تولید صنعتی برزیل در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۰.۲٪ افزایش یافت و کمتر از پیشبینی ۱.۳٪ بود. این دادهها نشان میدهد که در آغاز سهماهه دوم، شتاب فعالیت کارخانهای نرمتر از حد انتظار بوده است.
در مقایسه با برآوردها، نتیجه به معنای کسری ۱.۱ واحد درصدی است. افزایش ماه مه همچنان تولید سالانه را در محدوده مثبت نگه داشت، اما مسیر آن نسبت به انتظار اجماعی بازار ضعیفتر از حد پیشبینی بود.
چشمانداز رشد اقتصادی و ارز
رقم اخیر تولید صنعتی ماه مه که تنها ۰.۲٪ رشد سالانه را نشان میدهد، بهطور معناداری پایینتر از انتظار ۱.۳٪ بازار قرار گرفت. ما این را بهعنوان سیگنالی روشن از سرد شدن اقتصاد برزیل در آستانه ورود به سهماهه سوم میبینیم. این کندی تند نشان میدهد ریسکهای نزولی رشد اقتصادی سریعتر از آنچه انتظار میرفت در حال تحقق است.
این ضعف از چشمانداز نزولی برای رئال برزیل حمایت میکند. از منظر تاریخی، غافلگیریهای منفی مشابه در فعالیت صنعتی اغلب پیشدرآمد تضعیف ارز بودهاند؛ برای نمونه، در کندی قابلقیاس سال ۲۰۲۲، BRL طی هشت هفته بعد بیش از ۵٪ در برابر دلار تضعیف شد. از این رو، ما در حال بررسی اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی USDBRL هستیم و حرکت به سمت سطح ۵.۴۵ را هدف میگیریم.
پیامدهای بازار، سهام و شرطبندیهای سیاستی
در بازار سهام، انتظار داریم این داده فشار قابلتوجهی بر شاخص ایبووسپا وارد کند؛ شاخصی که در ژوئن ۴.۸٪ افت کرد و نزدیک ۱۲۰٬۵۰۰ بسته شد. کندی صنعتی مستقیماً بر برآوردهای سودآوری شرکتها، بهویژه در بخشهای چرخهای، اثر خواهد گذاشت. در نتیجه، بهدنبال خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای گسترده بازار هستیم تا هم پوشش ریسک بدهیم و هم از احتمال لغزش به زیر سطح حمایتی ۱۲۰٬۰۰۰ منتفع شویم.
رقم ناامیدکننده رشد، احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی در نشست بعدی را بهطور چشمگیری افزایش میدهد. قیمتگذاری بازار اکنون نزدیک به ۸۰٪ احتمال کاهش ۲۵ واحد پایهای از نرخ فعلی سلیک ۹.۵۰٪ را منعکس میکند. ما در بازار آتی نرخ بهره موقعیتگیری خواهیم کرد تا از انتظار چرخش سیاست پولی به سمت انبساطیتر بهره ببریم.
بررسی جزئیات ارقام نشان میدهد ضعف در تولید کالاهای سرمایهای متمرکز بوده که ۳.۵٪ کاهش یافته و به افت سرمایهگذاری بنگاهها اشاره دارد. این موضوع به باور ما برای فروش استقراضی سهام بخش صنعتی میافزاید، در حالی که انتظار افزایش نوسان بازار را داریم. ما افزایش نوسان ضمنی را فرصتی میدانیم برای طراحی اسپردهای اختیار معامله که بتوانند در هفتههای پیشرو از بلاتکلیفی بازار سود ببرند.
