تورم هسته مکزیک در ماه ژوئن 0.24% افزایش یافت و پایینتر از پیشبینی 0.31% بازار قرار گرفت. این رقم به کاهش فشارهای زیربنایی قیمتها در طول ماه اشاره دارد؛ چراکه شاخص هسته با حذف اقلام پرنوسانتر، تصویری شفافتر از پویایی تورم داخلی ارائه میدهد.
با قرار گرفتن نتیجه پایینتر از انتظار، توجهها به این معطوف میشود که دادههای ژوئن چگونه میتواند چشمانداز سیاستی «بانکسیکو» و مسیر نرخهای بهره را شکل دهد. بازارها همچنین انتشارهای آتی تورم و شاخصهای فعالیت را زیر نظر خواهند گرفت تا ارزیابی کنند آیا روند کاهش تورم در سراسر اقتصاد در حال فراگیرتر شدن است یا خیر.
پیامدها برای بانکسیکو و پزوی مکزیک
ما داده تورم هسته ژوئن را که پایینتر از پیشبینیها منتشر شد، بهعنوان چراغ سبزی برای بانک مرکزی مکزیک جهت بررسی کاهش نرخ بهره میبینیم. این رقم غافلگیرکننده نشان میدهد فشارهای زیربنایی قیمتها سریعتر از حد انتظار در حال کاهش است. این موضوع به بانکسیکو انعطاف لازم را میدهد تا در آینده نزدیک موضع سیاستی خود را تغییر دهد.
این امر محاسبات مربوط به پزوی مکزیک را نیز تغییر میدهد؛ ارزی که به پشتوانه یکی از بالاترین نرخهای بهره در میان اقتصادهای بزرگ—در حال حاضر 10.75%—حمایت شده است. با شروع قیمتگذاری بازار برای کاهشهای زودتر یا عمیقتر نرخ بهره، مزیت نرخ بهرهای که به نفع پزو بوده کوچکتر خواهد شد. انتظار داریم این موضوع بر ارز فشار وارد کند و احتمالاً نرخ برابری USD/MXN را از محدوده اخیر پیرامون 18.30 به سمت سطح 18.75 سوق دهد.
راهبردهای بازار و چشمانداز نوسان
برای معاملهگران مشتقات نرخ بهره، راهبرد این است که برای چرخش «کبوتری» بانک مرکزی موقعیتگیری کنند. ما به دنبال دریافت نرخ ثابت (receive fixed) در قراردادهای سوآپ TIIE هستیم، زیرا بازار مسیر نرخهای آتی را پایینتر بازقیمتگذاری خواهد کرد. از نظر تاریخی، غافلگیریهای نزولی تورم با این اندازه به رشد قیمتها در بخش کوتاهمدت منحنی اوراق بدهی دولت مکزیک منجر شده است؛ الگویی که انتظار داریم تکرار شود.
با توجه به عدمقطعیت جدید پیرامون زمانبندی اقدام سیاستی بانکسیکو، معتقدیم نوسانپذیری پزو از سطوح پایین فعلی افزایش خواهد یافت. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/MXN راهی جذاب برای موقعیتگیری در برابر تضعیف پزو، در عین محدود نگه داشتن ریسک است. این راهبرد به معاملهگران اجازه میدهد هم از افزایش نرخ برابری و هم از رشد کلی نگرانی و عصبیّت بازار منتفع شوند.
