تولید ناخالص داخلی ایرلند در سهماهه نخست نسبت به فصل قبل ۱۲.۱٪ کاهش یافت و کمتر از انتظار بازار برای افت ۲٪ بود. این نتیجه از انقباضی بهمراتب شدیدتر از آنچه پیشبینیکنندگان برای آغاز سال در نظر گرفته بودند حکایت دارد.
در مقایسه با رقم تیتر، اختلاف با برآورد اجماع از نظر اندازه قابلتوجه بود؛ بهطوریکه تولید واقعی ۱۰.۱ واحد درصد بیش از میزان مورد انتظار کاهش یافت. این دادهها به شواهدی میافزاید که نشان میدهد الگوی رشد فصلی ایرلند همچنان بیثبات است و امکان نوسانات بزرگ در GDP از یک دوره به دوره بعد وجود دارد.
اعوجاجهای ناشی از شرکتهای چندملیتی و ثبات اقتصاد داخلی
رقم فصلی -۱۲.۱٪ برای GDP انحرافی بسیار بزرگ از پیشبینی -۲٪ است و عدمقطعیت قابلتوجهی ایجاد میکند. ما این را نه بهمنزله فروپاشی اقتصاد ایرلند، بلکه بهعنوان اعوجاجی ناشی از جابهجایی داراییها توسط شرکتهای چندملیتی میبینیم؛ پدیدهای رایج در دادههای ایرلند. نکته کلیدی این است که از تیتر شوکآور عبور کنیم و بر فعالیت واقعیِ زیربنایی تمرکز داشته باشیم.
برای بهدست آوردن تصویر روشنتر، به «تقاضای داخلی تعدیلشده» ایرلند (Modified Domestic Demand یا MDD) نگاه میکنیم که در سهماهه نخست تنها ۰.۹٪ کاهش یافته است. این شاخص که بخش پرنوسان شرکتهای چندملیتی را حذف میکند، نشان میدهد اقتصاد داخلی بسیار باثباتتر از آن چیزی است که عدد GDP القا میکند. مخارج مصرفکننده همچنان تابآور مانده و این همان نقطه دادهای است که ما بر آن تمرکز داریم.
واکنش بازارها و پیامدهای سیاستی
در کوتاهمدت، این عدد تیتر احتمالاً بر یورو فشار وارد میکند و در معاملات ابتدایی شاهد افت EUR/USD به زیر 1.0750 بودهایم. ما معتقدیم این یک بیشواکنشی است و میتواند نقطه ورود بالقوهای برای خرید اختیار خرید (Call) یورو با سررسید یکماهه ایجاد کند. بازار سهام ایرلند، ISEQ 20، نیز نزدیک به ۳٪ افت کرده است، اما انتظار داریم با هضم درست جزئیات، شاهد بازگشت باشد.
این دادهها نوسان ضمنی (implied volatility) در اختیارمعاملههای مرتبط با یورو را بهطور معناداری افزایش میدهد. ما در حال بررسی راهبردهایی هستیم که از این جهش بهره میبرند؛ مانند فروش اختیار فروش (Put) کوتاهسررسید روی ارز، زیرا معتقدیم این هراس بیمبناست. همچنین زمان مناسبی برای پوشش ریسک (hedge) قرار گرفتن در معرض سهام گسترده اروپاست، زیرا ممکن است سرمایهگذاران بهاشتباه این موضوع را نشانهای از ضعف فراگیرتر در منطقه یورو تفسیر کنند.
بانک مرکزی اروپا این رقم را دلیلی برای حفظ موضع متمایل به انبساط (dovish) خواهد دید. بازار اکنون احتمال ۶۵٪ برای کاهش نرخ بهره تا سهماهه چهارم قیمتگذاری میکند؛ در حالی که همین دیروز این رقم ۵۰٪ بود. ما اظهارنظرهای پیشِروی ECB را از نزدیک رصد خواهیم کرد، زیرا هر اشارهای به تسهیل سیاستی، بیش از پیش از دیدگاه ما درباره جهت کوتاهمدت بازار حمایت خواهد کرد.
