تورم سرفصل مکزیک در ماه مه پایینتر از انتظارات منتشر شد؛ بهطوریکه قیمتها ۰.۲۱٪ کاهش یافتند، در حالیکه پیشبینی بازار افت ۰.۱۲٪ بود. این نتیجه از کاهش ماهانه عمیقتری نسبت به برآورد بازارها حکایت دارد.
دادهها نشان میدهد مسیر کوتاهمدت تورم مکزیک در مه ملایمتر شده است، زیرا سطح عمومی قیمتها بیش از انتظار منقبض شد. با توجه به اینکه رقم واقعی پایینتر از اجماع پیشبینیها قرار گرفت، توجه بازار احتمالاً معطوف به این خواهد شد که آیا روند کاهش تورم در گزارشهای بعدی نیز تداوم مییابد یا خیر.
پیامدها برای سیاستگذاری بانکسیکو و نرخهای بازار
با توجه به غافلگیریِ ناشی از تورم منفی در ماه مه، اکنون احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانکسیکو در سهماهه سوم را بهمراتب بالاتر میبینیم. این داده فضای قابلتوجهی به بانک مرکزی میدهد تا سیاست پولی را زودتر از آنچه پیشتر انتظار میرفت، تسهیل کند. تمرکز ما اکنون بر موقعیتگیری برای کاهش نرخهای کوتاهمدت است.
بهنظر ما بازار بهسرعت تسهیل تهاجمیتر را قیمتگذاری خواهد کرد و احتمالاً سوآپها به سمت قیمتگذاری حداقل ۵۰ واحد پایه کاهش نرخ تا پایان سال حرکت میکنند؛ در حالیکه پیش از این گزارش حدود ۲۵ واحد پایه بود. معاملهگران مشتقه میتوانند برای بهرهبرداری از این بازقیمتگذاری، در منحنی سوآپ TIIE در سمت «دریافتکننده» (Receive) قرار بگیرند. از منظر تاریخی، بانکسیکو وقتی تورم تا این حد کمتر از برآوردها قرار میگیرد، معمولاً قاطعانه عمل کرده است.
پویاییهای ارزی و فرصتها در نوسان
اثر این داده بر پزوی مکزیک به این سادگی نیست و در بازار آپشن فرصتهایی ایجاد میکند. در حالیکه تورم پایینتر از نظر بنیادین مثبت است، کاهش نرخ بهره جذابیت معامله حمل (Carry Trade) این ارز را کاهش میدهد؛ بهویژه آنکه دادههای اخیر آمریکا نشان میدهد تورم هسته در آنجا همچنان چسبنده و در سطح ۳.۵٪ باقی مانده است. این واگرایی سیاستی میتواند فشار افزایشی بر نرخ ارز USD/MXN وارد کند؛ نرخی که طی یک ماه گذشته نیز ۱.۵٪ رشد کرده است.
نکته مهم این است که بخش قابلتوجهی از این فشار کاهشی قیمتها ناشی از یارانههای فصلی دولت بر تعرفه برق است؛ الگویی که در سالهای گذشته نیز در ماههای گرم مشاهده شده است. تورم هسته—که شاخص بهتری از روندهای زیرین است—تنها اندکی کاهش یافته و به ۴.۱٪ سالانه رسیده است؛ موضوعی که احتمالاً مانع از آن میشود که بانکسیکو بیش از حد تهاجمی کاهش نرخ دهد. این امر نشان میدهد واکنش اولیه بازار ممکن است اغراقآمیز باشد.
این افزایش عدمقطعیت درباره مسیر بانکسیکو، احتمال رشد نوسان ارز را بالا میبرد. نوسان ضمنی آپشنهای یکماهه USD/MXN همچنان نسبتاً پایین و در سطح ۱۱٪ است؛ در حالیکه در دورههای پیشین تغییر جهت سیاستی، اوجهایی بالاتر از ۱۵٪ مشاهده شده بود. ما فرصت را در خرید نوسان کوتاهمدت از طریق استرادلها (Straddles) میبینیم؛ با این فرض که همزمان با هضم تنش میان بانک مرکزی متمایل به انبساط و تضعیف جذابیت کریتریدر، دامنه حرکت قیمت بزرگتر خواهد شد.
