های خرید پوند (long GBP) منجر می‌شود.

داده‌های تاریخی بازار نشان می‌دهد وقتی رشد GDP بریتانیا در یک فصل به زیر ۰.۳٪ می‌رسد، پوند در ماه بعد به‌طور متوسط ۱.۸٪ در برابر دلار آمریکا تضعیف شده است. افزون بر این، گزارش‌های اخیر «تعهد معامله‌گران» (CFTC) نشان می‌دهد موقعیت‌های سفته‌بازانه خالص خرید روی استرلینگ نزدیک به اوج‌های چندماهه قرار دارد؛ موضوعی که احتمال چرخش در یک معامله شلوغ (crowded-trade reversal) را بالا می‌برد. قفل‌کردن پوشش ریسک نزولی از همین حالا به ما امکان می‌دهد از این عدم‌تقارن بهره ببریم، پیش از آنکه بازار گسترده‌تر خود را با واقعیت اقتصادی ضعیف‌تر تطبیق دهد.